一、CBOT大豆一周走势分析

美豆主力合约（ZSH0）上周以883.4美分/蒲式耳开盘，以847.4美分蒲式耳收盘，上涨42.2美分/蒲式耳，周涨幅4.74%，持仓量32.7万手，成交量62.5万手，上一周为33.8万手。

美豆近期仍然受到新冠疫情带来的市场情绪恐慌，世卫组织宣布新冠疫情全球大流行，伴随着原油增产带来的油品市场价格狂泻。同时巴西大豆的丰产和较低的成本也给美豆造成压力。但是美国国内较好的大豆压榨和阿根廷上调关税仍然给美豆带来部分支撑。

图片来源：文华财经 美尔雅期货

二、3月全球大豆供给充足

（1）3月供需报告美豆预期产量未变

美国农业部3月供需报告显示，美豆平均单产为47.4蒲式耳/英亩，产量预估为35.58亿蒲式耳，压榨为21.05亿蒲式耳均与上月持平，稍微变化的是种用量，由9600万蒲式耳上升到9900万蒲式耳。目前美豆能够供给的数量基本稳定，但是可能会受到新冠疫情发展当中的政策制约，出现交通、人力或者政策方面的阻碍。

图2：USDA美豆供需平衡表 美尔雅期货

图3：wind 美尔雅期货

（2）南美大豆总体压力仍在

巴西早播大豆目前处于收割期，其预售情况较好。据外电3月12日消息,咨询机构 Datagro的调查显示,截至3月6日,巴西2019/20年度大豆销售占到预估产量的57.8%。大豆交易总量达到7,143万吨,而目前产量预估为1.2362亿吨。和2月预估的47.3%相比,销售增长逾10%,且较往年均值高出7个百分点,因种植户抓住机会抑制价格风险。截至3月6日,大豆收割完54.8%,较之前一周增加10.4%。去年同期,大豆收割率为47%,过去五年均值为46.2%。2020/21年度巴西大豆销售达到11.8%,粗略预估产量为1.289亿吨。

在USDA3月供需报告中调增巴西大豆产量至1.26亿万吨，上月为1.25亿万吨；调增阿根廷大豆产量至5400万吨，上月为5300万吨；因此巴西和阿根廷大豆期末库存分别从3217万吨和2589万吨调升至3323万吨和2789万吨。

图4：USDA全球大豆供需平衡表 美尔雅期货

图5：World Ag Weather 美尔雅期货

三、美豆出口仍低于预期，压榨或受影响

（1）美农业部周度出口数据低于预期

美国农业部3月供需报告中美豆新作期末库存为4.25亿蒲式耳，保持平稳。另一方面，USDA3月12日发布的大豆出口报告显示，截至3月5日的一周，美国年度大豆净销量万吨30.28万吨，上一周为34.5万吨，此前市场预计为40万-82.5万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆-9.03万吨，装船量为13.97万吨，未完成订单和装船订单总和为1213.75万吨，上周为1222.78万吨。美豆出口量近期连连低于市场预期，好转有待时间。

目前美豆大豆处于销售期，但是遭遇了全球新冠疫情爆发，美国本土以及世界主要大豆进口国都受到了影响。虽然中美经贸谈判进展较好，但是实际贸易好转仍需时间。目前疫情的趋势不明朗，美豆需求的情况不明。

图6：wind 美尔雅期货

（2）美豆压榨目前较为稳定

美国农业部发布的油籽加工月度报告显示,2020年1月份美国大豆压榨量为566万吨,约合1.89亿蒲式耳,较2019年12月份为554万吨(1.85亿蒲式耳)提高2.2%,较去年1月份的549万吨(1.83亿蒲式耳)提高3.1%。

USDA预计本年度大豆压榨量为1.05亿蒲式耳,比上年的20.92亿蒲式耳增加1300万蒲式耳。要想达到压榨目标,本年度剩余时间的压榨量需要达到12.075亿蒲式耳,这要高于上年同期的11.94亿蒲式耳。近来压榨步伐强劲,促使许多市场观察家们调高美国大豆压榨预测值。阿根廷上调大豆及制成品出口关税,也有助于增强这种说法。但是,虽然本年度大豆压榨用量可能增加,但是新型冠状病毒疫情损害需求,可能制约2020年晚些时候的压榨增长空间。

图7：wind 美尔雅期货

五、CBOT大豆期货与期权空头势力持续减弱

前一周空头势力减弱，期货持仓降低。

CFTC的持仓数据显示，截至3月10日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆合约的多单为79,527手，减少5,498手；空单为106,001手，减少14,791手。净空单26,474手。作为对比，上一周净空单35,768手。

图8：wind 美尔雅期货

六、CBOT大豆后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应上，美豆产量继续下降的可能性被证伪，巴西大豆预期丰产，全球大豆供应充足；需求上，美豆压榨稳定，但后续可能会受到影响，美豆出口竞争力较差，出口数据不及预期。目前美豆基本面偏空的因素较多，但是市场情绪占据影响期货价格的主导地位。中期建议持震荡偏弱思维，短期注意美国疫情期间救市情况的变化形成的短多机会。