【股指期市周报】美联储降息预期持续发酵，期指迎来连涨
发布时间： 2018-03-27 08:31
6月5至6月11日周度行情分析
一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
北京时间6月5日至6月11日上午10:20周度行情：美国三大股指期货品种均大幅上涨。
表一：美国主要股指期货涨跌情况资料来源：Wind，国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
北京时间6月5日至6月11日上午10:20，标普500行业各行业指数整体上涨，其中IT、必要消费、材料等行业涨幅居前。
表二：标普500行业指数变化情况
资料来源：Wind，国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现 北京时间6月5日至6月11日上午10:20，MSCI核心区域指数迎来久违的普涨，其中MSCI发达市场、MSCI全球、MSCI欧澳远东涨幅居前。市场普涨与各主要央行政策转变有一定关系，在其他几家央行已经用行动作了表率之后，欧央行和美联储这两家最重要的央行都放弃了早前的保留立场，或多或少都在公开场合里谈论到降息和放宽货币政策的问题。
表三：MSCI核心区域周度涨幅资料来源：Wind，国际衍生品智库
二、基本面分析 美国5月非农数据令人大跌眼镜，这也是美联储降息预期持续发酵的第一大推手。
美国5月ADP 就业人数变动2.7万人，远低于预期的18.5万人，5月非农就业人口增加7.5万人，预期 18万人，两个主要新增就业指标都大幅低于预期。私营部门就业增加9万人，远低于预期的17.2万和前值23.6万。医疗和社会协助就业合计增加2.4万人，制造业就业增加0.3万人，低于前值0.4万，零售业就业减少7600人，建筑业就业仅增加4000人。其他劳动力市场指标相对稳定，失业率维持3.6%，平均每小时工资环比增长0.2%，劳动力参与率62.8%，均持平于前值。
根据以往经验，新增就业和失业金人数持续恶化是美联储进入降息周期的重要前瞻指标，5月ADP和非农就业同步恶化、且今年1-5月已经两次出现异常低迷的非农就业,增大了劳动力市场恶化的可能性，加上美联储鸽派言论，美联储降息预期大大增加。图一：美国5月新增非农就业人数:季调(千人) 资料来源：Wind，国际衍生品智库图二：美国5月失业率:季调(%) 
让我们回顾一下近期影响行情的最大因素——美联储降息预期。
上周二美联储主席鲍威尔在其讲话中释放了两点重要信号：一是美联储正密切关注贸易问题及其他因素对美国经济前景的影响，并会采取适当的行动去维持经济扩张；二是他认为可以废除将量化宽松政策作为“非常规工具”的说法。鲍威尔的表态让美联储降息预期甚嚣尘上。
美联储货币政策预期的三个阶段：2018年5-10月市场预计美联储加息周期持续；2018年11月至今年3月中旬市场预计加息周期接近尾声；2019年3月底以来市场对美联储年内降息的预期大幅升温。去年四季度，美股重挫终结了市场对美联储的加息预期；今年2次议息会议为年内降息预期埋下伏笔，鲍威尔讲话再次确认降息可能；此外，5月以来美国对非美贸易政策态度的变化也强化了市场的降息预期。
金融机构对于美联储降息预期存在分歧。
美国银行指出，由于美联储显然“受到不确定性和市场定价的干扰”，美国银行经济学家预计到明年年初累计降息75个基点。
巴克莱经济学家预计7月份降息50个基点、9月份降息25个基点。2019年末2年期国债收益率预期从2.40%下调至1.55%，10年期国债收益率预期从2.60%下调至1.95%。
花旗报告称，市场将迫使美联储尽快采取行动，并认为这种降息周期可能会一路走下去。
法国兴业银行指出，从历史上看，美联储倾向于在FF4/FF1利差倒挂25个基点后1.5个月降息，而上周是2008年以来首次出现这个情况。
Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在报告中指出，虽然美联储“极不可能”在6月的会议上降息，但是判断经济数据是否会支持7月降息还为时过早。
高盛周一在一份报告中对投资者表示，美联储今年很可能维持利率不变。
美联储降息预期并非板上钉钉，还需要密切关注本周数据。
