周度走势综述
        在摸黑前行四周后，缺乏进一步上涨指引的美国股市，面对上方压力重重的震荡平台，未能在上周延续反弹势头，主要指数收于平盘附近。与此同时，IMF下调2019年全球经济增长预测、美国政府超长停摆以及中美贸易谈判传出的不和谐声音等一系列问题不断困扰着投资者，令资金望而却步。不过下方相对坚固的平台、周五政府停摆按下暂停键，以及积极的企业财报，特别是道琼斯工业权重股以及半导体行业的亮眼表现，为市场带来了一定的支撑，保证指数仍处在高位整理的状态。
图表1期指周度表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
        标普500行业指数告别了连续两周的飘红表现，上周行业指数多数收跌。避险情绪回升令公用事业指数回升，而地产与IT指数强势表现分别得益于两房政府托管状态有望彻底结束以及半导体公司超出市场预期的盈利成绩。与之相反的则是日常消费、医疗保健及能源指数的疲软表现。
图表2标普500行业指数表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
        全球股市似乎也因美股升势的戛然而止，一时间失去了重要的参考，整体走势回归平稳。从MSCI主要指数来看，发达市场受制于美国以及英国股市，表现最为疲软，欧盟、新兴市场及亚太地区表现则相对活跃，香港恒生、韩国综指与德法指数领涨全球主要股市。
图表3 MSCI主要指数
 
资料来源：Wind，国际衍生品智库
图表4全球主要股市表现（周）（%）

资料来源：Wind，国际衍生品智库
要点关注
一、政府停摆按下暂停键
        上周五，创造历史记录的美国政府停摆终于画上了一个休止符，但不是终止线。美国参众两院批准了为期三周的临时支出法案，特朗普签署该法案后，美国政府得以重新开门至2月15日，不过这份法案并不包括特朗普此前提出的57亿美元，修建边境墙费用。
        从Wind整理的历史数据来看，本轮政府停摆并未对美股明显的负面影响，反而在数据相对的空窗期，标普500指数反弹幅度达到11%，道指和纳指则分别上涨10.8%和14.1%，成为了有史以来美股表现最好的停摆周期，而以史为鉴，停摆结束后两周的标普500指数表现都不会太差劲，81年以来多数时候都保持着上涨态势。
图表5政府停摆前后及期间标普500表现

        尽管走势受到上述因素的影响，但投资者可能更为担忧的是后续政策在国会层面遇阻的概率正在不断增大，这对市场风险偏好的影响可能要远大于政府停摆。政府的停摆局面在三周后仍有可能大概率延续，特朗普在周五和周日分别表态，“如果无法得到公平的协议，那么政府还将停摆”，“再次关闭政府肯定是一种选择，达成协议的可能性不到50%”。不过这次的关门暂停期间，市场的焦点可能更多将受到密集披露的企业财报、经济数据、美联储表态以及中美贸易磋商进展的影响，这些因素要比政府停摆来的更为重要。
二、财报惊艳过后 雷声滚滚
        上周道琼斯指数重要成份股IBM、宝洁及联合技术表现均足够亮眼，每股收益表现均要好于市场预期。随后半导体类上市公司令人意外的财报表现，推动费城半导体指数创下十年来的最大单日涨幅，Texas Instruments、Xilinx、Teradyne以及Lam Research均公布了超出投资者预期的收益和营收数据，这也暂时掩盖了芯片巨头英特尔不及预期的财报以及业绩指引所带来的影响。市场对于上述企业财报的反映总体上略显平淡，并未给指数带来太为明显的刺激。市场如此谨慎的态度，似乎在本周一找到了答案，随着重磅上市公司财报密集到来，率先发布的卡特彼勒财报及英伟达财报指引（2月14日披露财报）给市场带来了足够的杀伤力。未来两周内，AT&T、威瑞森、波音、阿里巴巴、脸书、微软、高通、特斯拉、GE、亚马逊、埃克森美孚、雪佛龙等一系列重磅财报将陆续披露，市场的波动率预计将逐渐增大。
1）卡特彼勒
         备受市场关注的机械装备制造企业卡特彼勒，四季度公司营收为143亿美元，较去年同期129亿美元同比增长10.85%，略微低于预期的143.6亿美元，每股收益2.55美元，远不及预期2.99美元，这也是实际盈利和预期2008年以来的最大差距；全年营收为547亿美元，每股收益为11.22美元，符合公司此前预期的11至12美元。公司2019年全年EPS预期为11.75-12.75美元，略低于预期12.72美元。不过令市场担忧的可能是其披露的分项数据，建筑业、资源、能源及运输设备部门的营收都保持着较强劲的增长，资源、能源及运输部门营收分别增长21%和11%，但分地区来看，各个地区营收增速均出现了较为明显的下滑，除了亚太地区，增速放缓均超过20%，公司提及的中国地区销量下滑，可能并非影响企业销售额增速放缓的首要因素。机械市场的好坏在一定程度上反映了经济的走向，这也是公司财报披露后，令市场感到担忧的主要原因。
图表6卡特彼勒各地区销售情况
资料来源：国际衍生品智库、卡特彼勒
2）英伟达
        作为行业巨头的英伟达发表声明表示因受游戏和芯片业务疲软的影响，下调第四季度营收预期，而这则业绩预警的影响力并不亚于苹果此前下调财报指引时，毕竟类似英伟达和苹果这样此前业绩经常超出预期的公司，如此大幅度的下调业绩预期，无疑令市场颇为惊讶。公司股价下挫近14%，此前表现活跃的半导体及芯片行业集体哑火回调，而在英伟达下调业绩指引以及英特尔业绩不及预期后，投资者将可能会将目光转向另一行业龙头AMD财报表现。
        英伟达创始人兼首席执行官Jensen Huang表示，四季度是一个非同寻常、异常动荡、令人失望的季度。业绩指引显示，在游戏领域，加密货币退潮，导致库存过剩，加之不断恶化的宏观环境，影响了消费者对游戏GPU的需求，同时新Turing GPU的销售同样低于预期；在数据中心领域，收入也低于预期，公司所预期的许多交易在四季度最后一个月未能完成。因此公司将去年11月公布的2019财年第四季度营收指引从27亿美元（±2%）下调至22亿美元（±2%）。由于额外的库存、最新营收指引以及当前市场状况，毛利率将从62.5%（±50pbs）下调至56%（±100pbs）（Non-GAAP），GAAP和Non-GAAP毛利将会受到1.2亿美元的影响。
图表7英伟达营收及增速变化

