一、CBOT大豆一周走势分析
      美豆1月合约（ZSX1）上周一以1249.00美分/蒲式耳开盘，周五以1204.00分/蒲式耳收盘，下跌45.75美分/蒲式耳，跌幅3.66%。当周美豆成交量42.5万手，持仓量26.3万手，前一周持仓量26.6万手。
      USDA11月供需报告美豆单产意外下调，出口下修，最终2021/22年度期末库存预估微增；南美大豆产量略减，2021/22年度全球大豆期末库存预估微降。USDA11月报告显示全球大豆供应并没有进一步改善，美豆跌势放缓，不过季节性供应压力下美豆大概率延续偏弱走势。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、美豆单产下调，全球大豆供应略减
（1）美豆单产意外下调，期末供应微增
      USDA10月供需报告显示，2021/2022年度美豆种植面积、收获面积预期环比持平，单产意外下调0.3蒲式耳/英亩至51.2蒲式耳/英亩，产量减少0.23亿蒲式耳至44.25亿蒲式耳，压榨量环比持平，出口减少0.4亿蒲式耳至20.5亿蒲式耳，期末库存预期增加0.2亿蒲式耳至3.4亿蒲式耳。其中印第安纳州、爱荷华州、俄亥俄州和堪萨斯州的产量下降是本次报告产量下修的主要原因。

图2：USDA美豆供需报告 国际衍生品智库
 
      美豆收割进度略慢于预期。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至2021年11月7日当周，美国大豆收割率为87%，慢于市场预估，之前一周为79%，去年同期为91%，五年均值为88%。

图3：wind，国际衍生品智库
 
（2）拉尼娜影响尚未显现，南美大豆播种进度较快
      截至11月6日，巴西21/22年大豆已经种植了预期面积的67%，去年同期为56%。其中马托格罗索进度为96%，去年为79.1%；帕拉纳州进度78%，去年为79.1%；南马托格罗索88%，去年为78%。截至2021年11月3日的一周，阿根廷2021/22年度大豆播种进度为7.1%，比一周前的4.6%提高了2.5个百分点。
 
（3）全球大豆期末库微降
      美豆产量下降63万吨，阿根廷大豆产量下降150万吨，印度产量增加90万吨，美国及阿根廷大豆产量下降部分被印度产量增加抵消，全球大豆产量间110万吨至3.84亿吨；美豆出口下调109万吨，阿根廷大豆出口下调100万吨，巴西大豆出口上调100万吨，全球大豆出口下调100万吨；中国大豆进口下调100万吨；阿根廷和中国的库存减少部分被美国库存增加所抵消，最终全球大豆期末库存微降78万吨至1.028亿吨。

图4：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库
 
三、美豆周度出口销售攀升至近几年高位，9月压榨量降至近3个月低位
（1）美豆周度出口销售攀升至近几年高位
      美国农业部11月4日发布的大豆出口报告显示，10月28日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增186.39万吨，市场预估为100-200万吨，周比增加58%。其中向中国大陆出口销售120.73万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售净增0吨。当周，美国大豆出口装船265.05万吨，较之前一周增加10%，且较前四周均值增加46%。当周，美国2021/22年大豆新销售188.71万吨。

图5：wind 国际衍生品智库
 
（2）美豆压榨利润年度高位，9月压榨量降至近3个月低位
      美国农业部发布的压榨周报显示：截至11月5日当周，美豆压榨利润为3.76美元/蒲式耳，上周为3.76美元/蒲式耳，去年同期为2.20美元/蒲式耳。
      NOPA数据显示9月该协会会员大豆压榨量为1.53800亿蒲式耳，环比下降3.2%，同比减少4.8%，降至3个月低位，此前市场预期平均水准为1.5415亿蒲式耳。报告显示，截止9月30日，会员单位的豆油供应量增加至16.84亿磅，高于8月底16.68亿磅。
      随着新季大豆供应增加，分析师预计10月美豆压榨量环比回升至1.819亿蒲附近。

图6：wind 国际衍生品智库
 
四、CBOT大豆期货与期权多头持仓连续三周增加
      美豆管理基金多单连续三周增加，空单减持，不过市场情绪整体仍低迷。
      CFTC的持仓数据显示，截至11月2日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为134530手，周比增加10082手，较10月中旬低点增15646手；空单为68152手，周比减少6808手。总体净多单66378手，作为对比，上周净多单为49488手。

图7：wind 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆后市展望和策略
      综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，美豆单产下调、出口下修，期末库存微增；南美大豆产量估计下滑，全球大豆旧作库存上调新作库存下修。拉尼娜影响尚未显现，巴西及阿根廷大豆种植进度较快。需求方面，9月美豆压榨量降至三个月低位，10月预计环比回升；出口方面，美豆周度出口销售量攀升至近几年同期高位，11月初巴西大豆出口形势较好。
      随着前期USDA报告对美豆及全球大豆库存的调升，市场愁买局面改善；另外美豆正处于季节性收获压力之下，多因素打压使得美盘大豆重心继续下移并跌破1200整数关口；而本次USDA月度报告美豆供应进一步改善有限，美豆跌势放缓，短时在1200整数关口获得支撑，后期大概率延续偏弱走势，仍需关注美豆最终定产情况、出口需求及南美天气。