最重要的数据是周五公布的零售销售数据，市场普遍认为会总体上涨0.6%，除汽车外的销售和所谓的对照组均预计将增长0.4% ，这份报告可能比非农就业报告更重要。此外，周二的生产者价格指数，周三的消费者物价指数，周四的每周申请失业救济人数和周五的工业产出月率都将成为市场炒作降息推波助澜或釜底抽薪。
美联储降息也并不是繁荣经济的灵丹妙药。
历史数据显示，在经济周期晚期的降息，对于扭转经济面临的危机作用并不大，历次经济危机前夕，美联储均实施急速降息，但也无法阻止股市大跌。
美国企业目前缺的是需求，并不是产能，更不是现金。这使得降息对投资的刺激效果再打折扣，虽然降息可以在一定程度上缓解消费者沉重的债务负担，但也是杯水车薪。因此，降息对于经济的根本作用不大。
上周值得关注的事件还有：美国已与墨西哥达成协议，对墨西哥输美商品加征关税的计划被无限期暂停；G20财长和央行行长会议9日在日本福冈市闭幕。据路透社报道，G20财政部长已达成共识，计划制定共同的规则以弥补谷歌、苹果、脸书、亚马逊等全球科技巨头为降低企业所得税而利用的漏洞。
三、 持仓分析 美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至6月4日当周，投机头寸在E-迷你标普500期货及期权净空持仓由51074手增加至72847收，多单减少27929手，空单减少6156手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量增加，由4130手增加值5986手，多头减少3349手，空单减少1493手；道琼斯($5)期货期权由净多905手变为净空4396手，多单减少1714手，空单增加3587手。
道琼斯($5)期货期权净多转净空，纳指、道指净空单大幅增加，表明更多投资者看空市场。同时纳指、道指持仓都有大幅减少，表明还有相当一部分投资者陷入观望。
图三：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化资料来源：Wind 国际衍生品智库
图四：迷你标普500期货期权投机持仓变化 资料来源：Wind 国际衍生品智库
图五：迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化 资料来源：Wind 国际衍生品智库
四、技术分析图六：E-迷你道琼斯（E-MINI DOW）YMM9日线图 资料来源：Wind 国际衍生品智库
回顾近期行情，以迷你道指为例，四月底以来可操作性颇强。行情在四月底创新高之后一路下行，美联储暗示降息后一路上行。我们要做的就是跟随行情即可。当出现单根反趋势K线的时候就需要警觉，当出现第二根反趋势K线的时候可以减仓，当趋势反转且超过前期压力位时就需要止盈并反手。当没有出现K线形态或结构发生改变的时候就坚定持有。
目前反弹行情依旧延续，多单可以继续持有。同时影响行情的事件因素较多，近期需要更加关注盘面变化。
另外，芝商所新推出了微型E?迷你期货合约，也可以作为重点的关注标的。它是一款规格更小的期货合约，覆盖四大指数：标普500、纳斯达克?100、罗素2000以及道琼斯工业平均指数，能让市场参与者以更高效、更省成本的方式，获得四大关键指数的敞口。 五、未来一周热点关注 下周将发布一系列美国经济数据：5月核心PPI、5月核心CPI、5月核心零售总额、5月新屋开工、6月密歇根大学消费者现状指数。其中，周五公布的零售销售数据相当重要。
此外还需要关注世界各主要经济体重要信息：周二，英国央行货币政策委员会委员桑德斯、弗利葛将发表讲话；周三，欧洲央行行长德拉基将在法兰克福发表讲话；周五，中国国家统计局将召开新闻发布会。
六、行情展望
国际衍生品分析师认为：历史数据显示降息对于扭转经济衰退作用有限，美国历次经济危机，美联储降息幅度超过5%才阻止住经济和股市的下滑，如今的联储基准利率不到2.5%，并没有多少下降空间。同时，美国经济目前缺的是需求，并不是产能，更不是现金。这使得降息对投资的刺激效果大打折扣。
正如某美国经济学家描述的那样：“美联储一直是美国经济的避雷针，但现在，已经遇上了更多的闪电。”相比于降息本身，美联储将市场的目光都吸引到自己身上本身就是危险的举动，目前市场最大的利空就是投资者对降息过高的估计。交易策略上，多单可持有，但且行且珍惜。
