周度走势综述
尽管欧美贸易协议达成，同时美国二季度GDP创下四年来新高，为美国国内工业企业带来提振，但美股受到财报季的冲击尤为明显。不管是前半周车企下调全年预估，还是后半周脸书单日市值蒸发超千亿美元，再到周五英特尔及推特股价大跌，无一例外的都和业绩有着直接的关系。谷歌及亚马逊强劲的财报表现也无法为科技股带来明显的提振，加之上周奈飞财报不及预期、特斯拉连遭多家机构下调评级、谷歌遭遇巨额罚单，使得现阶段的科技股面对的内忧外患的压力。纳指100连续两周回落，升水明显下滑，也完全盖过了标普和道指的风头，两大指数上周均震荡上行，道指已连续四周走高。
图表1 期指周度表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
从上周标普500各行业指数整体表现较为积极，IT板块大幅回落1.15%，终结了连续三周的上涨表现，七月仍上涨3.84%，而非日常消费品以及地产板块则分别受到汽车企业下调财报预期和六月地产数据表现不佳的拖累，小幅回落，地产与电信板块也成为仅有的两个在七月走弱的板块。工业以及材料继续受到经济向好的推动走高，而工业板块在七月份领涨标普500指数，上涨6.02%；金融板块则继续受到财报的推动，上涨2.04%，月涨幅紧随工业板块；能源板块则受到上周油价回升以及雪佛龙股票回购计划的刺激，领涨市场。
图表2 标普500行业指数表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
海外主要市场在六月份受到贸易风波的扰动后，逐步开启回升走势，MSCI主要指数七月全线走高，而主要市场中仅有韩国综指、香港HSI及深圳成指出现回落，美国股市仍是全球表现最强劲的市场，而德国国内的政治不确定性因素仍在延续，但欧美经贸协议以及经济数据的稳定表现，为市场在7月份带来提振。上周MSCI新兴市场及亚太地区指数表现最为抢眼，主要受到中国国内财政及货币政策出现调整所带来的推动，欧盟地区则紧随其后。主要市场指数在上周普遍上涨，仅有纳指震荡收跌，德法指数领涨，上证指数及恒生指数迎来强劲回升。
图表3 MSCI主要指数
资料来源：Wind，国际衍生品智库
图表4 全球主要股市表现（%）
资料来源：Wind，国际衍生品智库
要点关注
一、美国经济创近四年最快增速
美国二季度GDP实现4.1%的增速，与市场预期相符，创下2014年三季度以来的最快增速，也是自经济衰退以来的第三高增速，同时商务部将一季度的GDP由2%上调至2.2%。从二季度支出的情况来看，个人消费和商业投资分别增长4%和7.3%，前者高于预期的3%，家庭在购买汽车、医疗保健、食品和住房上投入了较多的资金，较低的税收以及强劲的劳动力市场推动消费支出的增长；而贸易战也给后者增速放缓带来了一定的影响，一季度该数据增速为11.5%。政府支出增加以及出口也对经济带来一定的支撑作用。报告中称，私人存货以及住宅投资下滑，拖累GDP增速，但出口增长在一定程度上是得益于美国农民在7月关税生效前加快将大豆出口，大豆库存在二季度下降了279亿美元。因此关税和大规模减税是经济增长的关键因素。
就目前的经济数据而言，强劲的经济以及PCE价格指数触及美联储目标，将再次强化美联储年内再加息了两次的预期，以防止经济出现过热现象。此外，随着关税摩擦风险的增加、政府开支扩张及减税效应的减弱，美国经济数据或难以如此强劲的增长，这也将对保持强劲的企业业绩增速带来影响。
不过美国财长努钦表示，第二季度的GDP增速表明美国经济“正在走上正轨”，而且这样的经济增长速度可能会持续很长一段时间。在未来五年内，美国GDP有望保持3%的增速。
图表5 各部门支出对GDP拉动
二、 主要企业财报概览（以下数据来源于企业财报及网络公开资料，若无特别注明，括号内为预期值）图表6-12
1）电信—威瑞森、AT&T
