一周回顾：

 上周盘面主要是偏弱震荡为主，美玉米现货价格缓慢走弱，天气利好利于玉米生长，出口及国内消费走弱，众多利空因素下，盘面震荡下行。上周玉米主力合约（ZCN9）下跌14.6美分/蒲式耳，周跌幅3.44%，成交量82.5万手，较上周增加9.5万手，截止到上周末美玉米持仓量76.1万手，较前一周同期增加1.9万手。

要点关注
一、全球及美国玉米7月供需报告
在美国农业部发布7月玉米供需报告中显示，2019/20年度全球玉米产量预估1105百万吨，较上月预估值增加6百万吨，较2018/2019年度减少17.5百万吨；2019/2020年度美国玉米预估产量138.75亿蒲式耳，较上月预估值增加1.95亿蒲式耳，较2018/2019年度减少5.45亿蒲式耳。
2019/20年度全球玉米期末库存预估298.9百万吨，较上月预估值增加8.4百万吨，较2018/2019年度减少29.8百万吨。2019/2020年度美国玉米期末库存20.10亿蒲式耳, 较上月预估值增加3.35亿蒲式耳，较2018/2019年度减少2.3亿蒲式耳。2019/2020年度美国玉米出口预估21.5亿蒲式耳，较2019/2020年度减少0.5亿蒲式耳。
     在7月的玉米供需报告里全球及美国玉米产量都较去年有所上调，在国内需求和出口没有较大变化的情况下，全球及美国库存有所增加，因此可以看出全球范围的玉米依然维持呈供需宽松的局面，或者说供需宽松使目前市场的主调。
图表1.美国农业部7月玉米供需报告

数据来源：USDA 国际衍生品智库
二、美国玉米出口数据
美国农业部（USDA）公布的美玉米出口销售报告显示，7月25日止当周，2018/19年度美玉米出口净销售14.3万吨，较上周12.1万吨减少17.3%，较前四周25万吨大幅减少，较上年同期减少52%，较五年均值减少54%。当周美国玉米出口装船69.6万吨，较上周增加8.3%，较前四周均值减少30.7%。2018/19年度累计装船出口量4599万吨，较去年同期的5076万吨减少9.4%，较五年同期均值4603万吨减少0.1%。
本年度未装船量为389.5万吨，低于去年同期860万吨。5月美玉米周度净出口量一直低于近几年同期低位，出口速度的减缓，虽然实际装船速度快于去年，但2018/2019年度玉米净出口量也开始落后于去年。出口减缓的原因是国内外玉米价差的不断扩大以及中美、美墨等贸易关系的紧张，导致美玉米出口受挫，出口压力增加，面对令人担忧的出口前景，完成年度出口目标将是一个巨大挑战。
图表2.美玉米当年度周度出口数据

三、2019/2020年度玉米生长优良率及未来天气状况
从美国农业部公布数据显示，截止7月28日当周，当周玉米生长优良率为58%，上一周为57%，去年同期为72%，过去十年均值为64%，当周玉米吐丝率为53%，上周为17%，五年均值为66%。
     根据气象预报显示，未来6-10日气温接近至低于正常温度，降雨量为正常水平。目前使美玉米授粉季节，而正常较低的温度有利于提高玉米受精率，而适量的降水保证了玉米正常的生长环境。从美国气象局对未来气象预测数据来看，今年出现干旱或洪涝的天灾现象的概率较低，但令市场较担心的是，今年推迟播种造成的生长延缓，这样作物需要更长的生长季节，而生长末期是否会因霜冻或寒冷天气造成减产。
图表3：2019年美国玉米生长优良率                                             图表4：未来6-10天天气状况

数据来源：CBOT  国际衍生品智库
四、持仓分析
据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至7月30日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位多头头寸384537手，较前一周减少20066手；空头头寸177842手，较前一周增加17990手，净多持仓206695手，较前一周减少38056手。
由于天气的扰动以及7月利空的美玉米供需报告，盘面持续承压运行，尤其近两周随着盘面大幅走低，大型投机客净多头持仓大幅减少，多头看涨预期逐渐衰减， 情绪也逐渐低落。

数据来源：CFTC 国际衍生品智库
 
五、核心观点与策略
  
核心观点：
国际衍生品智库分析师认为，美国农业部7月的玉米供需预测报告里，美国玉米产量和库存较6月供需报告里的预测值都有所提高，主要因为7月的预测数据是给予6月底国内对种植面积和库存统一调查后预估的，但是有略低于6月底公布的普查数据，主要是基于市场对超预期普查数据的质疑，而且农业部相关人士表示将在8月的供需报告里公布重新普查的数据。
在7月的预测报告里调低了国内消费预测值，而出口也因南美及乌克兰玉米丰产，国内外玉米价差扩大，使出口竞争力增加，增速变缓，并调低了出口的目标，出口的疲软将压制玉米的进一步反弹，而在最新的公布的玉米深加工乙醇报告里显示，玉米乙醇库存达到同期高位，开机率下滑，玉米消费量减少，需求端疲软，在供给端，产量及期末库存虽然小幅下滑，但整体依然处于供需宽松的局面。
八月进入天气炒作敏感期，虽然目前天气持续利好，而且未来几日也未有糟糕天气，但目前落后的生长速度及减少的种植面积依然是潜在的炒作点，而且目前投机基金虽减持净多单，但多单数量依旧多于空单，因此多头的炒作追涨机会仍在，而机会主要寄托在美国农业部8月的供需报告以及天气变化。因此不宜过度追高，重点关注以上两点，若8月的供需报告无亮点以及天气持续利好，当前供需宽松将继续是市场主调。盘面将持续温和走弱，因为减产已成事实，现货商支撑意愿较强，下方空间有限，若8月供需报告利多或者天气恶化，这将成为多头炒作的热点,但是依然会受到供需宽松的限制。
周度策略：
CBOT12月美玉米期货合约（ZCZ9）空单继续持有，止损420。未进者关注8月供需报告以及天气变化。