美银美林研究团队表示，对于市场风险情绪，日元变得比美元更为敏感。近期美元兑日元走强，从头寸角度来看是发生了轧空行情，从技术角度来看是一次策略性反弹。美元兑日元近期走强发生在伦敦交易时间，对冲基金在该时段很可能占据主导地位。对资金流向的研究显示，从1月中旬至2月初，对冲基金是日元的空头，而真金白银则继续购入日元。总的来说，在去年年末及1月4日中股市大跌后，日元参与的套息交易受到轧空压力。日元多头在1月中旬开始形成。不过不久后，当市场定价排除美国政府关门相关的负面风险后，日元多头受到轧多压力。此外，日元对风险情绪的敏感度已经超过美元，从绝对值和相对值来看都是如此。