摘要：基本面，5月18日前特朗普将做出对欧洲出口至美国汽车是否加征关税的决定，鉴于美国市场对欧洲的重要性，若实施，将进一步利空欧洲经济，打压欧元；技术面，日线级别下跌趋势仍在持续；期权指标，IV平稳，期权负偏程度有所收窄；期权策略，近月平值put买方和虚值call卖方继续持有。
 
一、基本面分析
      2月17日，美国商务部向白宫递交了有关进口汽车和零部件的“232调查”报告，特朗普将在报告发布后90天内，对是否加征关税做出决定。5月18日即本周六大限将至，密切关注这一事件的最新进展。
      在前期周报我们曾指出，2016-2017年欧洲经济复苏的主驱动来自于出口，2018年以来经济持续下滑也主要缘于出口。欧元区内部，德国出口占整体比重达60%，其中汽车等运输设备出口占德国出口比重超过20%，汽车出口成为支撑欧元区经济复苏的关键。对外出口国方面，美国市场占欧元区出口比重约15%，是欧元区出口的重要市场。若特朗普本周决定加征关税，无疑将使本以衰弱的欧洲经济更加疲软。
      最近市场的焦点集中于全球贸易，包括中美和欧美贸易，将视线转向韩国。作为全球经济金丝雀，韩国出口同比和韩元汇率能够反映全球贸易和经济增长情形，每一轮全球经济增长良好时，韩国出口同比均大幅回升同时韩元升值。本次韩国出口同比高点出现在2017年下半年，此后逐步回落（图1），表明全球贸易持续不乐观，特朗普的贸易政策使得全球贸易加速下滑，避险情绪升温，欧元承压。
      本周欧洲和美国经济意外指数均小幅回升（图2），表明近期欧美经济数据持续差于预期的程度有所收窄，然而我们认为这一情形并不能持续，原因在于全球贸易紧张局势有所加重，当下的经济数据并未提前反映贸易紧张所带来的经济走弱。因此，未来更可能的路径是：欧洲经济意外指数重新掉头向下，且欧洲与美国的经济意外指数差值重回负数，以反映更弱的欧洲经济。
图1 韩国出口同比和美元兑韩元


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图2 欧洲和美国花旗经济意外指数


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二、技术分析
      日K线级别中（图3），本周欧元技术形态与上周类似，汇率仍然处于下降通道之中，长周期均线MA60、MA40在上，短周期均线在下。尽管有连环MACD底背离迹象，但汇率并未向上突破下降趋势线的压制，表明底背离并未得到确认，欧元空头趋势仍在持续。
      CFTC持仓中（图4），截止5月7日，非商业净多持仓仍保持在-10.5万手附近，多头和空头均小幅加仓，净多持仓持续下行验证了欧元的下跌趋势。

图3 欧元汇率日K线走势


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图4 欧元汇率与CFTC净多持仓

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三、期权策略
      期权波动率，在4月中旬创下10年新低后近期回升至6附近（图5），ATM IV本周继续保持在5.5（图6），且IV小幅高于HV。期权偏度，自4月中旬以来由正偏转为负偏，随后负偏程度有所收窄，近期负偏程度保持稳定，变化不大（图7），表明市场情绪相对稳定。
      期权持仓量，虚值call和put一端最大持仓量的执行价格与上周一致，分别为1.15和1.12（图8），表明上方1.15的阻力作用较强，下方1.12支撑力度较强。
      期权策略，全球贸易紧张局势及本周美国可能对欧洲加征关税使欧元保持弱势，现今的低波动率使做波动率仍为可靠选择。因此，上周买平值put同时卖虚值call的期权组合继续持有，组合具体指标见图9。风险点：欧元汇率大幅上涨，向上突破1.14阻力位。止损措施：当欧元汇率向上突破1.14时，期权组合平仓离场。欧元周期权合约细则见表1。

图5 欧元汇率与波动率

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图6 欧元期权IV和HV

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图7 欧元期权偏度


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图8 欧元1906不同执行价持仓量

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图9 买平值put同时卖虚值call期权组合相关指标
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表1 欧元周期权合约细则
 
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