一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
       美国时间11月19日-11月25日当周，三大美股指数及股指期货呈现U形走势，前三个交易日高位调整，后两个交易日反弹，最终三大股指及股指期货周度集体收涨。具体来看，本周前期股指调整的因素主要包括：（1）美联储公布会议纪要显示，部分美联储官员认为美国经济前景风险较高，部分美美联储官员认为没有必要再降息；（2）当周初请失业金人数高于预期，显示就业市场部分疲软；虽然营建许可大幅超预期但新屋开工不及预期，或表明房地产投资商受中美贸易不确定性影响仍然对经济前景持疑虑态度；而本周后期股指反弹的因素主要包括：（1）上周五公布的美国11月Markit制造业和服务业PMI大幅超预期、11月密歇根消费者信心指数回暖，制造业数据回暖和消费者信心增强减弱了投资者对经济衰退的担忧；（2）周一芯片股集体上涨以及LV收购蒂芙尼事件影响较大。
表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
       美国时间11月19日至11月25日当周，标普500行业指数涨跌不一，其中，能源板块上涨2.5%、医疗健康上涨1.61%、金融上涨0.81%，显示投资风险偏好增强，而房地产板块下跌达1.84%、材料板块也下跌0.53%，或由于美国10月新屋开工不及预期，显示房地产投资者在中美贸易局势复杂和需求不足的情况下存在一定的担忧和疑虑。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
       美国时间11月19日至11月25日当周，MSCI核心区域中7个市场指数下跌、4个市场指数上涨，其中MSCI亚太地区（除日本）跌幅最大达0.73%、其次为亚洲地区（除日本）跌幅达0.46%；而受当周欧美经济数据大部分超预期回暖、中国连续3个交易日定向降息以及MSCI第三次对中国A股扩容即将生效的影响，MSCI金砖四国和MSCI发达市场分别上涨0.61%、0.25%。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
二、基本面分析
      （1）美国11月Markit制造业和服务业PMI超预期上行、位于扩张区，或突破制造业疲软状态。11月22日公布数据显示，美国11月Markit制造业PMI录得52.2，前值51.3，预期51.5；美国11月Markit服务业PMI录得51.6，前值50.6，预期51。虽然目前的制造业指数仍低于中美贸易战前期的水平，但制造业PMI和服务业PMI均好于预期上行，表明企业对未来前景预期有所回升，减轻了对美国经济衰退的担忧，或打破近期制造业疲软的状态，也降低了美联储12月进一步降息的概率。
图1：2014-2019年美国Markit-PMI增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
      （2）美国11月密歇根消费者信心指数反弹，高收入和低收入消费者情绪分化。11月22日公布数据显示美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为96.8，高于11月初值95.7和10月终值95.5。分类来看，11月中高收入消费者信心指数升至101，低收入消费者指数却降至87.4，显示贫富人群的消费信心形成鲜明反差；反映美国消费者对未来一年状况评估的密歇根大学消费者预期指数11月终值为87.3，高于11月初值 85.9和10月终值84.2；反映消费者对当前自身财务状况评估的消费者现况指数11月终值为111.6，高于市场预期111.2和初值 110.9，但低于10月终值113.2。表明虽然乐观情绪和悲观情绪同存，但总体来看消费者对未来经济的态度比较乐观。
图2：美国11月密歇根消费者信心指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
      （3）美国10月营建许可总数超预期，但新屋开工不及预期。11月19日公布数据显示，美国10月已开工新建私人住宅录得131.4万户，前值126.6万户，小幅低于预期132万户，环比增长3.8%；美国10月营建许可总数146.1万户，前值139.1万户，高于预期138.5万户，环比增长5.03%；美国10月新建私人住宅93.6万套，前值91.8万套，环比增长2%。受美联储10月降息影响，楼市投资提振，新屋开工和营建许可均回暖上升，但新屋开工小幅不及预期，或表明经济形势仍面临不确定性给投资者造成一定困扰。
图3：2018-2019年美国新屋开工率、营建许可环比增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
      （4）当周初请失业金人数高于预期，暗示就业市场部分走软。11月21日公布数据显示，美国至11月16日当周初请失业金人数22.7万人，前值22.7万人，高于预期21.9万人。当周初请失业金人数连续2月维持高位，暗示部分就业市场走软，就业市场放缓或由于持续的中美贸易不确定以及需求下降和劳动力短缺等因素所致。
       美国11月Markit制造业PMI和服务业PMI均回暖上行位于扩张区运行，或表明制造业将逐渐打破疲软状态，但制造业具体情况仍需等待官方数据发布；美国11月密歇根消费者信心指数显示消费者态度较为乐观；叠加美国10月楼市投资提振、10月CPI、PPI回暖、10月零售销售环比增长，表明美国经济基本面有改善迹象，部分就业市场虽放缓但总体依然保持强劲，说明美国经济衰退风险减小，降低了美联储12月降息的概率。
 
三、持仓分析
       美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至11月19日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓15689手转至净多持仓674手，多单增加16762手，空单增加399手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量13648手增加至14128手，多单增加881手，空单增加1361手；道琼斯($5)期货期权净空持仓1780手减少至980手，多单增加832手，空单增加33手。
       从持仓量情况来看，小型道指、迷你标普500、迷你纳斯达克100投机持仓量分别增加866手、17161手、2242手；从净空单变化来看，迷你标普500股指期货净空单、小型道指净空单分别较前周减少16363手、800手，空头力量明显减弱，迷你纳斯达克股指净空单数量较前周增加480手，空头力量略微增加。
图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图5：迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
 
四、热点关注
1、当周重要财报数据

资料来源：金十数据 国际衍生品智库
2、未来一周热点关注
       美国经济数据：美国10月新屋销售总数年化、美国11月里奇蒙德联储制造业指数、 美国第三季度实际GDP年化季率修正值、美国至11月23日当周初请失业金人数、美国10月耐用品订单月率、美国10月成屋签约销售指数月率、美国10月个人支出月率、美国10月核心PCE物价指数月率、美国10月核心PCE物价指数年率、美国11月Markit制造业PMI终值、美国10月营建支出月率、美国11月ISM制造业PMI。
       世界其他经济体将公布一系列重要数据：中国10月工业企业利润、中国11月官方制造业PMI、日本10月失业率、欧盟10月失业率、欧元区18国10月PPI。
       重要事件：戴尔2020财年第三季度财报业绩电话会议、美联储公布经济状况褐皮书、惠普2019年第四季度财报业绩电话会议。
 
五、行情展望
       国际衍生品分析师认为：宏观基本面上，近期公布的美国制造业PMI、密歇根消费者信心等重要经济数据大部分好于预期，经济基本面或现好转迹象；消息面上，美国感恩节来临，在美国每年感恩节到圣诞节是传统的购物节，或对消费有提振作用。短期来看，在利空因素未显现前，指数大概率高位运行，中长期多单可继续持有。

       风险提示：中美贸易关系；经济数据不及预期