2）芯片—AMD、英特尔（后者关键部门表现不及前者）
3）社交传媒—脸书、推特（欧盟隐私条例、泄密门影响）
4）制造业—波音、卡特彼勒
5）能源—雪佛龙、埃克森美孚
6）电商—亚马逊（关注竞争对手沃尔玛、阿里巴巴财报）
未来一周包括特斯拉、T-Mobile、美国钢铁、联合医疗、百事、陶氏杜邦、AIG、伯克希尔哈撒韦。
未来一周关注焦点（8.1-8.8）
未来一周市场的焦点将集中于日本央行、美联储以及英国央行将先后召开的政策会议以及各经济体将公布的7月PMI值。由于此前鲍威尔在上周的证词中，并没有削弱今年将再加息两次的预期，但本轮美联储的加息节奏均未出现连续两次议息会议加息的现象，因此本周三美联储保持利率稳定将是大概率事件。作为二季度经济数据公布后的首场议息会议，因此仍需关注其随后公布的政策声明，是否会出现加快加息节奏的表态。紧接着周四英国央行将公布利率决议，尽管各界预期央行将调高利率至0.75%，在通胀压力和脱欧不确定性的双重压力下，还需关注卡尼的讲话。本周三和周五美国将分别公布7月份ADP和非农数据，在过去一段时间就业增长迅速升温与经济数据保持同步，市场预期随着劳动参与率上升，劳动力市场将持续收紧，就业岗位料将较6月份有所回落。在当前劳动市场保持相对稳定的情况下，仍将继续为消费带来支撑，同时需要关注对通胀的影响。
持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至7月24日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓由76922手回升至83923手，多头减少14576手，空头持仓结束连续两周回升，减少14300手。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由4102手下降至3554手，多头持仓减少351手，空头则增加196手；纳斯达克100迷你期货和期权持仓由净空1109手转为净多793手，多空分别增仓4196手和2294手。从持仓变动来看，多头在标普500及道指持仓均出现一定的下滑，在市场连续上行后，多头情绪亦略显谨慎，但空头仍显得信心不足。反观纳指多头则受到周初财报的提振，持仓出现较为明显的上升，但空头在指数连创新高的背景下亦积极布局，连续三周增仓，预计期指整体上升势头将继续放缓。由于持仓只统计到上周二，因此未能反应出期货市场对脸书、亚马逊等科技股财报的反馈。
图表13迷你标普500期货期权投机持仓变化
图表14 迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
图表15 道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC，国际衍生品智库
行情展望
美股二季报在上周掀起高潮，当前标普500成份股业绩超出预期的比例高于历史平均水平的67%，可谓表现强劲。不过二季报在过去一周的披露后达到高峰，市场走势也令人大跌眼镜，推特、脸书、英特尔股价均出现大幅跳水，也令市场对科技股的担忧情绪陡然升温，推动纳指游高位回落，亚马逊的强势亦无济于事。当前公布的财报仅是其中的一部分，接下去数周仍是市场未来的主旋律。国际衍生品分析师认为，受益于二季度经济的积极表现，以及美国财长对未来经济的良好预期，加之特朗普可能推出的第二轮税改以及基建计划，预计市场资金或将最拥挤的科技股中抽离，介入到制造业以及消费类的的股票当中，建议投资者可适当关注。
从短期来看，市场的下行风险有一定的增大，二季度经济利多出尽以及贸易战的不确性，当然再加上科技股短期内可能面临的抛售潮，都将对市场情绪带来一定的冲击。从过去一段时间内，纳指的日线MACD和KDJ指标呈现出顶背离的走势，短期内的偏弱走势预计仍将延续。建议投资者少量空单继续持有，关注多道指空纳指机会。
