摘要：基本面，中美贸易紧张局势打压全球风险偏好，美元兑韩元和VIX大涨增大欧元下行压力；技术面，日线级别下跌趋势仍在持续；期权指标，IV继续高于HV；期权负偏程度加大暗示欧元下行的动能增强。期权策略，低波动率下继续买近月平值put同时卖虚值call。
一、 基本面分析周一特朗普威胁本周五起对中国2000亿美元出口商品加征关税，引发市场对全球风险资产的抛售，恐慌指数VIX由低点12涨至20附近，美元兑韩元持续上涨至2018年以来新高，而每一轮VIX指数和美元兑韩元上涨均对应着全球系统性风险的产生以及欧元汇率的下跌（图1）。
事实上，美元兑韩元自4月以旬以来持续上涨，突破了1100-1145的盘整区间，隐含着全球风险正加速到来。关注韩国的目的在于其对于全球经济的领先意义：外贸是韩国与全球经济联系的重要纽带，出口能够很好反映全球工业生产和需求的变化，占全球出口比重不断上升，出口规模仅次与中国、欧盟、美国和日本。因此，韩元汇率的涨跌成为观察全球风险的重要指标。
尽管VIX指数在2018年仅有两波上涨高峰，但美元兑韩国自2018年以来持续上涨，并于近期创出年内新高，表明自2018年以来的贸易紧张局势和全球风险并未远去，且一直在持续深化。本次中美贸易紧张局势使得前期中美和谈的概率大幅下滑，全球贸易面临重压，叠加美股处于历史高位，波动率上涨动能强劲，欧元汇率面临下行压力。
近期欧美经济数据大多不及预期，花旗欧洲和美国经济意外指数均小于0（图2），但有所回升，欧盟昨日下调德国和欧元区2019年经济增长预期，欧元区核心德国经济增速下滑利空欧元。
图1 VIX指数、美元兑韩元及欧元兑美元走势
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图2 欧洲和美国花旗经济意外指数
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二、技术分析
日K线级别中（图3），本周欧元汇率处于下降通道之中，长周期均线MA60、MA40在上，短周期均线在下。尽管有连环MACD底背离迹象，但汇率并未向上突破下降趋势线的压制，表明底背离并未得到确认，欧元空头趋势仍在持续。
CFTC持仓中（图4），截止4月30日，非商业净多持仓仍保持在-10.5万手，多头和空头均小幅加仓，净多持仓持续下行验证了欧元的下跌趋势。
图3 欧元汇率日K线走势
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图4 欧元汇率与CFTC净多持仓
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三、期权策略
期权波动率，在4月中旬创下10年新低后近期回升至6附近（图5），ATM IV至5.5（图6），4月中旬以来IV持续高于HV，该时段对应欧元弱势。期权偏度，自4月中旬以来由正偏转为负偏，近期负偏程度有所扩大（图7），表明市场对欧元汇率看跌情绪有所增加。
期权持仓量，虚值call和put一端最大持仓量的执行价格分别为1.15和1.12（图8），表明上方1.15的阻力作用较强，下方1.12支撑力度较强。
期权策略，欧元期权波动率尽管有所抬升，但仍处于相对低位，中美贸易紧张局势引全球避险情绪，VIX指数向欧元波动率传导使得做多欧元波动率成为可能，欧元下行趋势依旧。因此，可选择买入近月平值put，同时在上方阻力位卖出虚值call，做多波动率的同时有效降低时间价值的损耗，期权组合合约成本为0.0035（图9）。风险点：欧元汇率大幅上涨，向上突破1.14阻力位。止损措施：当欧元汇率向上突破1.14时，期权组合平仓离场。欧元周期权合约细则见表1。
图5 欧元汇率与波动率
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图6 欧元期权IV和HV
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图7 欧元期权偏度
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图8 欧元1905不同执行价持仓量
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图9 买平值put同时卖虚值call期权组合相关指标
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表1 欧元周期权合约细则
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