一、股指期货及期权行情变化
 
经济数据方面， 美国10月零售销售月率录得1.7%，环比上行、超出市场预期，显示美国在商品消费上的需求保持强劲，但线下服务和零售业仍待改善。同时强劲的零售销售数据或指引个人消费支出延续上行，且暗示通胀压力仍存。美国10月营建许可总数录得165万户，10月新屋开工不及预期延续回落。自6月份以来，美国新屋开工环比增长延续下滑，房地产投资放缓，由于持续的劳动力短缺和材料成本高昂，叠加住房需求远远超过供应，导致房价上涨，抑制需求，建筑商仍难以在新项目上破土动工。美国至11月13日当周初请失业金人数录得26.8万人，基本符合市场预期，就业市场保持稳定。与疫情前的水平相比，就业市场仍然具有继续改善的空间。
 
在通胀压力、加息预期、不及预期的房地产投资数据综合影响下有所分化，美股指保持高位区间震荡运行，有所下挫。截止11月26日道指周环比下跌1.97%，纳指周环比下跌3.52%，标普500指数周环比下跌2.2%。衍生品方面，E-迷你标普500指数期货成交209万手，周环比增加54%。而E-迷你标普500指数期货期权成交167万手，周环比增加73%。
 
从期权持仓分布来看，季度期权的看涨期权和看跌期权成交量较多的行权价分别为4700和4600，季度期权的看涨期权和看跌期权持仓量最多的行权价分别为4685和 4585。而时间期限更短的周期权合约，看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为4700和4600，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为4700和4600。整体来看，标的压力位和支撑位比较明显，整体区间继续抬升。
 
图表1：E-迷你标普500指数期货12月合约（ESZ1）行情

数据来源：wind 国际衍生品智库
 
图表2： ESZ1期货及期权合约每日成交量

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表3：一年内季度期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表4：周期权合约成交分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
二、波动率指数及期权隐含波动率变化
 
如图5所示，从波动率指数来看，10月以来VIX值都在低位运行，不超过20%。而上周VIX指数大幅上升，从18增至28。股指表现也有所承压，总体看市场预期有所变化，避险情绪增强。VIX指数处于高位时，需应对好下行风险，密切关注下一步走势。
 
图表5：VIX走势

数据来源：CBOE 国际衍生品智库
 
期权波动率方面，如图6所示，橙色线表示的ESU1平值期权隐含波动率，与波动率指数VIX值走势类似，11月以来变化不大，上周大幅升至21.11%，远高于同样上升的历史波动率11.69%。标普500指数期货价格（黄色线）高位震荡运行后有所下挫的行情下，市场预期产生分歧，因此波动率有所上升。
 
图表6：ESZ1期货价格、历史波动率及隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
三、股指期权策略
 
综合来看，随着三季度的财报炒作完毕，市场聚焦美联储政策预期和事件影响，由于通胀压力升温、就业市场延续改善、Taper计划落地，叠加鲍威尔连任美联储主席，市场预期美联储明年加息步伐或提前，十年期美债收益率上行、美元指数延续上行，令美股市场承压运行。新冠omicron变异病毒正在冲击有关全球经济进入2022年将更加稳固的乐观预期，可能会阻碍决策者更关注通胀而非疲软需求的计划。虽然美国总统告诫民众不要对新变异毒株奥密克戎感到恐慌，但市场担忧美联储货币政策可能改变。
 
从盘面走势来看，股指期货上行至高位后短期承压回落，市场情绪有所调整。新的疫情情况可能只是暂时冲击，整体上行趋势或影响不大。交易者的股指期货多单可在高位止盈获利，逢低接多，或者买入看涨期权代替持有标的多头。假如股指继续下行，买入期权最大亏损只是权利金，相比直接做多股指期货，成本更低，面临的回撤风险更小，同时保留股指上行时的盈利可能。当然如同我们之前文章介绍的，继续持有股指期货多头的话可以加上一层保险，例如买入看跌期权或者卖出高行权价的看涨期权。前者可以保护期货多单规避价格下行的风险，在指数下跌时买入看跌期权的盈利弥补期货多单损失，上周的股指回落如果提前布局了买入看跌期权就非常适用了。后者卖出高行权价的看涨期权，同样在股指下跌时有所盈利，对冲掉期货多单的损失。期权策略的多样性带来的是面对行情变化时调整交易的灵活性，前提是对标的有一个初步的判断，在这个基础上选择合适的策略，方能应对行情变化。