一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现
      北京时间5月8日至5月14日上午十点周度行情：美国三大股指期货均出现较大跌幅。
表一：美国主要股指期货涨跌情况

资料来源：Wind，国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据
      5月8日至14日，标普500行业指数除地产和公共事业上涨以外均出现下跌，可选消费、IT跌幅靠前，能源、材料更是连续三周下跌，其中IT芯片、能源、材料等都与国际贸易密切相关。
表二：标普500行业指数变化情况

资料来源：Wind，国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现
      5月8日至14日，MSCI核心区域指数各市场均出现大幅下跌，此种情况已经持续两周。其中亚洲（除日本）、亚太（除日本）、金砖国家下跌尤其剧烈。
表三：MSCI核心区域周度涨幅

资料来源：Wind，国际衍生品智库
 
二、基本面分析
      近期需要关注的经济数据 ，美国核心CPI环比今值0.1%，预期值 0.2%，前值0.1%；美国核心CPI同比今值2.1%，预期值2.1%，前值2.0。美国核心PPI环比今值0%，前值0.2%，美国核心PPI年率同比今值1.8%，前值2.1%。
      参考排除掉除食品和能源之外的美国核心CPI指数，环比值不及预期，同比来看与预期持平，而核心PPI数据无论是环比还是同比来看又与前值相去甚远，再考虑到PPI对CPI的传导效应，短期不太可能靠CPI数据走好来打消投资者对美国通胀疲软现状的担忧。还有一个点需要关注到，虽然美联储的言论是短期不会考虑降息，但市场的降息预期会增加。
      同时，上周内，美国国债收益率两次出现倒挂现象——即美国3个月期国债收益率上涨并超过10年期美债收益率。国债收益率倒挂被视为是经济衰退即将到来的典型讯号。美国在1989年、2000年、2006年均发生过国债收益率倒挂现象，而在其后的1990年、2001年和2008年，美国经济均陷入了衰退之中。
      结合以上两点，投资者对美国经济衰退的忧虑情绪必然增加。

图一：美国4月核心CPI:季调:环比

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图二：美国4月核心CPI:同比(%)

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图三：美国4月核心PPI:环比

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图四：美国4月核心PPI:同比:季调(%)

资料来源：Wind，国际衍生品智库
      更加值得关注的是，中美贸易冲突在上周升级。
      经历十轮谈判之后，中美贸易摩擦并没有出现市场希望的缓和，在第十一轮谈判进行的同时，特朗普政府宣布将价值2000亿美元的中国进口产品的关税自10%提高至25%，同时称将对剩下的价值3250亿美元的中国进口产品徵收25%的关税。消息一出，立刻引发全球股市大震。
      作为应对，中国财政部13日转发国务院关税税则委员会办公室公告称自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。
      尽管第十一轮中美经贸高级别磋商没有结果，但中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤表示，中美经贸谈判没破裂，双方将继续进行磋商。
      美国内有大量舆论对特朗普政府的做法表示不满，拜登在新罕布什尔州参加竞选活动时对记者表示：特朗普“用了所有的错误方式”应对中美贸易战，“总统除了增加关税、债务和贸易赤字以外，什么都没做”。“目前，唯一要为此付出代价的人，是(美国的)农民和工人，”
      学术界也认为美国制造贸易摩擦并非明智之举，中国社科院学者认为，美方这种发动“关税战”的行为是把压力传导给了美国本土零售商和消费者。“美国市场需求永远在那里，不会因为美国政府加征关税以后市场就不见了。美国进口商在进口这个(中国)产品了以后，它的关税就不得不向他的消费者以及零售商来传递。”
      理智的来看，虽然双方都有缓和冲突的需要，但中美贸易冲突升级已经是既成事实，国与国之间的关系在短期内又很难改变，必然导致美股在内的全球股市继续动荡，作为投资者我们需要跟上市场节奏。
 

三、持仓分析
      美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至5月7日当周，投机头寸在E-迷你标普500期货及期权净空持仓由59442手增加至67187手，多空持仓双双增仓，分别增加3615手和11360手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单数量下降，由8327手减少至4745手，多头持仓增加1405手，空头减少2177手；道琼斯($5)期货期权净空持仓由198手增加至668手，多空持仓分别增加1584手和2054手。
      投资者对行情理解出现分化，E-迷你标普500期货及期权、道琼斯($5)期货期权净空单增加，E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空单减少。而且前两个品种多空持仓均出现大幅增加。持仓增加代表更多资金进入市场参与博弈，空头势力强于多头，这与目前行情走向相符。
图五：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图六：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图七：迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 

四、技术分析
图八：E-迷你道琼斯（E-MINI DOW）YMM9日线图

      三大期指K线形态呈现岛形反转的空头形态。以E-迷你道琼斯（E-MINI DOW）YMM9为例，按照上周预计K线突破箱体下沿做空，预计收益不菲。
      趋势投资者空单继续持有，止损位置可以设在上一个箱体密集成交区，E-迷你道琼斯（E-MINI DOW）YMM9可以设在25780附近，E-迷你纳斯达克100（E-MINI NASDAQ100）NQM9止损位置设在7380附近，E-迷你标普500（E-MINI S&P500）ESM9设在2830附近。
      急跌之后随时面临反抽，多单可以捕捉反抽机会，尚未建仓空单的可以等待反抽结束之后试空，已经持有空单且获利丰厚的可以随行情增仓。
 

五、未来一周热点关注
      未来一周值得关注的数据主要是4月核心零售总额、4月新屋开工:私人住宅(千套)、5月11日当周初次申请失业金人数。美国国债收益率倒挂，以及一直以来的通胀疲软，让市场担心美国经济陷入衰退。需要持续关注经济数据对这一预期的影响，同时要关注美联储降息可能。
      关于贸易摩擦，实际上双方都承担不了全面对抗带来的后果，在斗争中寻求平衡将成为常态，投资者应密切关注贸易摩擦动态是否有缓和迹象，全球经济包括美中经济都不可能在两大经济体的对抗中健康发展。
 
六、行情展望
      国际衍生品分析师认为：前期美股重挫主要受到美债利率倒挂带来的美国经济衰退担忧、贸易战导致对企业利润增长乏力的悲观预期、股市估值高企和市场重新估值的倾向这三重压力的影响。从操作上来看，趋势偏空，前期空单获利丰厚可以择机加仓，但前期没有积累利润的空头参与者应该选择更佳建仓点位，顺大市逆小势。导致美股下跌的因素并非是不可逆的，如果贸易摩擦缓和，更多经济数据向好或美联储降息都可能结束目前空头行情。