一、标的行情回顾
      12月28日美元指数反弹，受美债收益率跳升和投资者预期亚洲经济增长将因新冠防控措施放松而反弹提振，COMEX期金2月合约（GCG3）收回落中阴线，尾盘报收1812.0美元/盎司，日跌0.54%。国内方面，昨日沪金主力2302合约冲高回落，收小阴线；隔夜低开反弹，收小阳线。
      从消息面来看：
      1. CNBC：经济学家警告称全球经济正进入长达十年的低增长阶段。当地时间周二（12月27日），投资机构Tressis Gestion首席经济学家Daniel Lacalle在接受采访时警告，全球经济可能面临长达十年的缓慢增长期。Lacalle表示，在未来很长一段时间内，全球经济增长都无法恢复至新冠疫情爆发前几年的水平。Lacalle称：“我认为，我们很可能将进入一个增长非常非常缓慢的十年里。在这个十年里，发达经济体如果能实现每年增长1%，就很幸运了。而比其他任何事情都更不幸的是通胀水平的上升。”他补充道：“我们正在经历2020年和2021年实施的大规模刺激计划的反弹。这并没有带来许多经济学家预期的那种潜在增长。”然而，虽然经济前景黯淡，Lacalle强调，目前还没有危机。他总结称：“我认为，市场正开始对这样一种环境进行定价，即全球经济增长和发展水平不高，但避免了金融危机。如果发生这种情况，肯定是积极的。”
      2. 彭博：美国11月二手房签约量指数创纪录次低，逊于经济学家预期美国利率期货交易员押注。美国11月二手房签约量连续第六个月下降，创下纪录第二低水平，因借贷成本上升以及不确定的经济前景令许多潜在买家对楼市敬而远之。全国房地产经纪人协会周三公布的数据显示，11月份二手房签约指数环比下降4%至73.9 ，为2001年以来除疫情期外最低水平，比接受调查的所有经济学家的预期都低。美联储为遏制通胀而采取的紧缩行动在2022年对房地产市场产生了巨大影响。由于借贷成本大约是年初时的两倍，房屋销售以及房价连续几个月下降。据密歇根大学的一项调查，消费者认为当前购房环境为1980年代初以来最差。抵押贷款利率在今年早些时候触及20年高点后一直回落。未经调整的11月合同签约量同比下降近39%。
       3. 路透：哥大教授称日本央行提高债券收益率上限或是超宽松政策正常化的第一步。与日本央行总裁黑田东彦关系密切的哥伦比亚大学教授伊藤隆敏在一篇专栏中写道，日本央行提高其债券收益率上限的决定可能是超宽松政策正常化的第一步。伊藤称，有充分的理由相信，日本央行关于明年通胀率将放缓至2%目标以下的预测可能是错误的。一些分析人士认为，伊藤有可能在黑田东彦4月结束任期后担任日本央行行长。
      4. 路透：克宫称俄未就石油上限措施与OPEC+协商。克里姆林宫发言人佩斯科夫（Dmitry Peskov）表示，俄罗斯并未就西方对俄石油实施价格上限的对策，与石油出口国组织及其盟友(OPEC+)协商，并称以其认为合适的方式回应这种“非法措施”是俄罗斯的主权权利。俄罗斯总统普京周二公布了对上限的回应措施，签署一项法令，从明年2月1日起禁止向实施上限的国家供应原油和石油产品，为期5个月。佩斯科夫指出，俄罗斯与OPEC+正在就其他问题进行接触。
 
图表1：COMEX黄金期货价格走势

数据来源：芝商所，国际衍生品智库
 
 
二、黄金期权表现分析
      12月份，COMEX金价持续高位震荡，重心明显上移。从交易量来看，COMEX黄金期权12月以来总成交量382233张，环比大幅增加；最新持仓量569633张，环比增加137269张，增幅31.7%。总体来看，目前COMEX黄金期权日均成交量在进入12月份以后较11月有所减小，但整体仍维持在较高水平。
 
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图

数据来源：芝商所，数据截至2022年12月27日
 
      目前来看，总成交量PCR指标当前值0.43，环比处于相对低位；总持仓量PCR指标当前值0.47，环比增加0.04，同样处于相对低位。其中COMEX 2月合约成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.68，持仓量PCR环比增加0.08。由于 一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR处于相对低位，持仓量则较前期有所走高，一定程度表明期权投资者对于黄金的总体看法总体偏多。
      一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金 2月期权合约，看涨期权最大持仓位为1850和1900，其中1850 看涨期权持仓量为9142张，看跌期权持仓较多的是行权价1200，持仓量为10055张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1850左右，支撑位暂不明显。
 
图表3：COMEX黄金期权本月运行情况

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年12月27日
 
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年12月27日
 
      从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，COMEX黄金价格12月初小幅冲高，此后持续高位偏强震荡；与之对应，黄金期权隐含波动率走势与黄金价格走势基本一致，12月月初高位震荡，此后有所回落并维持震荡。目前COMEX 2月黄金期权隐波率最新值14.45%，处于隐波率正常波动范围以内，预计随着COMEX金价持续震荡期权隐含波动率也将维持震荡走势。
      进入11月之后，投资者恐慌情绪较九、十月份明显好转，VIX指数持续处于25以下运行。12月份VIX持续走势平稳，目前VIX指数最新值21.55，略高于阈值20，且目前VIX指数呈现震荡走势，表明市场情绪相对平稳。
 
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年12月27日
 
图表6：CBOE 波动率指数走势

数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
 
三、期权策略布局
      从宏观层面来看，国内方面聚焦于政策刺激预期的交易将告一段落，但防疫政策再度放松，新冠调整为“乙类乙管”，并且放松对境外管制，利好风险偏好回升，最终关注点仍在经济基本面的边际改善上，尤其是近段时间国内感染人数激增，社会生活有再度停滞风险，现实情况仍在继续冲击经济活动；海外方面，美联储加息态度变化不大，美国经济实际仍具有韧性，欧洲相关经济指标继续走弱，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之间的博弈。
      黄金期权操作策略方面，国际衍生品智库分析师认为，当前围绕加息与衰退的宏观交易逻辑并未走完，加息路径偏紧，通胀预期下行，目前金价的整体趋势中期仍然看震荡偏空；期权隐含波动率方面，COMEX黄金期权隐含波动率处于均值附近波动，预计近期也将维持震荡走势。黄金期权操作上，趋势策略当前建议在金价反弹至高位时卖出看涨期权；波动率策略则建议继续卖出宽跨式组合做空波动率，关注黄金价格以及期权隐含波动率的变化趋势。