资料来源：国际衍生品智库、英伟达
        根据Investing.com的报道来看，在财报季进入高潮之时，对冲基金将科技板块的持仓降至2016年7月以来的最低水平，投资者已连续四个月从科技股ETF中撤出，规模达到80亿美元，分析师预计科技行业不断恶化的盈利状况至少还要持续两个月。因此随后将公布的科技巨头业绩，将有可能会引发市场更为剧烈的波动。
未来一周关注焦点（1.30-2.5）
        除了周二已经未能获得通过的英国脱欧B计划外，一些重大事件和经济数据可能会对市场产生较明显的影响。事件方面，周三美联储将举行议息会议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，是否会有进一步放缓加息步伐的暗示以及缩表计划的表态，都颇受市场的关注。此外，30日至31日中国国务院副总理刘鹤将访美，举行中美高级别经贸磋商，能否取得实质性的进展，将对接下去一个阶段时间内市场走势产生影响。
        随着美国政府暂时结束停摆，经济数据公布也将逐渐恢复正常，但原定于周三公布的四季度GDP将被推迟发布，12月个人收入数据也将延期。周四将公布的数据颇多，首先中国官方制造业PMI将率先公布，在春节提前以及刺激效果仍有待显现的背景下，该数据预计将保持在50以下。欧元区GDP、意法GDP将接踵而至，受到黄背心运动以及贸易问题困扰的欧洲主要经济体的数据或将延续颓势，这也可能会增加市场对全球经济前景的担忧。美国方面，备受美联储决策所倚重的PCE物价指数，或将继续保持在2%下方，这也可能将进一步削弱美联储继续收紧货币的底气。周五的焦点主要集中在美国就业数据上，受到政府停摆的潜在影响，非农数据可能会出现一定幅度的偏差，但从近几周的初请失业金人数以及美联储褐皮书的表态来看，美国仍处在充分就业的状态，数据对市场的影响相对有限。此外，ISM制造业PMI以及密歇根大学消费者信心指数同样值得关注。从目前的公布情况来看，美国将在下周一和周二分别公布12月耐用品订单以及贸易帐数据。
行情展望
        在经历了连续的反弹后，美股呈现上涨乏力的迹象，而在中美经贸对话、企业财报密集披露的这一重要节点，市场预计将不会因政府停摆的结束而出现上佳的表现，投资者仍将保持警惕。在全球经济增速放缓趋势显现、贸易摩擦影响逐渐显现，以及税改效果退潮等诸多方面的影响下，企业财报所带来的市场波动率加大或是大概率事件。建议多头仍需谨慎应对，关注标普500指数2500至2600点间，高抛低吸机会。在持有相关公司股票的同时，可选择买入看跌期权来规避风险，以达到不减仓过财报季的目的。