摘要：上升楔形且58美元关键阻力位处，特朗普再次抨击高油价，要求OPEC放松减产，且美国将释放600万桶战略石油储备。特朗普对油价越来越低的容忍度将打压油价上行空间，油价涨势接近尾声。期权策略，上周牛市价差平仓离场。
 
一、行情回顾
       上周WTI主力合约在58美元/桶的关键阻力位遇阻，全周小幅震荡，收于55.75美元/桶，周涨幅2.31%。
 
二、基本面分析
        OPEC尤其沙特超预期减产已成为推动2019年油价反弹的主要动力，上周特朗普对OPEC的抨击成为市场关注的焦点。本周将主要从美国与OPEC博弈、月差与库存关系两方面分析。
1、 美国与OPEC博弈
       上周一，特朗普称，油价越涨越高，要求OPEC放松减产，油价当日下跌近3%，这是自2018.12.5以来特朗普首次对OPEC和油价发表最新看法。此后，美国能源部提议，从战略石油储备出售最多600万桶原油。
图1整理了自2018年4以月以来特朗普对OPEC和油价的干预，可以看出，前期特朗普对于油价的干预主要集中于当WTI油价超过65美元/桶，尤其是超过70美元/桶时，干预力度增大。如2018年9月油价持续上涨创出新高后，美国借助沙特记者事件迫使沙特承诺增产，并超预期豁免伊朗原油出口，原油市场自此开启持续暴跌走势。
       可以说，特朗普对原油市场的影响力已成为原油交易者关注的焦点，其大boss属性展露无遗。本次特朗普再次发声，其背景是OPEC自12月以来超预期减产且油价自低点以来已上涨近37%，其对油价的干预区间已从前期65美元上方转向60美元下方，表明特朗普对高油价的容忍度越来越低。
       本轮油价持续上涨源自OPEC超预期减产，自特朗普发声后，OPEC超预期减产的逻辑相对弱化，若油价继续上涨，特朗普将对OPEC施加更大的压力或直接出手推动油价下跌。因此，2019年以来的油价持续上涨已接近尾声。
图1 特朗普与油价
 
来源：文华财经 横华国际研发中心
2、月差与库存的关系
        远期曲线（近远月价差）与油价、EIA库存密切相关（图2），三者走势基本一致。月差作为反映市场对未来基本面预期的重要指标，其对原油绝对价格具有导向作用。
       上周近远月价差相比前期无明显变化，仍呈现下降趋势，远期曲线保持contango结构，月差与油价背离（图2），表明尽管油价上涨，但市场未来原油基本面的预期仍然悲观，未来油价大概率将向月差回归。库存方面，上周E      IA库存超预期大幅下降，推动力来自于进口大幅下降以及出口的高增长。未来的关注点在于：近远月价差作为先行指标，隐含的库存仍将上涨（图3），但美国原油出口高增长以及炼厂开工的逐步恢复（图4）能否使得原油市场更快进入去库存阶段。
图2 WTI近远月价差与油价
数据来源：wind横华国际研发中心
图3 WTI近远月价差与EIA库存
数据来源：wind横华国际研发中心
 
 
 
 
 
 
 
 
图4 美国炼厂开工率
数据来源：wind横华国际研发中心
 
三、技术面分析
        日线级别（图5），油价在58美元的关键阻力位处遇阻，形成上升楔形形态，该形态意味着上涨的动能越来越小，当价格运行至收敛形态末端，价格向下突破的概率增大。在上方水平阻力位和上升楔形的共同压力下，本轮油价处于上涨末端，未来油价向下突破的概率大幅增加。
        4小时线级别（图6），将日线级别的上升楔形拉大来看，价格的不断上升伴随着MACD连环顶背离，各周期均线粘合，表明价格继续上涨的动力不强，未来转跌的概率增大。
       CFTC持仓（图7），本周WTI端CFTC持仓数据更新至2019.2.19，从最新数据来看，尽管油价持续上升，但CFTC净多持仓没无跟随，仍在底部徘徊，表明投机资金对油价的上涨相对谨慎。
图5 WTI主力连续日K线
 
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
 
图6 WTI主力连续4小时K线
 
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图7 CFTC基金净多持仓和油价
数据来源：wind横华国际研发中心
 
四、期权策略
       波动率指标上，油价上涨的同时波动率持续下滑至30下方（图8），这一波动率水平回归至2018年10月油价大跌之前，表明当前市场情绪相对稳定。预期随着油价进入上升楔形末端以及特朗普对油价的影响，后期油价向下突破将伴随波动率的回升。
       期权策略，本轮油价上涨的驱动OPEC超预期减产随着特朗普再次入局出现变现，且技术上上升楔形的末端使得原油上方空间极为有限，油价涨势已进入末羰。因此，上周持有的看涨期权牛市价差平仓离场，期权组合具体指标见图9。
 
 
图8 WTI油价与波动率

数据来源：wind 横华国际研发中心
图9 期权策略具体指标
 
数据来源：QuikStrike横华国际研发中心