一、周度行情回顾

1.美国主要股指期货品种周度表现

    全球主要指数多数反弹。发达国家市场普遍出现了反弹行情。其中，上周加拿大S&P/TSX综合指数反弹较多，上周上涨了2.02%。北京时间11月21日至11月28日，美股三大指数涨跌不一，标普500指数期货周度涨跌幅为0，纳斯达克指数期货跌幅为0.75%，小型道指期货涨0.28%。经历了前期的回调之后，上周美股大盘出现小幅反弹。截止上周收盘，标普 500 席勒市盈率为 29.5，明显高于历史平均数和中位数，仍处于历史估值的偏高区间。
表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
2.标普500行业指数周度数据

    11月21日至28日当周，标普500指数涨跌幅为0。行业方面，截止11月28日标普500指数板块涨跌互现，其中标普500可选消费领涨，涨1.96%，标普500公共事业涨幅排第二，涨1.43%。标普500房地产跌幅最大，跌1.58%；其次十标普500能源，跌1.11%。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
3.MSCI核心区域指数周度表现
美国时间11月21日-11月28日当周， MSCI市场指数涨跌互现。其中MSCI金砖四国跌幅最大，跌0.92%；MSCI欧洲及MSCI欧澳远东涨幅最大，其中MSCI欧澳远东领涨，涨2.72%，MSCI欧洲次之，涨幅2.67%；
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
二、基本面分析

（1）鸽派的美联储会议纪要基调引发市场风险偏好。在11月1-2日的会议上，美联储连续第四次加息75个基点。该次会议的记录显示，大多数决策者认为，随着经济适应更高的信贷成本，而且对行动“过度”的担忧似乎有所增加，他们可以停止前端发力加息，转向幅度更小、更谨慎的加息步伐。比未来加息幅度更重要的是，开始关注利率需要上升到多高才能降低通胀--以及在未来几个月谨慎地准确估计该水平的必要性。随着货币政策接近充分限制性立场，与会决策者强调，委员会最终将利率目标区间提高到的水平……以及此后政策立场的演变，已成为比加息步伐更重要的考虑因素。政策的最终着陆点将在很大程度上取决于未来几个月的通胀路径，以及最近低于预期的通胀数据是否会成为一个既定下行趋势。美联储经济学家上调了他们对“未来几个季度”通胀的预测，并指出，明年出现衰退的可能性与经济增长乏力的基线预期“几乎一样大”。美联储最新会议纪要显示，其内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%。会议纪要称，“国内私人领域的实际支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，这些都被认为构成对实际经济活动预测的突出下行风险；此外，通胀持续下降或需要金融条件以高于预期的程度紧缩，这个可能性也被视为一种下行风险”。 此外，经济合作与发展组织（OECD）认为，明年全球经济增长将减速。
图1：美国PCE及核心PCE物价指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
图2：美国PPI指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
（2）欧洲央行维持紧缩观点。欧洲央行24日公布的10月议息会议纪要显示，绝大多数央行官员支持在10月加息75个基点。由于欧元区通胀水平仍然维持在历史最高位，有官员认为，欧洲央行应进一步加息至具有限制性作用的利率水平，而未来放慢加息步伐的空间有限。虽然这份会议纪要在一定程度上释放了“鹰派”信号，但德法两国的11月商业景气与信心指数都比预期更高，缓解了市场压力。参与指数调查的企业普遍预计，欧元区目前所处的经济衰退状况，并没有此前预期的那么糟糕。除此之外，欧洲央行还释放出持续加息的明确信号。欧洲央行表示，预计将进一步加息，以确保通胀及时回到2%的中期目标。然而，经济学家们越来越担心，欧洲央行通过大幅加息来遏制通胀可能会抑制投资，增加失业率，不仅会加速欧元区经济衰退，还可能增加欧元区的债务风险，甚至存在触发金融危机的风险。正如国际货币基金组织（IMF）最近警告的那样：欧洲政策制定者面临着严峻的权衡和艰难的政策选择，因为他们要应对可能恶化的疲弱增长和高通胀组合。欧洲央行11月发布的金融稳定报告提出，家庭和企业面临经济前景趋弱、通胀上升以及金融环境收紧等多重挑战，市场流动性减少增加了资产价格无序调整的风险，这可能考验投资基金的弹性。目前，欧元区通货膨胀加剧和经济增长缓慢；与此同时，随着各国央行采取措施遏制通胀，金融环境也在收紧。
图3：美国密歇根大学消费者信心指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
三、持仓分析

    美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至11月22日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓由5425手增加至8427手，多单减少1844手，空单增加1158手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权由净空持仓8860手减少至7066手，多单增加1063手，空单减少731手；道琼斯($5)期货期权净空持仓5865手增加至7835手，多单减少236手，空单增加1735手。
    从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量增加1500手，迷你标普500指数期货投机持仓量减少686手，迷你纳斯达克100期货投机持仓量增加332手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货净空单增加3002手，迷你纳斯达克100期货净空单减少1794手，小型道指净空单增加1970手。持仓数据显示迷你标普500的净空单增加、持仓量减少，显示目前市场的空头情绪回落。
图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
 
四、热点关注

    12月1日-12月5日当周，投资者需要关注的重点数据：瑞士11月CPI月率，10实际零售销售年率；德国11月制造业PMI终值，10月季调后贸易帐(亿欧元)，10月未季调经常帐(亿欧元)，11月服务业PMI终值；法国11月制造业PMI终值，10月工业产出月率，11月服务业PMI终值；英国11月制造业PMI，11月Nationwide房价指数月率，11月服务业PMI；欧元区11月制造业PMI终值，10月失业率，10月PPI月率，11月服务业PMI终值，12月Sentix投资者信心指数，10月零售销售月率；美国11月挑战者企业裁员人数(万人)，至11月26日当周初请失业金人数(万人)，10月核心PCE物价指数年率，10月个人支出月率，10月核心PCE物价指数月率，11月Markit制造业PMI终值，11月ISM制造业PMI，10月营建支出月率，11月失业率，11月季调后非农就业人口(万人)，11月Markit服务业PMI终值，11月ISM非制造业PMI，10月工厂订单月率，10月耐用品订单月率；美联储主席鲍威尔就美国经济前景和就业市场发表讲话；美联储公布经济状况褐皮书；欧洲央行行长拉加德发表讲话。
 
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
 
五、行情展望
 
    上周全球主要指数多数上涨。美国方面，三大主要股指周内集体上涨，道琼斯工业平均指数周内累计上涨1.78%，标普500指数周内累计上涨1.53%，纳斯达克综合指数周内累计上涨0.72%。欧洲方面，三大主要股指集体上涨，法国CAC40指数累计上涨1.02%，德国DAX指数累计上涨0.76%，英国富时100指数累计上涨1.37%。周内公布的美联储息会纪要显示，绝大多数美联储官员认为放慢加息是合适的，美联储将逐步放缓加息步伐的预期得到强化，支撑美股上涨。与此同时，参会者认为受到内外多方面因素的影响，明年美国经济陷入衰退的风险正在上升。经合组织周内发布最新经济展望报告预计，2022年美国经济增速将放缓至0.5%。整体来看，美国明年经济复苏前景并不乐观，考虑到美国维持高利率的时长或远超市场预期，美股市场下跌压力依然较大。