一、标的行情回顾 昨日美元兑一篮子货币上涨0.74%，至101.71。此前欧洲央行一如预期将利率提高了50个基点，而英国央行对通胀采取了更加鸽派的基调；COMEX金价下跌近2%，因美联储主席鲍威尔的鸽派发言而攀升至九个月高位后，一些投资者获利了结。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开高走，收中阳线；隔夜高开低走，收大阴线。
从消息面来看：
1. 美联储利率决议宣布加息25个基点。美联储周三宣布将指标利率提高25个基点，但仍承诺将“继续提高”借贷成本以抗击通胀。美联储声明称，“通胀已经有所缓解，但仍处于高位。”美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，最近在通胀方面取得的进展虽然 “令人欣慰”，但不足以让联储发出结束加息的信号。鲍威尔也表示，他认为存在一条这样的路径，让通胀回到2%目标的同时不导致经济大幅下滑，而且可能只需“再加息几次”，就能达到联储认为压低通胀所需的足够限制性水平。根据路孚特FedWatch的数据，与美联储政策利率挂钩的期货市场维持其押注，即联邦基金利率将在今年6月达到略低于5%的峰值，仍预计美联储将在2023年底前降息。
2. 美国12月职位空缺意外升至五个月高点，1月制造业活动进一步下滑。美国12月职位空缺意外增加，这表明尽管利率上升且对经济衰退的担忧不断增加，但劳动力需求仍然强劲，这可能会使美联储继续保持在政策紧缩的道路上。劳工部的月度职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，12月每一个失业人员对应着1.9个职位空缺。衡量劳动力需求的指标职位空缺在12月的最后一天增加了57.2万个，达到五个月来的高点1100万。供应管理协会(ISM)的报告显示，1月美国制造业采购经理人指数(PMI)从12月份的48.4降至47.4.该指数连续第三个月萎缩，触及2020年5月以来的最低水平，且低于被视为与更广泛的经济衰退相一致的48.7关口。
3. 欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧洲央行会后称，3月再加50基点后，将评估后续路径。市场对加息周期可能很快结束的预期升温。欧洲央行行长拉加德表示，不会在3月份达到利率峰值水平，未来加息步伐可能是50个或者25个基点。拉加德鹰派讲话未扭转市场对加息周期就快结束的预期。
图表1：COMEX黄金期货价格走势
数据来源：芝商所，国际衍生品智库
二、黄金期权表现分析 进入2023年以后，COMEX金价持续偏强走势，重心大幅上移。从交易量来看，COMEX黄金期权1月总成交量769204张，环比大幅增加；最新持仓量698670张，环比增加299916张，增幅75.20%。总体来看，目前COMEX黄金期权日均成交量在进入2023年以后较前期大幅增加，COMEX金期货及期权交易均较为活跃。
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图
数据来源：芝商所，数据截至2023年2月1日
目前来看，总成交量PCR指标当前值0.85，环比有所增加；总持仓量PCR指标当前值0.56，环比增加0.03，同样呈现走强趋势。其中COMEX 4月合约成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.81，持仓量PCR环比增加0.06。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR和持仓量PCR整体均较前期有所走高，而且二者相差不大，我们认为目前期权投资者对黄金看法中性。
一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金4月期权合约，看涨期权最大持仓位为1950，持仓量为7096张，看跌期权持仓较多的是行权价1800和1850，持仓量分别为3702和3100张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1950左右，第一支撑位1850附近。
图表3：COMEX黄金期权上月运行情况
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2023年2月1日
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2023年2月1日
从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，COMEX黄金价格进入2023年之后保持偏强走势；黄金期权隐含波动率走势与黄金价格走势呈现相反态势，隐波率在1月4日触及相对高位16.06%之后，此后持续回落。目前COMEX 4月黄金期权隐波率最新值14.28%，处于隐波率均值以下水平，预计近期隐波率将会有所回升。
进入12月之后，投资者恐慌情绪较前几个月份明显好转，VIX指数持续处于25以下运行。2023年1月以来，VIX持续走势平稳，目前VIX指数最新值17.61，低于阈值20，且目前VIX指数呈现走低趋势，表明市场情绪存在过度乐观倾向，提醒投资者朋友注意价格反转风险。
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2023年2月1日
图表6：CBOE 波动率指数走势
数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
三、期权策略布局 美联储周四凌晨如期仅加息25个基点，但仍承诺将“继续提高”借贷成本，作为其尚未结束的通胀阻击战的一部分，美联储主席鲍威尔的发言被解读为对未来货币政策采取更加鸽派的基调。美联储表示，对抗高通胀的行动已经来到了一个关键转折点，但仍然需要进一步提高指标隔夜利率，并至少在2023年保持高位才能赢得“胜利”。市场的反应是，增加了对美联储在3月份如预期再加息25个基点后停止加息，然后在今年下半年降息的押注。美联储官员在12月预测他们将加息到5%以上，但交易员目前的定价是，指标利率在6月达到4.88%的峰值，然后到12月降至4.40%。欧元兑美元下跌，此前欧洲央行一如预期将利率提高了50个基点，而英国央行对通胀采取了更加鸽派的基调；COMEX金价下跌近2%，因美联储主席鲍威尔的鸽派发言而攀升至九个月高位后，一些投资者获利了结。数据显示，上周美国初请失业金人数降至九个月最低，尽管借贷成本上升，但劳动力市场仍彰显韧性。现在焦点转移到将于周五公布的美国1月非农就业报告。
黄金期权操作策略方面，国际衍生品智库分析师认为，当前美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导黄金行情，美联储加息步伐将会进一步放缓直至停止加息，美国经济衰退担忧继续升温，美元指数和美债收益率维持弱势行情，金价持续偏强走势。期权隐含波动率方面，COMEX黄金期权隐含波动率处于均值以下水平，预计短期将会有所回升。黄金期权操作上，趋势策略建议投资者继续构建牛市价差组合，或者择机低位买入看涨期权；波动率策略则建议前期卖出宽跨式组合继续持有，关注黄金价格以及期权隐含波动率的变化趋势。
