一、周度行情回顾1、美国主要股指期货品种周度表现 11月FOMC利率决议落地后，鸽派情绪升温、十年期美债收益率下行，带动权益市场风险偏好修复，同时财报表现也超出市场预期，美国三大股指集体反弹。随后市场情绪逐步回归，11月9日鲍威尔在IMF货币政策会议上的发言偏向鹰派，长期美债标售情绪不及市场预期，十年期美债收益率再次陷入震荡、美股收敛涨幅。上周通胀、零售、就业等数据发布之后，美联储结束加息周期的预期升温，11月通胀数据发布奠定了美债收益率趋势下行的预期，美股突破震荡继续上行，纳斯达克100指数和标普500指数涨超3%，美元指数下跌超2%。
表1：当前合约周度表现
资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据 美国时间11月14日-11月20日当周，10月通胀数据超预期回落，消费就业市场放缓，十年期美债收益率下行，标普500指数延续上涨，板块全线收涨，其中房地产板块涨超6%，可选消费、材料、IT、工业、金融、公共事业、通信服务等板块上涨超3%。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现 美国时间11月14日-11月20日当周，随着美国通胀数据落地、鹰派预期不断降温，市场已经开始预期2024年的降息路径，海外宏观环境改善、权益市场风险偏好修复，全球市场指数全线首长，其中MSCI欧盟、欧洲、发达市场、亚太地区指数涨幅居前。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况
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二、基本面分析 （1）美国10月通胀超预期下滑，美联储政策压力缓解。11月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国10月未季调CPI年率录得3.2%，前值3.7%，预期3.3%；美国10月季调后CPI月率录得0%，前值0.4%、预期0.1%；美国10月未季调核心CPI年率录得4%，前值4.1%、预期4.1%。美国10月CPI超预期下行。11月15日公布数据显示，美国10月PPI环比下滑0.5%，前值0.4%，预期0.1%；美国10月PPI同比增长1.3%，前值2.2%，预期1.9%，美国10月PPI超预期下行。从CPI同比各分项来看，能源价格、信息技术和硬件服务和个人计算机及周边设备和交通运输分项CPI同比跌幅扩大，是带动10月CPI超预期回落的主要项目，与10月美国制造业PMI回落保持一致，医疗保健小幅下行，其余分项CPI同比保持增长，其中住宅、其他商品与服务同比增速居前，但各CPI分项增速逐渐开始放缓，同时扣除食品和能源价格的核心CPI下行，显示通胀压力逐渐缓解。
图1：美国CPI
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图2：美国PPI
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（2）美国10月零售销售不及预期，美国经济放缓。11月15日公布数据显示美国10月零售销售环比下滑0.1%，前值0.9%，预期下滑0.3%，美国10月零售销售不及预期下行。从零售销售分项数据来看，加油站同比、环比均大幅下滑，是拖累10月零售销售下行的主要原因，其余食品、机动车辆保持正向增长，但增速明显放缓，在经济下行和通胀回落的预期下油价下跌、同时原油预期预期回落，消费逐步放缓，显示美国经济正面临下行阶段正逐渐面临经济周期向下的阶段。
图3：美国10月零售销售
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（3）美国当周初请失业金人数表现不及预期，高频就业数据放缓。11月16日公布数据显示美国至11月11日当周初请失业金人数录得23.1万人，前值21.8万人，预期22万人。美国当周初请失业金人数出现明显的放缓迹象，同时与10月中旬的水平相比，11月以来当周初请失业金人数明显环比增加，显示出就业市场正在逐渐放缓。10月非农就业逐渐放缓，制造业和服务业就业市场回落，制造业继续磨底、服务业需求回落，叠加季节性因素的影响，失业人数逐渐上行，也显示出美国经济下行的压力正在逐渐向就业市场传导，就业市场的放缓和通胀的下行，缓解了美联储的政策压力。
图4
：美国当周初请失业金人数
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11月FOMC利率决议会议偏向鸽派，10月通胀延续回落、10月非农就业数据超预期放缓、10月服务业和制造业PMI显示美国经济开始下行，就业市场的放缓和通胀压力的缓解，预示美联储本轮加息周期逐渐进入尾声，十年期美债收益率开启中长期下行通道。但鉴于核心商品的价格目前依旧稳定在高位，通胀水平回落至目标2%的水平仍然还需要一段时间，叠加近期鲍威尔在IMF货币会议上的发言偏向鹰派，预计美联储仍将维持一段时期的高利率水平，对于何时开启降息及明年降息的幅度市场还存在明显的分歧。
三、持仓分析 美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至11月14日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓净多持仓5322手增加至31089手，多单增加12928手，空单减少12838手；道琼斯($5)期货及期权净空持仓5477手减少至5286手，多单增加33手，空单减少159手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净空持仓9821手转至净多持仓38手，多单增加4450手，空单减少957手。
从持仓量情况来看，迷你标普500指数期货投机持仓量增加91手，小型道指期货、迷你纳斯达克指数期货投机持仓量分别减少125手、957手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权净空单、小型道指期货期权、迷你纳斯达克100净空单分别减少25767手、191手、9859手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的空头力量明显减少，投机力量减弱。
图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
四、热点关注表4：未来一周热点关注
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
五、行情展望 从基本面来看，美国通胀下行、就业市场放缓、消费回落，美联储政策压力缓解，美联储大概率即将结束加息周期，十年期美债收益率将开启中长期的下行通道，虽然经济下行但是软着陆的可能性较大、目前保持一定的韧性，利率水平的下行有利于美股估值提升，但短期来看美债收益率在12月FOMC利率决议会议和降息分歧的影响下或有反复。从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数期货的投机持仓空头力量明显减弱，显示美国多头力量占优势。综合来看，利率下行趋势基本确定，美股有反弹支撑，但考虑到基本面回落的压力以及短期美债反复的可能性，叠加感恩节来临，市场交易可能趋于平淡，短期突破前高需要进一步观察，操作上建议前高位置平部分多头获取盈利、剩余一部分仓位等待市场方向抉择。
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