摘要：欧元已持续2个月窄幅震荡，区间收敛变窄，波动率平稳，叠加近期美联储和欧洲央行12月会议纪要、英国议会关键退欧协议表决即将到来，欧元大概率将面临突破。期权策略，可能的突破方向不明，可买入近月平值跨式期权，做欧元未来可能的大波动。
 

策略构思

        首先，观察反映欧美一篮子经济数据与预期差距的指标——花旗经济意外指数（图1）。自2018年9月以来，美国经济意外指数保持在0附近，而欧洲则持续下滑至-70，表明相较于美国，欧洲经济数据近期的走弱更为明显。在此期间，我们看到德拉吉对经济增长和通胀预期的看法由乐观转向消极，市场也在预期美联储在2019年不会再加息，上周鲍威尔的表态也印证了美国经济未来面临的巨大压力。欧美经济意外指数差值不断走阔表明在市场关注美国经济见顶的同时，欧洲经济已更加弱势。
        然后，观察利差和波动率。德美和德意利差不断收缩、德法利差走阔、波动率平稳、欧元窄幅震荡（图2），利差在驱动汇率变动方面暂时较弱。未来的关注点在于：随着美国经济的见顶回落及欧洲经济的更加弱势，欧元区内部是否会爆发新一轮的危机，意大利、法国问题卷土重来？
        其次，观察欧元汇率近期的技术走势。日线三角形收敛形态已持续2个月（图3），各周期均线不断粘合，不断压缩的收敛形态意味着未来的突破会带来汇率的大幅波动，但不确定什么时间会突破以及向上或向下突破。从策略设计来看，期权此时是非常好的工具，不用猜方向，可以单纯做未来可能的大波动。
        最后，查看近期是否有重大事件即将发生。重大事件往往是市场关注的焦点，往往会引发市场大幅波动，即事件驱动。我们看到，本周四分别有美联储2018年12月会议纪要和欧洲央行会议纪要；本周五一系列美联储官员的讲话；下周一英国议会将进行脱欧协议投票……一系列的宏观事件使未来一周欧元汇率波动率增加的概率增大。
因此，在观察到欧洲与美国经济意外指数差值不断拉大、欧元汇率三角形收敛以及未来一系列宏观事件即将发生的情况下，用期权组合来做欧元未来的大波动率将成为可能。


    
 
 
二、期权策略
        考虑到短期内欧元汇率大概率将有大波动，但不确定方向，因此，期权策略上可考虑买入近月平值跨式，delta中性的同时，做多gamma和vega。当然，观察到欧元近期波动率较低，买期权的权利金成本较低，是买平值跨式的优势。由于期权组合theta为负，则如果短期内欧元无大幅波动，则期权组合将亏损时间价值，这也是该跨式组合的风险点所在。买入平值跨式的具体指标见图4，欧元周期权合约细则见表1。

 

合约名称	交易所代码	香港交易时间	最小跳动	合约大小	合约月份	最后交易日	美式/欧式	交割方式	到期自动行权价格范围
欧元周期权	1EU,2EU,3EU,4EU,5EU	06:00-05:00(最后交易日:06:00-04:00)	0.0001=USD12.5	EUR 125000	4个最近的连续周	合约周的星期五	欧式	实物交割(转化为季月期货头寸)	价内期权自动行权