摘要：基本面上看，欧元/美元利空因素略有消减，因美联储2019年加息次数预期下调；技术面上看，欧元在近期持续筑底中逐渐有反弹迹象，如果能在1.14750一线稳住，则反弹将得以延续，第一目标位为1.15960，第二目标位为1.16710；如果未能站稳，欧元恐将再度回测1.13600一线支撑。基金持仓方面上看，12月18日当周投机基金净空持仓连续第二周减少，显示当前空方力量有所减弱。综上，国际衍生品智库分析师认为前者的概率较高，即欧元/美元迎来反弹良机。
一、行情回顾 本周CME外汇期货欧元/美元主力合约整体震荡偏强，仅在周三（12月26日）由于白宫方面表示美联储主席鲍威尔不会被解雇而遭遇较大打压，当日跌幅达到0.60%，但随后一个交易日便全部收回失地，27日收盘报1.14515，本周截至27日的涨幅为0.51%。
图1：欧元/美元6EH9日K线图
资料来源：文华财经，国际衍生品智库
二、基本面分析 欧元/美元的价格直观上反映的是欧元和美元的相对强弱关系，本质上是欧元区与美国经济强弱、通胀差异、货币政策等多种因素的综合体现。经济强弱、通胀差异与货币政策这些因素通常在一段时间内不会发生变化，这就决定了欧元/美元的长期走势，欧元/美元的短期波动则主要受相关数据和新闻影响，如经济数据、政治事件、重要言论等。下面将从这两方面加以论述。
1、经济基本面分析
经济表现方面，依然呈现出美国强欧元区弱。经济增长方面，美国第三季度GDP年化季率终值环比增长3.4%，尽管低于初值3.5%，但在第二季度4.2%的高增长之后仍能保持如此高的增速已实属难得，第二、三季度的环比增速位居2015年以来的前两位。而美国11月ISM制造业PMI意外回升至59.3，高于预期57.5与前值57.7；房地产市场也呈现出一定的回暖迹象，11月新屋开工数据与营建许可数据出现回升。美国劳动力市场方面，11月失业率继续维持在3.7%的低位，时薪环比上升0.2%、同比增速3.1%，不过新增非农就业为15.5万人，低于市场预期的19.8万人。此外，美国12月22日当周首申失业救济人数21.6万，低于前一周的修正值21.7万，该项数据仍处于较低位。综合来看，美国劳动力市场依然表现强劲。
欧元区经济表现弱势，三季度GDP同比终值增长1.6%，创15个季度以来最低，12月13日的欧洲央行货币政策会议纪要发布后的新闻发布会中，行长德拉吉表示受外部需求走弱影响，预计经济动能将放缓，并下调2018以及2019两年欧元区经济增速预期。制造业方面的表现依然低迷，12月制造业PMI初值为51.4，低于预期值51.7与前值51.8，刷新2016年5月以来最低水平。在欧元区“内忧”以及全球经济低迷“外患”的共同压制下，欧元区经济显得尤其乏力，不过太悲观的看法或许也不太必要。
图2：欧元/美元与美元指数走势
数据来源：wind，国际衍生品智库
图3：欧元区制造业PMI与美国ISM制造业PMI对比
数据来源：wind，国际衍生品智库
图4：欧元区实际GDP与美国实际GDP增速对比
数据来源：wind，国际衍生品智库
货币政策方面则出现了一点转机，美联储2019年加息预期下降，欧洲央行方面12月决定结束购债，不过宽松的货币政策将延续，未来加息时点仍不确定。图5为Libor利率，图6和图7为10年期国债收益率，可以看出，不论是美欧短期利率利差依然没有出现明显下降苗头，但是美欧长期利率利差已出现小幅收窄。今年以来美国经济强势增长，美联储加息4次共上调联邦基金利率100个基点至2.25%-2.50%区间，不过美国总统12月连续炮轰美联储加息，而点阵图也显示2019年加息次数由9月预期的3次调减为2次，这将对美欧利差的扩大产生减缓作用。不过，尽管美联储可能放缓加息进度，但欧元/美元能否出现较强反弹，还需欧元区自身的经济增长与通胀水平的配合。
图5：Libor欧元、美元利率对比
数据来源：wind，国际衍生品智库
