周度走势综述
        上周美股的上涨道路可谓一波三折，且涨势较此前已有所放缓。尽管美联储主席鲍威尔国会证词，再次释放暂缓加息信号，并表示美联储接近敲定终止缩表计划，但美国经济数据喜忧参半，以及第二轮朝美领导人峰会无果而终，令市场情绪分外纠结，三大期指保持在反弹高点附近窄幅震荡整理。市场在二月份延续着今年以来强势的表现，美联储口风发生转变，成为近来提振投资者风险偏好的重要原因，但随着利多逐渐消化，投资者纠结于美联储的表态与经济数据的表现，或将使得近期美股的操作难度有所上升。
图表1期指周度表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
        标普500行业指数涨跌各异，通信服务、IT及金融板块小幅走高，而此前连续七周上涨的地产指数迎来调整，回落1.23%，而上周领涨市场的材料指数，回落1.47%跌幅居前，经济数据的表现，在一定程度上影响了指数的走势。相较于1月份各指数的强势反弹，2月份反弹力度均有所减弱，特别是能源、非日常消费、通信服务及地产，而工业、IT则领跑市场。
图表2标普500行业指数表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
        MSCI主要指数未能延续前一周全线上涨的表现，上周走势有所分化，中国A股的强势上涨表现，未能扭转新兴市场及亚太地区指数偏弱的走势，泰国、印尼、墨西哥、越南、阿根廷等指数均出现明显回调，而全球及发达市场升势亦有明显放缓，欧盟指数则延续着前一周的强劲升势，德法意指数涨幅仅次于中国市场。过去两个月，MSCI指数及我们关注的主要市场指数全线走高，但2月涨幅较1月有所收窄，新兴市场仅上涨0.1%，远弱于其他指数，但沪深两市的涨势令人惊叹，分别达到13.8%和20.8%，冠绝全球市场。
图表3MSCI主要指数

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图表5/6全球主要股市表现（周）/（月）（%）




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要点关注
一、PMI与GDP喜忧参半
        受到政府关门令美国四季度GDP发布延后一个多月公布，对市场的影响亦有所减弱。周四公布的美国第四季度GDP环比增速放缓至2.6%，较第三季度3.4%大幅回落，但高于预期2.2%，同比增速较上季度上升0.1个百分点，至3.1%，这也反映了此前四季度金融及商品市场对于经济的预期过于悲观。
图表7 美国GDP增速

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        从各项分项数据来看，个人消费支出、固定资产投资、私人库存投资以及联邦政府支出的扩张对GDP形成支撑，但净出口、地产投资、及地方政府支出的小幅回落，形成一定的负面影响。美国经济占比最大的个人消费支出，四季度环比增长2.8%，延续回落态势，劳动力市场的向好继续对消费形成支撑。一方面，美股剧烈调整以及政府关门影响信心，同时税改的影响也在逐渐减弱；另一方面，利差快速收窄，银行贷款发放更为谨慎，制约消费扩张。
图表8 各分项对美国GDP拉动率

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图表9 个人消费支出环比增速


        高频领先指标ISM 制造业PMI指数表现则令人略感失望，指数由1月份55.6下滑至1月份54.2，不及预期的55.5，并触及2016年11月以来的最低水平。随着全球部分主要经济体PMI相继回落至荣枯线下方，美国未来几个月的经济前景不由让人感到担忧，但目前的市场似乎仍沉浸在美联储放缓加息步伐，并将暂停缩表的喜悦中。
图表 10 ISM制造业PMI

