摘要：美欧贸易谈判和ECB利率决议临近，预期欧元在此事件驱动下会有大波动，但不确定方向。技术上，欧元日线和4小时周期均线粘合共振，上升三角形继续收敛。投资者可考虑买入平值跨式，做事件驱动下欧元的大波动。

 

一、行情回顾

本周欧元主力合约小幅震荡，交投仍然在1.16-1.185的区间内，整体波动不大。

 

二、基本面分析

本周有两大事件即将来临，分别是周三美国总统特朗普与欧盟进行贸易谈判，周四欧洲央行ECB将公布7月利率决议，预期将给欧元汇率带来大波动。本周将分别从两大事件的影响和欧美经济基本面的强弱对比来分析。

1、两大事件分析

首先来关注贸易谈判。上周欧盟和日本签署了一份贸易协定，承诺双方将取消贸易中几乎所有商品的关税。欧盟和日本所签署的这项自由贸易协议，是目前世界是最大的双边贸易协议，将覆盖6亿人口和全球GDP总量的三分之一。日欧达成自贸协议，将对经济格局和地缘政治带来重要影响。经济方面，欧盟和日本将因此强化对周边国家的吸引力。对日本来说，汽车产业将进入欧盟市场，其下游产业链将加深日本与东亚和东南亚国家的合作；对欧盟来说，出口日本的奶酪、葡萄酒等农产品将增加，化工品、机械零件产品等也将受益，这将加强欧盟对中欧和东欧国家的吸引力。地缘政治方面，日本与欧盟的强强联合将增加自身与其他国家贸易谈判的筹码，如正在进行的欧美贸易、日美贸易和中日韩自贸区谈判，这意味着美国继续打压欧盟和日本的成本相对提升，即欧盟与美国自贸易区的谈判有可能加速。特朗普今日表态：希望美欧双方均放弃所有关税、贸易壁垒以及补助，希望他们会这样做，我们已经准备好了。显然，日欧贸易协定的签署对特朗普带业了一定程度的压力，若欧盟与美国自贸区谈判加速，将有利于欧盟经济的稳定与发展，这将对欧元带来支撑。

另外来看ECB利率决议。德拉吉在6月新闻发布会上表示ECB加息要至少到2019年夏季，并补充了贸易保护对经济前景带来的风险，同时欧央行下调2018、2019和2020年经济增长预期。鸽派言论引发欧元当日大跌1.9%。近期，随着近期欧洲经济数据的好转以及日欧贸易协定的签署，欧洲经济短期企稳的概率提升，关注此次德拉吉对于经济增长前景和通胀的预期较6月是否变化。若表态有所乐观，则欧元将大概率向上突破近期的区间震荡。

此外，特朗普上周五表态，美国短期升值过快，不符合美国经济利益；财政部长则称，美元长期强势符合美国利益。这两种看似矛盾的表态结合在一起即，美元短期需要回调，但中长期将持续走强。

2、欧美经济基本面强弱对比

汇率的高低反映的是两个国家经济基本面的强弱对比，并由此引申出两国央行货币政策的差异，欧元汇率的高低反映的是欧元区国家和美国经济基本面强弱的对比。我们选择花旗经济意外指数作为指标，欧洲和美国花旗经济意外指数的差值来量化二者基本面的强弱。花旗经济意外指数，是一个观察和量化经济现状的指标，当其为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期。

图1显示了自2017年以来欧洲和美国的花旗经济意外指数。本周以来，欧洲花旗经济意外指数变动不大，但较6月初以来已大幅回升，表明近期欧洲经济开始企稳；美国端开始转负，二者差值自今年5月以来继续收窄。另一方面，德意利差与欧美利差近期变动不大，见图2和图3。欧美花旗意外差值收窄在短期内支撑欧元。