图6：欧元区与美国10年期国债收益率对比
数据来源：wind，国际衍生品智库
图7：欧美利差与欧元/美元汇率
数据来源：wind，国际衍生品智库
通胀差距收窄。美国11月CPI同比上涨2.2%，美联储重点关注的通胀指标——核心PCE同比为1.8%，主要由于油价下跌，通胀压力减缓。欧元区11月CPI同比上涨1.9%，时隔半年再度回到2%以下，核心CPI同比上涨1%，通胀表现依然低迷。
图8：美国和欧元区的月度CPI同比
数据来源：wind，国际衍生品智库
2、短期消息面分析
近期公布的经济数据较少，此次分析参考部分上周公布的数据。总体上看，美国经济数据整体利多美元、欧元区数据则普遍表现不佳，但美联储2019年加息预期减弱、意大利预算问题达成协议，使得美元偏弱、欧元则呈现反弹。美国方面，11月新屋开工数据与营建许可数据有所回暖；12月22日当周初请失业金人数21.6万，仍维持在较低位，显示美国就业市场表现较为强劲；美国第三季度GDP年化季率终值3.4%低于预期、消费者支出数据同样略不及预期；11月核心PCE物价指数年率高于前值1.5%并且达到预期1.9%，月率则弱于预期值。除了经济数据以外，上周最为重磅的莫过于美联储12月利率决议，美联储加息但鲍威尔发言偏鸽促使美元走弱，尽管随后美联储官员威廉姆斯在上周五发表偏鹰派言论，恐怕也难以抵挡美元趋于弱势的局面。而欧元区方面，11月未季调CPI年率终值1.9%，尽管仍接近2%的水平，但低于预期2%与前值2.2%；德国IFO商业景气指数不及预期，2019年1月Gfk消费者信心指数略好于预期；法国第三季度GDP年率符合预期但季率低于预期。意大利财政预算问题在上周与欧盟达成妥协，一定程度上缓解了欧元区内部的纷乱局面，不过法国“黄马甲事件”仍未得到妥善解决、英国脱欧不确定性未得到降低，总体上欧元区仍面临较高的不确定性。
长期看，欧美通胀差距收窄，经济表现方面美国依然明显强于欧元区，欧元区货币政策尽管结束购债但仍将继续宽松、加息恐将继续推迟而美国方面加息预期减弱。短期内，欧元区数据较差，不过意大利预算问题与欧盟达成妥协，对欧元利空因素有所减轻。总体上看，欧元/美元利空因素略占上风，但较此前略有好转，或产生短期的波段性反弹。
三、技术面分析1、K线形态分析 图9和图10分别显示了欧元3月合约4小时K线和日K线的技术走势。4小时K线图上，12月14日晚间欧元/美元从低点1.13620起涨，并在20日刷新本月以来的最高点1.5750。尽管随后有所回撤，但反弹过程尚未宣告结束。日线图上，12月中旬回测11月中旬低点1.13600一线并获得支撑随后反弹向上。国际衍生品智库分析师预计，近期如果能在1.14750一线稳住，则反弹将得以延续，第一目标位为1.15960，第二目标位为1.16710；如果未能站稳，欧元恐将再度回测1.13600一线支撑。
图9：欧元3月合约（6EH9）4小时K线
数据来源：文华财经，国际衍生品智库
图10：欧元3月合约（6EH9）日K线
数据来源：文华财经，国际衍生品智库
2、基金持仓分析 图11显示了CFTC欧元期货和期权持仓情况。截止12月18日，投机基金持有的欧元净空头持仓5.31万手，较上周小幅下降3163手，其中，基金多头持仓增加1572手，基金空头持仓减少1591手。尽管欧元投机基金净空持仓维持在较高水平，但已连续两周出现下降，显示空头力量有所减弱。
图11：欧元/美元期货与期权的CFTC非商业净多持仓与欧元汇率走势
数据来源：wind，国际衍生品智库
四、交易策略 基本面上看，欧元/美元利空因素略占上风，但较此前略有好转；技术面上看，欧元经过一段时间磨底后具备较强支撑，投机基金净空持仓有所减少，显示空方出现减弱迹象。综合分析，短期内，欧元/美元出现反弹的可能性较高，若能有效站稳1.14750这一线，或将继续向上冲击1.15960以及1.16710。若未能稳住，则可能再度回测1.13600一线。
