一、标的行情回顾
      上周，由于奥密克戎变异毒株症状较轻，避险情绪降温，叠加美联储主席鲍威尔释放鹰派立场称将考虑加快Taper，打压金价；但美国11月非农数据好坏参半和美股下跌，小幅支撑金价。上周COMEX黄金开盘于1791.7美元/盎司，最高触及1811.4美元/盎司，最低1762.2美元/盎司，收盘1783.9美元/盎司，涨跌幅-0.47%。沪金主力合约AU2202上周收回落中阴线，开盘于373.40元/克，最高374.62元/克，最低364.24元/克，收盘365.92，涨跌幅-1.82%。
      纽约时间12月9日13:30（北京时间12月10日02:30），COMEX交投最活跃的2月黄金期货下跌8.8美元/盎司，或0.5%，结算价报每盎司1,776.70美元/盎司，上涨0.01%。COMEX黄金期货周四下滑，因美元走强，且数据显示美国初请失业金人数大幅下降，即将发布的通胀报告可能影响美国联邦储备理事会(FED/美联储)的货币策略。
 
图表1：COMEX黄金期货价格走势

数据来源：芝商所，国际衍生品智库
      从消息面来说：
       1、加拿大央行：维持0.25%基准利率不变，不再认为通胀是暂时的。预计产出缺口将在2022年中期缩小。就业市场 强劲，通胀上升。奥密克戎变异株带来了新的不确定性。就业率回到了疫情前的水平。正在继续对持有的债券进行再投资。
       2、美国能源信息署（EIA）：12月3日当周，美国EIA原油库存下降24.1万桶，汽油库存增加338.2万桶，精炼油库存增加273.3万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存录得增加237.3万桶，为2月19日当周以来最大库存增幅。上周美国国内原油产量增加10万桶至1170万桶/日，为2020年5月1日当周以来最高。
      3、巴西央行加息150个基点至9.25%，连续两次创最近20年最大单次加息幅度。巴西央行预计2022年2月份将再次以同样的力度加息。该行称，12月份加息行动获得央行决策者们一致同意，如果巴西政府加大财政刺激力度，可能会造成物价风险溢价，央行将继续行动，直至CPI预期接近目标，消费者通胀仍然偏高。
 
 
二、黄金期权表现分析
      COMEX金价格12月以来基本维持低位震荡格局。从交易量来看，自12月以来，COMEX黄金期权总成交量174479张，最新持仓量761814张，环比增加50544张，增幅7.1%，COMEX黄金期货及期权成交量环比均有所增加，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度环比略有提高。
 
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图

数据来源：芝商所，数据截至2021年11月5日
 
      目前来看，总成交量PCR指标当前值0.83，环比明显增加；总持仓量PCR指标当前值0.46，环比增加0.02。其中COMEX 2月合约成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.63，环比减少0.06。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR增加明显，持仓量PCR持续处于低位，表明期权投资者对于黄金的看法偏中性。
      一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金 2月期权合约，看涨期权最大持仓位为2000，持仓量7393张，看跌期权持仓较多的行权价为1735，当前持仓量为7005张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在2000附近，而支撑位则在位于1735附近。
 
图表3：COMEX黄金期权本月运行情况

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年12月8日
 
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年12月8日
 
      从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，自从11月17日以来黄金价格持续回落，进入12月则开始低位震荡，黄金期权隐含波动率低位回升至12月2日的15.36%，目前则高位回落，最新值14.01%。预计随着金价震荡走势，隐波率仍有一定下降空间。
      另外，VIX指数（恐慌指数）今年都处于较低水平，最近最高升至35.32，但近几日有高位回落态势，最新值20.49，再次回落至较低水平，表明投资者前期的恐慌情绪有所缓和。
 
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年12月8日
 
图表6：CBOE 波动率指数走势

数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
 
三、期权策略布局
      由于奥密克戎变异毒株症状较轻，避险情绪降温，叠加美联储主席鲍威尔释放鹰派立场称将考虑加快Taper，打压金价；但美国11月非农数据好坏参半和美股下跌，小幅支撑金价。整体而言，短期在美国11月非农好坏参半、美元指数有所走低等因素影响下，本周美国CPI数据公布之前，黄金料以震荡走势为主，下跌空间有限。
      中长期来看，受美联储可能加快Taper和明年加息预期提前，以及非美央行加息阵营不断壮大等影响，明年全球流动性紧缩预期始终存在，所以中期对黄金价格持偏空观点。
      黄金期权操作策略方面，短期黄金价格震荡运行为主，且隐含波动率料将继续回落，建议投资者以卖出看跌期权操作为主。国际衍生品智库分析师认为，短期可择机在金价回落至低位时卖出看跌期权，例如卖出COMEX 2月看跌期权。中长期来看，全球央行货币政策紧缩预期始终存在将对黄金构成中期压制，中长期投资者建议是金价回升至高位时做空期货，同时卖出看跌期权对期货空头加以保护。