盘整区间下限被测试 但欧元下行风险有限
摘要：基本面上看，导致欧元/美元盘整格局的两大因素基本上没有发生变化，受美元指数可能小幅上涨的影响，欧元/美元有一定的下行压力；技术面上看，欧元正在测试震荡区间的下限，尚未有效突破，基金净多持仓一直在低位徘徊。欧元/美元盘整态势不易突破，如果向下突破，更有可能是区间重心小幅下移之后继续横盘，下一个支撑位将是1.14875。
一、行情回顾 本周CME欧元/美元主力合约6EU8继续在1.1570-1.1820这一区间震荡偏下行，8月9日有向下突破区间下限的迹象，但尚未有效突破。
图1：欧元/美元6EU8日K线图
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二、基本面分析 欧元/美元的价格反映了欧元和美元的相对强弱关系，美元强则欧元/美元就弱。今年4下旬至6月下旬，受益于美国经济数据向好、美债利率上升的推动，以及欧元区和英国经济数据普遍低于预期，叠加意大利政坛危机发酵，美元指数大幅上涨，欧元/美元一路下滑。随后欧元/美元进入区间震荡期，本周依然没有获得实质性突破。欧元盘整的原因主要有两个，一个是美元涨幅已经十分充分，另一个是欧元区的货币政策正在向美国靠拢。
先看美元。从4月20日至6月20日，美元指数仅用了两个月时间就完成了从89到95的上涨征程，涨幅高达6.18%。美元指数突破95.5后，已基本反映了市场对美国经济向好、美联储年内可能加息四次的预期。而且特朗普已经表达了对强势美元的不满，美元指数想再创新高，需要更多新的明显利好。否则，将缺乏继续上行的动力。
图2：欧元区经济景气指数与制造业PMI
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图3：美国和欧元区的月度CPI同比
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再来看欧元区的货币政策。今年以来美国经济强势增长，美联储加息两次共上调联邦基金利率50个基点。市场普遍预期，年内美联储还将加息两次。美国加息，欧洲央行并未跟随，导致欧元区与美元的利差扩大，今年欧元/美元持续下跌。从图4看出，2017年中期至今，欧元区与美国利差重新扩大，并在近期达到峰值。图5展示的是欧美利差与欧元/美元汇率的走势情况，可以看出两者相关度较高。利差的扩大引发资本流动，驱动欧元兑美元汇率不断下行，形成压制欧元的主要逻辑。但欧洲央行已经计划在今年底结束2.6万亿欧元的债券购买计划，并在2019年秋天进行欧元区债务危机以来的首次加息。欧元区货币政策趋向收紧，与美国货币政策的分化即将终结。
图4：欧元区与美国10年期国债收益率对比
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图5 欧美利差与欧元/美元汇率
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展望美元后市，我们认为美元指数会有小幅上涨，但突破97将会有难度。在第一批340亿美元商品互加关税之后，中美双方本周已经决定自8月23日起对从对方进口的价值160亿美元商品加征25%的关税。美国与他国贸易摩擦增加将有助于美元上涨，因为美国经济比其他国家更适合应对保护主义，关税可能会缩小美国的贸易逆差，对出口导向型经济体造成更大冲击。此外，美国经济强劲，通胀水平不断上升，也是支撑美元上行的敦实基础。但是，美元上涨将会遇到天花板。自美联储收紧货币政策以来，在美元大幅上涨时，美联储官员不止一次谈到美元太强将损害经济，来改变市场对美元的预期。考虑到特朗普不愿美元太强的态度，美元大涨不容易，横盘整理是近期内最好的归宿，即便区间重心抬高，幅度也会十分有限。
欧洲央行在8月9日公布的经济报告中表示，即使外部风险增加，欧元区内经济成长依旧强健，短期指标显示，欧洲的经济扩张稳固，且具有广泛的基础。欧元区经济更加稳定地改善将为欧洲央行加息提供更多支撑，一旦欧元区经济超预期向好，加息时间还有望提前，欧元就有上行动力。
从基本面上看，导致欧元/美元盘整格局的两大因素基本上没有发生变化，美元指数有小幅上行的风险，将为欧元/美元带来下跌压力。出于对美元涨幅有限的预期，欧元/美元很有可能在小幅下跌后再度横盘。
三、技术面分析1、K线形态分析 图6和图7分别显示了欧元区主力连续4小时K线和日K线的技术走势。4小时K线图上，近期欧元的核心震荡区间为1.15977-1.17862，90%以上的价格都落在这当中。扩大的震荡区间在1.15590-1.18303，可以囊括99%的价格。可以看出，当前欧元的价位正在测试扩大后震荡区间的下限，尚未实质性突破。日线图上，欧元当前的价位处于布林通道的底部，有望获得强支撑。如果向下突破通道下轨，下一个支撑位将是1.14875，即2017年以来最低点1.03675与最高点1.25795之间50%的位置。
图6 欧元主力连续4小时K线
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图7 欧元主力连续日K线
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2、基金持仓分析 图8显示了CFTC欧元持仓情况，截止上周二（7月31日），投机基金持有的欧元净多头持仓下降6815手，其中，非商业多头持仓减少4966手，非商业空头持仓增加1849手。最近七周，欧元基金净多持仓一直在低位徘徊，与欧元盘整走势同步。
图8 欧元/美元期货和期权的CFTC基金持仓与欧元汇率走势
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四、交易策略 基本面上看，导致欧元/美元盘整格局的两大因素基本上没有发生变化，美元指数可能小幅上涨，但涨幅将有限，欧元/美元有一定的下行压力；技术面上看，欧元正在测试震荡区间的下限，尚未有效突破，基金净多持仓一直在低位徘徊。综合分析，欧元/美元盘整态势不易突破，向下突破的可能性更高，下一个支撑位将是1.14875。即便向下突破，欧元/美元更有可能继续横盘，只不过区间重心会小幅下移。
