2019年开篇的三个交易日，美股波动性明显加大。首个交易日得益于特朗普关于美国股市以及贸易协议的表态，股市止跌转账；不过到了第二交易日雷声阵阵，令投资者的情绪再度受到打击，苹果16年来首次下调财测，ISM 制造业PMI指数创金融危机以来最大降幅，市场避险情绪明显升温，美股大幅下挫，两年期美债收益率大幅回落，金价续创去年六月以来新高。周五市场风云突变，一扫周四的阴霾，中国央行全面降准、亚欧股市普遍上涨，全球股市有阴转晴，叠加12月非农就业数据大超预期以及美联储鲍威尔偏鹰派的发言，令风险偏好显著改善，成为推动市场大幅上涨的重要原因。

期货品种	周涨跌幅	周五结算价	现货指数收盘价	价差
ESH9（标普500）	1.67%	2531.25	2531.94	-0.69
NQH9（纳斯达克100）	2.15%	6434.75	6422.67	12.08
YMH9（道琼斯）	1.46%	23395	23433.16	-38.16
美元指数	-0.17%		96.176
WTI原油主力合约	7.07%	47.96
COMEX黄金主力合约	0.22%	1285.8

        周五标普500行业指数集体反弹，收复周四的失地。上周各指数的表现明显好于2018年的最后一周，仅有医疗、IT、公用事业及地产板块小幅回落，防御性指数因避险情绪的降温，表现略显疲软，IT则受到周四苹果股价暴跌10%的拖累，未能顺利翻红，该股在周五反弹。通信服务指数则受益于奈飞、推特、威瑞森、AT&T等权重股较为强势的表现，大涨3.84%，涨幅仅次于因油价大幅反弹而上涨的能源指数。

涨跌幅（%）	2018-12-31	2019-01-06
能源	-12.82	4.56
材料	-7.18	1.49
工业	-10.81	1.23
非日常消费品	-8.45	2.18
日常消费品	-9.46	0.98
医疗保健	-8.72	-0.64
金融	-11.45	1.68
IT	-8.54	-0.83
通信服务	-7.39	3.84
公用事业	-4.31	-0.23
房地产	-7.91	-0.79

         全球股市上周普遍回暖，发达市场及欧盟地区指数表现抢眼，推动MSCI全球指数涨近1%，不过亚太地区指数则表现相对疲软，领跌MSCI主要指数。尽管中国及香港股市周五表现抢眼，但澳大利亚、韩国指数表现欠佳，后者跌幅达到1.51%，苹果下调财测着实令亚洲地区供应商倍感压力，加之日经225上周仅有一个交易日，周五补跌2.26%，拖累MSCI相关指数回落。发达市场及欧盟地区指数则表现活跃。

涨跌幅（%）	2018-12-31	2019-01-06
全球	-7.17	0.94
新兴市场	-2.92	-0.07
发达市场	-7.71	1.08
欧盟	-5.09	1.30
亚太地区	-4.47	-0.73
亚太地区(除日本)	-3.01	-1.08

 要点关注

一、美国经济喜忧参半 贸易前景阴转晴
         ISM制造业PMI指数与非农就业数据出现显著背离，加剧了上周市场的剧烈波动。在全球经济扩张持续放缓，部分主要经济体甚至进入收缩状态，令市场对美国经济能否独善其身，保持强势的担忧有明显升温。从历史的角度来看，除去金融危机，当非农就业数大幅增加与制造业PMI拐点同步时，都预示着下一轮经济扩张放缓趋势的到来，美国经济接下去一段时间内经济持续扩张的前景可能将变得较为黯淡。

        12月ISM制造业PMI降至54.1，远不及预期，并创2016年11月以来最低水平，以及金融危机以来最大单月跌幅，扩张速度大幅放缓。从分项指标来看，新订单指数对数据的拖累最为明显，由11月62.1降至12月51.1，需求走软；此外，消费扩张势头也在出现放缓，生产、就业指数分别降至2016年10月以及2018年6月以来最低；订单积压库存数据同样出现放缓，降至50，ISM预计订单积压将降至零扩张水平。

