摩根士丹利认为，如果日本投资者不再大举押注美国股市和债市，2019年美元兑日元可能会走低，日本是美国政府债券的第二大持有者，仅次于中国，尽管本季度股市和债市出现抛售，但这些投资者仍保持冷静，这也解释了美元兑日元为何如此有弹性，但有很多原因说明这种情况可能不会持续太久。美元兑日元面临的一个主要风险是，日本投资者没有充分对冲投资美国资产所带来的外汇风险敞口，这意味着美元兑日元的损失可能会随着投资者的恐慌和撤离而导致更大的损失。日益增多的未对冲日本和美国敞口增加了日本海外资产风险敞口，只要外汇波动保持温和，这种上升就没有问题，但一旦外汇波动加剧，可能导致资产清算。