中国1月财新制造业PMI 48.3，创2016年2月以来新低，且不及预期49.6。一般认为，财新PMI的中小企业样本更大，此次财新PMI与统计局PMI分化符合这一特征，从统计局PMI看，中小企业PMI大幅下行，统计局PMI整体回升主要由大企业带动。此轮中国经济下行的主体是中小企业，因此认为中国经济仍然处于寻底过程，且2019年经济如果能够企稳也不代表能够回升，逆周期调节力度只会加大不会降低。在美联储货币政策全面转鸽时期，也为中国加大逆周期调节提供了空间。