         就业数据在12月表现依旧稳固，新增非农就业岗位31.2万个，远超预期的17.7万个，为2月以来最大增幅；失业率由3.7%上升至3.9%，但劳动参与率达到63.1%，增加了0.2个百分点，市场对就业市场持相对正面的看法。就业市场继续朝着美联储希望的方面运行，但通胀增速正在放缓，PCE通胀指数低于目标，同时鲍威尔也表示将更多倾听市场声音，因而就业数据对美联储的下一个决议或不会产生太大影响。12月仅有信息业就业人数出现小幅减少，教育保健服务及休闲酒店业分别贡献了8.2万和5.5万个就业岗位，同时商业服务、零售业受到假期因素的影响，出现较明显的增加。

          过去的四季度，地产、消费者信心、贸易赤字、油价下挫、美联储加息等因素叠加，都在暗示着美国经济背负着巨大的上行压力，而美国政府停摆、美联储表态，进一步令投资者信心受到打击，这也是特朗普执政期间所不愿看到的。此外，共和党失去众议院主导权，使得其在边境墙问题上举步维艰，焦头烂额，也令第二轮税改前景扑朔迷离。这或将促使特朗普急需带来一个分量较重的贸易协议来提升政绩，稳定投资者的预期，同时为2020年总统大选做好铺垫。这样的环境在近一年的中美贸易摩擦过程中，对于中方而言可能是最好的。自G20会晤以来，中美两国保持着较为密切的沟通，从中方所释放的一系列信号以及特朗普关于贸易对话的表态来看，双方经贸团队的对话正在朝着积极的方向迈进，3月初解决贸易问题的概率正在上升，美股预计将有望受益于此。


二、苹果股价暴跌
        苹果16年来首次下调营收预期，股价于1月4日创下6年来最大单日跌幅，跌近10%，市值跌破7000亿美元，成为市场中不折不扣的重磅炸弹，其美国、亚洲供应商股价纷纷大幅下探，在全球贸易体系下，苹果出现的危机将可能会带来整个供应链的库存问题，也可能是美国科技行业风暴潮的一个前奏，依靠云业务和人工智能支撑起来的市值，泡沫并不小。这一点在苹果停止公布iPhone销量以及主要供应商下调财测后，就已经出现端倪，众多分析师也纷纷下调股价预期。库克在稍后的公开信中将苹果收入下调的主要原因归结于大中华地区的销售下滑，并表示贸易局势紧张以及中国经济增长放缓，加剧了这种情况。
        不可否认，中美贸易摩擦、中国经济下行压力加大（房地产、股市拖累居民消费）都是事实（中国智能手机销量三季度同比下滑8%，环比上升2%），但超高的定价（外媒：苹果卖出一款手机获得62.5%利润）以及缺乏创新的产品，可能才是消费者选择其他品牌的重要原因。根据IDC统计数据显示，2018年前三季度全球手机出货量较2017年同期下滑6个百分点至3.55亿台，前五大手机品牌中，三星手机继续占据市场主导地位，但出货量和市场份额分别下滑13.4%和1.8%；苹果手机尽管两组数据均较2017年有所上升，但华为和小米逆势崛起给苹果和三星带来了较大的竞争压力，出货量和市场份额均出现明显上升。关于中国市场，Counterpoint数据显示，中国智能手机市场确实出现萎靡迹象，但国产手机市场份额持续保持稳定增长，而苹果却持续下滑。随着国产手机技术不断升级和完善以及价格上的优势，确实在中国市场更加受到消费者的青睐。
        Counterpoint报告列出了多达12个关于苹果在中国受阻的原因：1）过于依赖美国和大中华区；2）更长的手机更换周期；3）缺乏创新的设计；4）疯狂的价格；5）缺乏粘性的生态系统；6）创新竞争；7）盈利竞争8）高端品牌竞争；9）价格竞争；10）定价错误的判断；11）禁售令；12）贸易战。

 

  行情展望
        在经历了上周跌宕起伏的表现后，市场在消息面逐渐趋于平稳以及中美贸易对话进展相对顺利的影响下，投资者风险偏好出现一定的改善。若中美贸易问题仍够得到妥善解决，将有望在一季度继续为美股带来支撑，但市场仍是处于下跌后的反抽走势，整体趋势并未发生改变。特别是在市场对于经济扩张放缓压力不断加大以及财报季可能带来的业绩欠佳表现，随时都会令市场的反弹戛然而止。短期标普500指数需关注2580点以及上方2650点附近压力。