图1 欧洲和美元花旗经济意外指数

数据来源：wind横华国际研发中心

图2 德国和意大利10年期国债利差

数据来源：wind横华国际研发中心

图3 德国和美国10年期国债利差

数据来源：wind横华国际研发中心

 

三、技术面分析

1、K线形态分析

图4和图5分别显示了欧元主力连续日线和4小时的技术走势。日线图上，欧元在近期持续盘整后，现均线各周期已粘合。4小时图上，上升三角形的收敛区间正在压缩，均线各周期也已粘合。日线和4小时周期均线粘合共振，叠加收敛三角形的不断压缩，预期欧元将很快走出区间震荡，在事件冲击下走出大幅波动行情。

图4 欧元主力连续日K线

数据来源：文华财经 横华国际研发中心

图5 欧元主力连续4小时K线

数据来源：文华财经 横华国际研发中心

2、基金持仓分析

图6显示了CFTC欧元持仓情况，截止上周二，欧元净多持仓小幅减少4229手，其中，非商业多头持仓减少5390手，非商业空头持仓减少1161手。近五周以来，净多持仓保持相对稳定，多头和空头均小幅下滑，这表明在前期消息面相对清淡的情况下，多头和空头处于减仓观望状态，等待事件驱动来临后预期多空持仓将变动较大。

图6 欧元CFTC基金持仓

数据来源：wind横华国际研发中心

 

四、期权指标分析

1、期权持仓量分析

图7显示了欧元1808期权合约各执行价格的持仓量分布情况。在看跌期权一端，1.15执行价格上分布着最大持仓量，表明1.15是市场公认的强支撑位；在看涨期权一端，1.185执行价格上分布着最大持仓量，表明1.185是市场公认的强阻力位，这与技术图形上显示的重要支撑位和阻力位相契合。另一方面，看涨期权执行价格1.185处的持仓量大于看跌期权执行价格1.15，表明上方阻力位的力度大于下方支撑位的力度。

图7 欧元1808期权合约持仓量结构

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心

2、期权隐含波动率分析

A、隐含波动率

隐含波动率反映的是市场的恐慌程度，即对各期权合约需求的高低，隐含波动率越高，表明市场的恐慌情绪越高，欧元倾向于贬值。图8显示了自2017年以来欧元ETF的波动率指数，本周波动率继续在7附近徘徊，主要原因在于前期重要事件和数据相对清淡，欧元整体呈现震荡行情。随着本周ECB利率决议的公布，预期波动率指数将会抬升。

图8 欧元ETF期权波动率

数据来源：wind 横华国际研发中心

B、波动率的偏度

图9显示了欧元1808虚值期权合约各delta下的隐含波动率IV。本周显示的波动率偏度曲线与上周变化较大。Call一端IV较上周明显抬升，put一端IV变化不大，曲线整体开始走向对称。虽然曲线依然是put端IV溢价，但溢价的大幅收窄，表明近期市场对欧元看跌的市场情绪有所缓解，支撑欧元。

图9 欧元1808期权波动率偏度

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心

C、波动率的期限结构

图10显示了欧元平值期权的波动率期限结构，其中，红线和灰线分别是本周和上周欧元平值期权在各期中的波动率。可以看出，本周的变化主要集中在近月端，近月端平值IV的大幅上涨表明随着欧美贸易谈判和ECB利率决议的来临，市场对未来大波动的对冲和投资需求增加。

图10 欧元期权波动率期限结构

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心

 

五、期权策略

欧美贸易谈判和ECB利率决议在即，日线和4小时均线粘合，预期欧元在此事件驱动下有大波动，但不确定方向，投资者可考虑采用买入平值跨式来实现这一预期，即同时买入月执行价格1.1750的看涨期权和看跌期权，其盈亏损益和希腊字母见图11，欧元期权合约细则见表1。

图11 买平值跨式盈亏损益及希腊值

数据来源：QuikStrike横华国际研发中心

 

表1 欧元期权合约细则

来源：CME 横华国际研发中心