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        2月份拖累PMI下滑的主要原因在于新订单、生产、就业和价格指数的集体回落。具体来看，数据总体仍保持扩张状态，需求方面，新订单指数由58.2下降至55.5，客户库存继续保持收缩状态，积压订单数量则小幅回升至52.3；消费方面，生产和就业继续扩张，但是分别回落至54.8和52.3，较上月下降5.7和3.2；投入方面，供应商交付、库存和进口数据均保持在50上方波动，对PMI影响较为轻微，而原材料价格则略有回落。ISM制造业委员会主席Fiore指出，出口和制造业继续保持扩张，投入和价格则表明供应链的约束正在放松。此外，10个受访行业中有8个表示行业开局表现强劲，金属制品行业对下半年出现轻微衰退感到担忧，而塑料及橡胶行业则表示1月份开始的商业状况放缓，持续到了2月份。
图表11-13 ISM制造业PMI分项指数



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        贸易摩擦、全球经济放缓、财政刺激效果减弱等众多因素叠加，2019年一季度美国经济仍然面临着继续扩张的压力。不过美联储2019年对货币政策基调的转向，对加息保持更大的耐心，或将使得美国的经济扩张周期进一步延长。
二、政治不确定性加大
        美国众议院上周二以压倒性的优势（245-182）投票通过终止特朗普总统宣布的紧急状态的决议，其中13名共和党议员也加入了支持的行列。该决议旨在终止特朗普采取紧急状态，众议院的民主党领导人表示，特朗普总统未能从国会那里得到想要的资金，因此宣布紧急状态，以确保获得数十亿美元的边境墙拨款，是越权行为。特朗普的目标是绕过国会，获得80亿美元用于修建边境墙，分别从国防部军事建设基金、五角大楼和财政部禁毒计划、国土安全拨款中获得。
图表 14 特朗普建墙资金需求

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        该议案将提交共和党控制的参议院。尽管参议院共和党领袖表示将支持特朗普行动，阻止这项决议的通过，但目前该决议在参议院仍有可能获得通过，因为只需4名共和党人和47名民主党人支持，便能获得通过。计划参议院投票将会在3月18日休会前举行，目前已有三名共和党参议员表示将支持终止紧急状态的议案。即便获得通过，特朗普仍计划否决该议案，而民主党将很难说服参众两院三分之二的议员弹劾总统。
政治的不确定仍是近期投资者需要关注的问题。国会若通过该议案，再加上总统采取否决权，都将会加剧两者之间的对立，这也使得11月份中期选举产生的分裂国会更为明显。政治风险对投资者的风险偏好或将形成抑制，从而影响美股的估值

未来一周关注焦点（3.6-3.12）
        过去一周，经济数据的密集公布，令市场的波动略有放大，而本周除了已于周一开幕的中国两会外，加拿大及欧洲央行分别将在周三和周四公布利率决议，而随着部分主流央行关于货币政策的表态发生变化、全球经济扩张放缓、国际贸易局势发展，央行的表态也将对市场的风险偏好继续产生影响，值得注意的是，美联储将在周三公布经济状况褐皮书，周四德拉吉将在会后召开新闻发布会。经济数据方面，周三和周五将分别迎来小非农和非农数据，市场对非农就业人数的预期相对乐观，预计将增加18.5万人，同时失业率将有望继续下滑，若数据好于预期，将有望令美股继续获得支撑，而黄金、白银预计将将或承压。下周一需要重点关注的是美国1月份零售销售数据，在低迷的12月表现后，能否出现回升，值得投资者重视，而在下周二2月份的物价指数同样值得关注，从目前市场预期的情况来看，CPI预计将继续保持稳定。

行情展望
        美股的上升趋势仍未发生实质性的改变，但仅仅依靠美联储货币政策转向偏鸽的表态，这样的上行走势预计将很难具备持续性。在美国国内经济扩张势头减弱，全球经济增长乏力、国内政治风险因素不断上升、减税效应减弱等因素的叠加下，美股继续走高预计将面临较大的阻力。目前标普500指数已在2800点整数关口附近纠结超过一周的时间，前期的阴线，加上获利盘抛压，目前指数仍处在易下难上的局面。建议投资者短线逢高获利减仓，在趋势尚未改变前，谨慎改变持仓方向。