一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现

      北京时间7月3日至7月9日上午10：21分周度行情：美国三大股指期货品种下跌。

表一：美国主要股指期货涨跌情况

资料来源：Wind，国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据

      北京时间7月3日至7月9日上午10：21，标普500行业指数涨跌互现，材料、工业、医疗健康等跌幅居前，房地产、可选消费、必要消费涨幅居前。

表二：标普500行业指数变化情况

资料来源：Wind，国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现

      北京时间7月3日至7月9日上午10：21，MSCI核心区域指数均下跌，其中MSCI亚洲(除日本)、MSCI亚太地区(除日本)、MSCI亚洲跌幅居间。

表三：MSCI核心区域周度涨幅

资料来源：Wind，国际衍生品智库

 

二、基本面分析

      经济数据方面：美国6月非农就业人口增加22.4万，大幅高于预期的16万，前值7.2万。其中私人部门新增非农就业人口19.1万人，前值为9万人，大幅增加10万人。失业率回升0.1个百分点至3.7%，这主要是由于劳动参与率上升了0.1个百分点，由62.8%上升至62.9%。在失业率下降的同时，美国时薪环比增速也下降至0.2%，5月份增速为0.4%。这表明美国劳动力市场目前依旧强劲，同时劳动力充足，企业高薪聘请员工的情况有所缓和。

      在更早一些时候公布的美国ADP就业数据显示，美国6月ADP就业人数新增10.2万，远低于预期的14万，暗示美国就业继续疲软，就业情况已到达顶峰，未来失业率可能上行。

      此前美国公布的6月ISM制造业PMI为51.7，延续了2019年3月以来的持续下降趋势。非制造业PMI指数亦下降1.8个百分点至55.1，创2017年8月以来新低。

      我们分析，非农数据的靓丽并不能证伪美国经济面临衰退风险。

图一：美国6月新增非农就业人数:季调(千人)

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图二：美国6月失业率:季调(%)

资料来源：Wind，国际衍生品智库

      不过随着非农数据的走强，市场对于美联储降息步伐的预期有所放缓。尽管目前认为今年将会降息的概率认为100%，但对于7月份的降息预期降温。7月降息50bp的预期进一步下调至4.9%，降息25bp的预期提升至95.1%。

      既然降息仍然箭在弦上，我们可以回顾1972年以来的美国7个降息周期，以匹配相应的交易策略。

      1972年以来美国经历了七个较大的降息周期：1974.6-1974.12、1980.3-1980.7、1980.12-1983.2、1984.8-1986.12、1989.5-1994.1、2000.12-2004.5和2007.8-2015.11。美联储开启降息周期一般是面对较大的经济下行压力，甚至进入危机模式。除了1984.8-1986.12这个降息周期除外，其余六大降息周期内美国经济都出现了衰退。与加息周期相比，降息周期基准利率调整的节奏一般更为连续而迅速，降息很少出现降一次以后就暂停降息的情况，而且降息幅度往往较大。除了较长的降息周期以外，还有零星式降息或者迷你降息周期，这类降息一般是为了应对国际事件的冲击。

      美联储降息直接影响短端利率，同时引导长端利率震荡往下走；降息周期美股和原油价格会经历一波较大的调整是一个大概率事件；首次降息之后，美元指数走向并无固定规律可循，但是如果该降息周期出现经济衰退，在经济衰退期前夕美元指数维持强势的概率较高，在进入经济衰退期后，美元指数一般是先升后降；降息时期黄金价格不一定会走高，在很多降息区间，黄金大体的走势甚至是往下的，但是如果该区间内美国经济出现了衰退情况，黄金价格在美国经济衰退前夕和衰退期内都会有上涨行情。

 

三、持仓分析

      美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至7月2日当周，投机头寸在E-迷你标普500期货及期权净空持仓由32866手增加至45877手，多单增加5750手，空单增加18761手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量增加，由4736手增加至6443手，多头增加205手，空单增加1912手；道琼斯($5)期货期权由净空3372手变为净多675手，多单增加1467手，空单减少2580手。

      从数据来看，期指持仓变化出现分化，纳指、标普500净空单增加，道指净空单变为净多单。但三大期指品种投机持仓除导致空单外均大幅增仓，显示更多资金参与投机交易。

图五：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库

图六：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库

图七：迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库

 

四、技术分析

图八：E-迷你标普500（E-MINI S&P500）ESM9

      从图形来看，以E-迷你标普500为例，期指创新高后两根阴线回调接一根长下引阳线，整体呈顶部震荡形态且下有支撑。

      如果期指击穿支撑位置，短线多单可以止盈，长线单就目前形态还无法确认趋势，还需要多看几根K线。

      另外，芝商所新推出了微型E?迷你期货合约，也可以作为重点的关注标的。它是一款规格更小的期货合约，覆盖四大指数：标普500、纳斯达克?100、罗素2000以及道琼斯工业平均指数，能让市场参与者以更高效、更省成本的方式，获得四大关键指数的敞口。

 

 

 

五、未来一周热点关注

      接下来关注的重点仍然是国际贸易形势和美联储降息预期。下周值得关注的基础经济数据和事件还有：7月9日、10日，美联储主席鲍威尔发表讲话；7月10日公布美联储FOMC公布6月政策会议纪要；周四、周五公布的美国6月核心CPI、美国6月核心PPI。

      其他主要经济体接下来还需要关注：加拿大央行公布利率决定和货币政策报告；欧佩克公布月度原油市场报告；欧洲央行公布6月货币政策会议纪要；英国央行公布金融稳定报告；以及下周一公布的中国大中城市住宅销售价格报告、中国6月工业增加值、中国6月固定资产投资、中国6月社会消费品零售总额、中国第二季度GDP等重要经济数据。

 

六、行情展望

      国际衍生品分析师认为：前期期指创新高主要因素还是贸易冲突缓和以及美联储降息预期增强双重影响，然而贸易冲突缓和以及美联储降息仍然悬而未决，上涨预期空间有限。从经济基本面来看，全球经济面临衰退风险成为共识，各国纷纷启动或讨论启动货币宽松政策以对冲经济下滑压力。美国非农数据表现靓丽，然而经济下行压力仍然存在，股市继续上涨基本面并不牢固，所以降息预期稍有减弱，盘面立刻反映出来。交易策略方面，目前期指呈现顶部震荡形态，虽然支撑明显，但形成头部形态的风险正在增加，短线多单需要谨慎，长线仍可持盈同时关注行情走向以及美联储关于货币政策的言论。