一、CBOT大豆一周走势分析
美豆1月合约（（ZSF2））上周一以1271.75美分/蒲式耳开盘，周五以1268.25分/蒲式耳收盘，下跌1.25美分/蒲式耳，跌幅0.10%。当周美豆成交量49.7万手，持仓量17.2万手，前一周持仓量22.1万手。
USDA12月供需报告美豆未做调整，南美大豆产量暂未调整，全球大豆2021/22年度期末库存预估微降。报告前市场预期美豆期末库存微增，不过报告没有进一步利空出现，且南美仍在观望期，美豆在压榨需求较好支撑下略偏强调整为主，等待南美天气指引。
图1：文华财经 国际衍生品智库
二、美豆未做调整，全球大豆供应略减
（1）美豆未做调整
USDA12月供需报告美豆各项数据未做调整，期末库存预估持稳在3.4亿蒲式耳；农场美豆价格亦保持在12.10美元/蒲式耳不变。报告前分析师平均预估美豆期末库存在3.5亿蒲式耳之上，印证美豆压榨需求增长不抵出口需求下滑的预期。此前赖氨酸价格上涨，刺激植物蛋白在养殖行业的需求，USDA10月美豆压榨量创历史最高，NOPA10月压榨量创历史第三高，美豆粕价格上升带动美豆反弹。本次报告未做调整，美豆依然面临压榨题材炒作的可能，为后续报告留下悬念和调整空间。
图2：USDA美豆供需报告 国际衍生品智库
（2）南美大豆产量存不确定性，全球大豆期末库存微降
巴西大豆播种较为顺利，已接近尾声，且巴西国内各主产州降雨分化，对大豆生长及产量的影响尚未定性；阿根廷大豆播种进度略慢，但优良率偏高；南美大豆产量存不确定性。USDA12月报告并未对巴西和阿根廷大豆产量进行调整。中国大豆产量调低260万吨，压榨需求调低100万吨，期末库存调低161万吨，最终全球大豆2021/22年度期末库存调低178万吨至102百万吨，报告前分析师预期全球大豆期末库存微增。
图3：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库
三、美豆周度出口销售处于历年同期高位，10月压榨量升至历史第三高
（1）美豆周度出口销售处于历年同期高位，累计出口销售进度略慢
美国农业部12月9日发布的大豆出口报告显示，截至12月2日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增163.79万吨，市场预估为100-170万吨，周比增54%，其中向中国出口新销售89.3万吨，周比增加35.9%。当周，美国2022/2023年度大豆销售净减0吨。当周，美国大豆出口装船243.39万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值下降7%。当周，美国2021/2022年度大豆新销售164.97万吨。
图4-5：wind 国际衍生品智库
（2）美豆压榨利润年度高位，10月压榨量升至历史第三高
美国农业部发布的压榨周报显示：截至12月9日的一周，美豆压榨利润为3.54美元，上周为3.60美元，去年同期为1.69美元。
NOPA数据显示10月该协会会员大豆压榨量为1.83993亿蒲式耳，环比上升19.63%，同比减少0.68%，创近9个月高位并录得历史第三高的压榨纪录，此前市场预期平均水准为1.817亿蒲式耳，预估区间介于1.769-1.87789亿蒲式耳。报告显示，截至10月31日，会员单位的豆油供应量增加至18.35亿磅，为截至2020年5月底以来最高。豆油库存已连续四个月增加。NOPA报告亦显示，美国10月豆粕产量为4,288,928短吨，较上月增加670,174短吨;美国10月豆油产量为21.87337亿磅，较上月增3.73557亿磅。
图6：wind 国际衍生品智库
四、CBOT大豆期货与期权多空持仓周比均减
美豆管理基金多空持仓周比均减，净多持仓微增。
CFTC的持仓数据显示，截至11月7日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为123754手，周比减少4584手；空单为62373手，周比减少6856手。总体净多单61381手，作为对比，上周净多单为59109手。管理基金净多持仓短期小幅增加，给美豆期价一定的支撑。
图7：wind 国际衍生品智库
五、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，USDA12报告美豆未做调整，南美大豆产量维持11月预估，全球大豆期末库存微降；美豆压榨需求强劲；巴西大豆种植接近尾声，预计种植面积和产量同比均增；阿根廷大豆播种进度略慢但优良率高于去年同期；南美仍面临天气担忧。美豆出口符合预期，累计出口进度略慢；巴西大豆出口形势较好，继续与美豆争夺全球大豆出口市场。EPA提议降低生物燃料授权，尽管生物柴油量不变且2022年微增，但仍低于USDA报告水平，美豆油承压继续下行。
报告前市场预期美豆期末库存微增，而本次报告未做调整，美豆依然面临压榨题材炒作的可能，为后续报告留下悬念和调整空间；且南美仍在观望期，在没有进一步利空出现的情况下，短期美豆略偏强震荡。后期继续关注南美天气情况。
