一、标的行情回顾 上周COMEX黄金价格创一个月新高。尽管通胀风险不断上升，但美联储和英国央行仍维持利率不变，增加了非孳息资产黄金的吸引力。美国10月就业增长强于预期，缓解了美联储被迫加速收紧货币政策的压力，美元指数在上周最后一个交易日承压收跌，但周线仍收涨0.08%至94.214。稍早前，美联储宣布了外界期待已久的缩减政策，将削减每月1200亿美元的购债规模，拟在2022年年中彻底结束购债计划。但美联储仍坚持高通胀将被证明是“暂时性”的观点，认为可能不需要快速升息。美元一度承压，但随后受到英镑暴跌提振，美指一度创出2020年9月28日以来新高至94.634。
上周COMEX金开盘于1785.3美元/盎司，最高触及1820.1美元/盎司，最低1758.5美元/盎司，收盘1820.0美元/盎司，涨跌幅+1.96%。沪金AU2112上周收上涨小阳线，开盘于368.10元/克，最高372.00元/克，最低364.12元/克，收盘371.74，涨跌幅+0.34%。
图表1：COMEX黄金期货价格走势
数据来源：芝商所，国际衍生品智库
从消息面来说：
1、上周五公布的美国10月季调后非农就业人口录得增加53.1万人，为7月来最大增幅，高于市场预期的45万人。美国10月失业率录得4.6%，为去年3月来新低。美国劳工部表示，就业增长广泛，休闲和酒店业、专业和商业服务、制造业、运输和仓储等领域的就业增长显著。公共教育领域的就业人数在10月有所下降。
2、11月6日美国众议院以228-206票通过5500亿美元的两党基础设施法案，下一步将移交给美国总统拜登签字。据悉，众议院在对两党基础设施法案投票后，将对社会支出法案的辩论规则进行投票。
二、黄金期权表现分析 COMEX金价格周线强势反弹。从交易量来看，上周COMEX黄金期货及期权成交量环比均有所增加，COMEX黄金期权上周总成交量223373张，日均成交44674张，最新持仓量957929张，环比增加8.5%，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度环比明显提高。
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图
数据来源：芝商所，数据截至2021年11月5日
目前来看，总成交量PCR指标当前值0.55，环比明显减小；总持仓量PCR指标当前值0.38，环比增加0.02。其中COMEX 12月合约成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.41，环比持平。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR减小且持仓量PCR有所增加，表明期权投资者对于黄金的看法相对偏多。
一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金12月期权合约，看涨期权最大持仓位为3000，持仓量达29975张,另外1805 Call持仓量也达到23299张，看跌期权持仓较多的行权价为1700，当前持仓量为8468张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1850附近，而支撑位则在位于1700附近。
图表3：COMEX黄金期权上周运行情况
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年11月5日
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年11月5日
从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，上周COMEX黄金价格先抑后扬，最终收于一个月的相对高点，黄金期权隐波率走势刚好相反，先扬后抑，最新值13.24%，目前处于相对低位。
另外，从CBOE 波动率指数VIX的走势来看，进入十一月份之后VIX走势整体平稳，基本围绕15~17附近波动。目前VIX指数最新值16.48，环比增加1.04，处于阈值20以下，表明投资者市场情绪略显过度乐观。
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年10月13日
图表6：CBOE 波动率指数走势
数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
三、期权策略布局 上周美联储议息会议显示，缩债时间从11月开始，每月规模为150亿美元，Taper最终落地，略超预期，但是随后的新闻发布会上鲍威尔再次否定了加息的看法，从这方面看市场认为美联储仍偏鸽派，后期市场关注点将在加息预期上。上周五晚间非农就业数据落地，10月非农就业数据增加53.1万人，9月数据向上修正为31.2万，且失业率降至4.6%，数据超于预期，佐证了美联储对于经济和就业的判断。在利空落地之后，短期上方的压力有所减弱，从而迎来一波反弹。
黄金期权操作策略方面，目前黄金价格周线强势反弹，后市金价可能维持区间震荡。从期权波动率层面来看，目前黄金期权隐含波动率维持震荡运行。结合对黄金走势以及波动率的预判，国际衍生品智库分析师认为，对于持有黄金期货多头的投资者，当前可择机在金价高位时卖出备兑看涨期权，例如卖出COMEX 12月看涨期权增强收益，并根据行情及时进行调仓。组合策略而言，建议激进投资者尝试卖出宽跨式组合。
