摘要：基本面，美联储预期2019年加息2次与市场预期2019不加息形成对比，鹰派加息使全球风险资产大幅回落，美股头部形态成立打压全球风险资产。技术面，周线级别无底背离，该级别下跌仍在继续，日线级别出现疑似底背离但未确认，空头趋势依旧。期权策略，卖开近月执行价格50call。
一、行情回顾 上周WTI主力合约在跌破50美元/桶整数关口后持续下跌，全周下跌11.34%，收于45.42美元/桶。至此，油价由10月初高点累计跌幅达41%。
二、基本面分析 北京时间上周四凌晨美联储利率决议后风险资产大幅回落，美股在高位构筑头部形态，对原油等风险资产构成压制，本周将从本次美联储利率决议的影响和原油远期曲线二方面来分析。
1、 美联储利率决议的影响 北京时间12月20日凌晨，美联储决定加息25个基点，基准利率提高至2.25%-2.5%，符合市场预期，点阵图显示，美联储2019年加息预期同3次下降至2次；同时下调2019年经济增长和通胀预期；鲍威尔表示，美联储已抵达中性利率区间底端，明年8次货币政策会议中的任何一次都有可能行动。
尽管美联储下调2019年加息预期，但在美联储议息会议前，市场预期2019年加息次数为0（图1），市场预期与美联储形成巨大反差，美联储鹰派加息使得市场风险偏好急剧下滑，风险资产全面下跌。具体表现为：风险资产方面，美股、传统高息货币澳元和加元、反映全球宏观的原油和铜价均大幅下跌；避险资产方面，美元、美债价格和美股中的公共事业板块上涨；市场风险偏好方面，VIX指数、美元兑韩元大涨、澳元兑日元大跌。
其中，最值得关注的是：美股高位顶部形态的构筑。图2显示了近期美股对颈线的下破使得头肩顶的顶部形态得到确认，这意味着自2009年初以来持续10年美股大牛市的终结，下跌趋势的到来使得全球风险资产面临大的下行压力，VIX指数与原油波动率的传导使得原油面临重压。
事实上，本轮美股的大跌始于10月初油价大涨以及其后的大跌，原油的波动率起涨已先于美股和汇率。原油波动率大涨对美股的传导，美股持续下跌及波动率上涨对油价形成压制。目前来看，全球风险资产已形成负向反馈，随着美股牛市的终结，对全球风险资产的传导使得全球风险急剧增加。叠加欧洲、日本和中国经济已早于美国进入衰退期，全球风险形成共振，2019年油市继续悲观。
图1 美联储加息前市场预期
来源：CME FedWatch 横华国际研发中心
图2 美股价格与波动率
数据来源：wind横华国际研发中心
2、 远期曲线库存分析 反映市场对原油市场供需预期的远期曲线本周contango结构较上周继续加深（图3），市场对未来基本面预期继续恶化，EIA在季节性去库存之际走平，去库存力度不及预期，验证了远曲线的悲观预期。值得关注的是，12月季节性去库存过去之后1月的累库存即将到来，在全球经济增长预期悲观、美国原油产量继续提升的情况下，预期1月EIA库存将超预期累积，将对油价产生下行压力。
图3 WTI远期曲线
数据来源：wind横华国际研发中心
图4 EIA原油库存
数据来源：wind横华国际研发中心
三、技术面分析 周线级别（图5），与上周观点保持一致。上周油价大幅下跌后，MACD线继续向下发散，仍然无底背离迹象，表明该周期价格的下跌仍在持续。未来见底的标志着出现底背离且得到确认且均线粘合上涨。
日线级别（图6），上周油价大跌后该周期开始出现疑似底背离的迹象，但未经确认，即价格未突破下降趋势线的阻力，表明空头趋势仍在。未来关注点在于：下降趋势线何时被向上突破，那时油价将会迎来日线级别的反弹。
4小时级别（图7），油价在跌破50美元/桶整数关口的重要支撑后快速下滑，尽管出现了多重疑似底背离，但未经确认，各周期均线向下发散，表明该周期的空头趋势也未结束。
CFTC持仓（图8），非商业净多持仓上周保持稳定，多头和空头持仓均变动不大，但不改中期持续下降的趋势，验证了当前原油市场的弱势。
图5 WTI主力连续周K线
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图6 WTI主力连续日K线
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图7 WTI主力连续4小时K线
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图8 CFTC基金净多持仓和油价
数据来源：wind横华国际研发中心
四、期权策略 期权指标，波动率方面，随着油价快速跌破50整数关口，波动率再次回升至50上方，put端的IV显著高于call一端（图9），表明市场看跌情绪更浓；持仓量方面，put端50执行价格处有最大持仓量，但价格已跌破50，该重要支撑位的下破表明未来50put卖方的止损盘将会在后期不断出现，盘面上体现出该执行价格处持仓量下滑。
期权策略，美股头部形态形成压制其他风险资产，油价跌破50美元整数关口的支撑后，50成为重要阻力位，卖出近月执行价50call，权利金为0.81，止损为当该合约价格上涨至1.62。该策略盈利点在于：1、期权波动率较高，卖方权利金较大，盈亏比和持有至到期年化收益率较好；2、时间流逝是有利的，每过一天策略均有时间价值的收益。策略具体指标见图10。
图9 WTI不同执行价格下持仓量和IV
数据来源：QuikStrike横华国际研发中心
图10 期权组合策略具体指标
数据来源：QuikStrike横华国际研发中心
