摘要：基本面，欧盟同意将英国脱欧延期至10月31日，短期硬脱欧风险下降。期权指标，隐含波动率IV自3月28日达到高位后持续回落并低于历史波动率HV；英镑期权负偏度大幅收窄，暗示市场对英国硬脱欧的担忧情绪大幅缓解，延期脱欧为大概率，波动率将继续下滑。期权策略，可考虑put牛市价差，即卖出近月平值put，同时买虚值put。

        一、 近期英国脱欧事件
        英国脱欧这一政治事件成为影响英镑汇率走势的关键，英镑随着脱欧进程起起落落，持续近3年。英国脱欧的原定期限是3月29日，但英国首相梅的脱欧协议遭到英国议会的三次否决，欧盟决定无条件将英国脱欧截止日期推迟至4月12日，英国政府必须在4月12日前做出新的抉择，寻求更长期的推迟脱欧，或是无协议更脱欧。也就是说，英国最早可能在4月12日硬脱欧。4月10日欧盟峰会召开，焦点在于协商是否给予英国脱欧日再度延期。会议结果显示，欧盟27国同意将脱欧推迟至10月31日，并将于6月进行审查。
欧盟同意推迟脱欧至10月31日使得英国在4月12日硬脱欧的风险大幅下降，英国议会4月12日再次拒绝脱欧协议，并延长里斯本条约第50条成为大概率，英镑短期大幅下跌的风险下降。英镑期权市场相关指标已给出硬脱欧风险下滑的相关信息。

        二、期权视角下英国脱欧风险
        1、 期权隐含波动率
        隐含波动率IV反映市场对未来风险的预估，若IV持续上升，表明市场对未来标的资产价格大幅变动的预期，无论是大幅上涨或大幅下跌；IV和HV的差值反映出市场情绪的转变。
图1显示了英镑期权IV和HV近1个月走势，自4月中旬以来，IV和HV同步上涨，且IV上升的幅度大于HV，二者差值在3月26日达到高点，表明市场在3月下旬对英国硬脱欧的担忧不断加剧，担忧情绪在3月26日达到顶峰。进入4月以来，IV持续下滑，且下滑的速度超过HV，近期二者差值小于0，表明近期市场对硬脱欧的担忧消退。
图1 英镑近月HV和IV

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心
        2、 期权偏度
        期权偏度指虚值看跌期权与虚值看涨期权的贵贱程度，若虚值put的IV高于虚值call，则称之为负偏，此时表明市场更关注标的下跌的风险，负偏程度越大，市场对下行风险担忧越重；反之，则称为正偏，此时表明市场更关注标的上升的风险。期权偏度大小可以用于观察市场关注的焦点和情绪的变化。
对英镑来说，影响期权偏度很大程度上受政治因素，如在2016年英国脱欧公投时，英镑呈现严重的负偏度。图2显示了近期英国脱欧事件的期权偏度，可以看出，英镑期权负偏度在3月下旬最为严重，其后不断回升。表明尽管受4月12日大限，但市场对于英国硬脱欧的担忧情绪已大幅缓解。
因此，IV自4月以来持续下滑且低于HV，严重的负偏度自3月底以来已大幅缓解，期权指标暗示市场短期对英国硬脱欧的担忧情绪已大幅减弱，延期脱欧成为大概率，IV短期将继续下滑。
图2 英镑偏度

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心

         三、英镑期权策略
鉴于欧盟将脱欧期限延长至10月31日使得短期硬脱欧概率大幅下降，期权市场IV和偏度也暗示市场对硬脱欧的担忧情绪大幅缓解，短期波动率将继续小幅下滑，英镑大概率将继续在此价位维持震荡走势，期权策略可考虑put牛市价差，即卖出近月平值put，同时买入虚值put，好处在于：做空波动率；收取时间价值；组合最大亏损已确定，风险可控。Put熊市价差组合的具体指标见图3。
        值得关注的是，买入虚值put中执行价格的选择。尽管文中分析了硬脱欧的概率大幅下滑，但并不能完全消除硬脱欧的概率，因此买入虚值put更多是一种对于卖平值put的下跌保护，同时使得组合有更好的盈亏比。此处put执行价格的选择基于技术图形（图4），英镑目前处于上升趋势线的关键支撑位，若向下突破此趋势线，则下跌空间将打开，而1.1350处于趋势线之下，能够给予平值put卖方更好的保护。

图3 put熊市价差组合期权损益和具体指标

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心
图4 英镑主力连续日K线

数据来源：文华财经 横华国际研发中心