摘要：短期，美联储放缓加息节奏提振非美货币；中长期，暂停加息或降息周期验证了经济增长见顶回落，同时伴随美股大熊市和波动率大涨，美元大涨同时非美货币贬值。期权策略，短期做美联储利率决议的事件驱动，买每周三到期的欧元平值call。
 
一、 美联储货币政策前瞻分析
        北京时间本周四凌晨3点，美联储将公布12月利率决议，同时公布经济预期和加息点阵图，03：30美联储主席鲍威尔出席新闻发布会。本周将重点关注美联储利率决议对欧元短期和中长期走势的影响。
1、  预期与现实
        据CME FedWatch数据显示，现阶段联邦基金利率为2%-2.25%，明天凌晨加息25个基点至2.25%-2.5%的概率为71.5%（图1），2019年利率保持在2.25%-2.5%的概率最大，保持在50%上下，即市场预期美联储在12月加息后2019年全年将不会再加息。与此形成鲜明对比的是，美联储在今年9月加息后给出的点阵图显示，2019年会有3次加息，利率至3%-3.25%（图2）。可以看出，美联储与市场预期之间存在明显的分歧。
在美债收益率曲线已倒挂之际，未来美国经济增长见顶回落的态度已可预期，叠加WTI油价自10月初以来已下跌40%，全球通胀预期大幅收窄，密切关注本次美联储利率决议对2019年经济增长、通胀预期和加息次数的看法（点阵图）。可以说，本次利率决议是观察美国加息周期转换至降息周期的重要节点。
图1 美联储各时间点加息概率

数据来源：CME FedWatch 横华国际研发中心
图2 美联储9月点阵图

数据来源：CME FedWatch 横华国际研发中心
2、  对欧元走势的影响
        考虑到近期美债收益率曲线倒挂所预示未来衰退的信号以及油价大幅下跌对通胀预期的影响，预期美联储继续保持9月鹰派的概率不大，对2019年加息次数的预估将下降，不排除未来大幅降息的可能。
短期，美联储加息步伐的放缓，对非美货币和风险资产构成支撑，欧元大概率将在利率决议后冲高，冲高幅度取决于美联储对2019年经济展望的弱势程度以及对明年加息次数的预估。
        中长期，美联储加息周期逐步进入尾声，随后将进入降息周期。从历史上看，从加息周期至降息周期的转换节点也是美股见顶的节点，随后美股进入大熊市，同时伴随着波动率的低位起涨（图3），美股波动率的传导使得欧元面临巨大下行压力。
        因此，对于本次美联储利率决议，欧元更有可能出现的情形是：短线在美联储2019放缓加息的带动下快速上涨，短期情绪的释放后再面临中期下跌趋势，逻辑如同本月初市场对中美贸易战达成90天妥协期的情形一样。
图3 联邦基金利率、美股和波动率走势

来源：wind 横华国际研发中心
 
二、 技术面分析
        周K线（图4），本周欧元仍然处于下行通道内，MACD顶背离向下突破趋势线后的下跌目前还未出现底背离的迹象，表明空头力量并未衰减，欧元汇率在该周期大概率并未见底，汇率将继续回落直至出现底背离为止。
日K线（图5），价格反弹至关键阻力位MA60处，短期均线MA5和MA10在下，长期均线MA60在上，各周期均线慢慢开始粘合，本周的利率决议将是重要的变盘点：若汇率向上突破MA60，则反弹将进一步走高；若汇率在MA60处下跌，则验证了此处的阻力位。
        CFTC持仓（图6），上周净多持仓小幅回升，但不改中期持续下降趋势。净多持仓的持续下滑验证了欧元的弱势。
 
图4 欧元主连周K线

来源：文华财经 横华国际研发中心
图5 欧元主连日K线

来源：文华财经 横华国际研发中心
图6 欧元汇率与CFTC净多持仓

来源：wind 横华国际研发中心
三、期权策略
        考虑到明天凌晨美联储利率决议有可能刺激欧元短期上涨，因此采取CME每周三到期的欧元周期权，即美联储利率决议后该期权将快速到期，选择该周期权的好处在于：1、临近到期日的期权时间价值少，权利金价格相对较低；2、周三到期的平值期权具有最大的Gamma、Vega和杠杆，即期权的加速度非常好，若欧元上涨，则期权潜在盈利巨大，可实现风险有限潜在收益无限的策略目标。
        具体欧元周三期权合约的T型报价和买call盈亏损益指标分别见图7和图8，欧元每周三到期的合约细则见表1。
图7 欧元每周三到期期权T型报价

数据来源：QuikStrike 横华国际研发中心
图8 买周三到期期权平值call盈亏损益及各项指标

数据来源：QuikStrike 横华国际研发中心