摘要：基本面，法国“黄马甲”事件加剧，极右势力冲击欧元区核心国，叠加英国脱欧悬而未决、意大利预算，欧元区政治风险丛生，经济持续大幅不及预期，内忧外困之际风险共振；技术面，周线级别无底背离迹象，欧元保持空头趋势；期权策略，买平值put同时卖虚值call的组合继续持有。
 
一、 基本面分析

        “黄马甲”事件席卷法国，法国总统马克龙宣布进入经济紧急状态，欧元区核心国法国陷入动荡，本周关注欧洲极右势力的崛起和本周四ECB利率决议。

1、欧洲极右势力崛起
        在法国，连续第四个周末爆发“黄马甲”抗议示威活动，巴黎全城秩序陷入混乱，截止上周六，法国警方已在全国范围内逮捕超过1000人，并关押了超过720人。总统马克龙在重压之下，承诺减税，提高最低工资，宣布法国进入经济紧急状态，并表示最近发生的事件使法国陷入深深的困境。法国预算部长表示：受“黄马甲”事件及相关措施影响，2019年预算赤字将扩大至3.4%。在此期间，左翼党派向议会提交对政府的不信任投票动议，斯特拉斯堡市发生枪击事件。
        欧元区核心国之一法国本次“黄马甲”事件的爆发是在全球民粹主义共振的结果。2016年英国脱欧、美国大选、2017年法国大选、2018年五星运动成为意大利第一大党、默克尔在最重要的地方选举巴伐利亚州失败……在全球债务巅峰末端的背景下，国家与国家之间的收入分配、区域内部的失衡更为突出，“增加燃油税”这一导火索点燃了底层民众对上层的反抗。反映法国政治风险的法德10年期国债收益率差值达43个基点（图1），创2017年法国大选以来最大值。
        值得关注的是，欧盟设置的预算赤字占GDP比例限制为3%。本次法国“黄马甲”事件及相关措施将使2019年赤字率上升至3.4%，超出欧盟限制。正在与欧盟就财政预算问题谈判的意大利政府表示：如果欧盟在预算问题上对所有成员国一视同仁，那法国也应像意大利一样面临欧盟采取纪律行动的风险，如果意大利政府不能兑现承诺，也将面临法国那样的问题。欧盟与意大利的谈判陷入僵局，德意利差尽管小幅回落，但仍然呈现趋势性走阔（图1）。
极右势力在欧洲崛起，各国政府面临巨大政治压力，社会风险加剧。意大利预算和英国脱欧尽在眼前，法国此时的内乱使得欧元区雪上加霜，民粹主义的进一步抬头加大了欧元区分裂的危险，而欧元区经济持续不及预期进一步深化了这一趋势。

2、ECB利率决议
        在欧洲陷入极右主义浪潮的同时，欧洲经济数据持续大幅不及预期，欧洲与美国经济意外指数差值继续保持在-50附近（图2），最新公布的欧元区经济景气指数继续保持负值，已持续7个月，通胀指数由5月高点62.4下滑至本月6（图3）。经济景气指数的持续下行和通胀的回落使得未来ECB继续货币宽松的预期大幅增加。
        在上周美债收益率曲线倒挂之际，美联储释放出2019年放缓加息节奏的预期，全球经济增长在2019年大概率将见顶回落。相比美国，欧元区面临更为复杂的政治和经济困难，英国脱欧、意大利预算、法国内乱，叠加经济困难，欧元区政治经济风险共振，ECB在2019年大概率将回归QE。密切关注本周四晚ECB利率决议，看欧洲央行行长德拉吉关于通胀预期、经济增长、意大利问题等一系列问题的表述，预期市场会有大波动。


 
二、 技术面分析

        周K线（图4），与上周观点类似，MACD顶背离向下突破趋势线后的下跌目前还未出现底背离的迹象，表明空头力量并未衰减，欧元汇率在该周期大概率并未见底，汇率将继续回落直至出现底背离为止。
        日K线（图5），价格小幅震荡盘整，短周期均线粘合，长期均线MA40和MA60在上方形成压制，整体仍然为空头趋势。
        4小时（图6），形成收敛三角形，各周期均线粘合，密切关注周四晚间ECB利率决议后欧元的方向选择。
CFTC持仓（图7），上周净多持仓再次下滑，多头的持续离场和空头的加仓使得净多持仓在近10周内录得第9周下滑，空头小幅减仓。净多持仓与汇率的同步下滑验证了近期欧元的弱势。

 
三、期权策略
        期权指标，虚值call的持仓量大于虚值put（图8红色方框），表明市场认为欧元上方的阻力作用大于下方支撑。从持仓量来看，看涨期权端1.15执行价格处执行持仓量大幅增加超过1.165处持仓量，从而形成最大持仓量，表明1.15是市场最为关注的阻力位；从不同执行价格的IV来看（图6红色虚线），虚值put的IV显著高于虚值call，表明市场市场对欧元看跌的情绪更浓厚。
       期权策略，考虑到本周法国“黄马甲”事件升级及其带来的负面影响，叠加意大利预算、英国脱欧、欧元区经济数据持续大幅不及预期、技术面弱势，前期买近月执行价1.1400put同时卖1.1650call的组合仍然适用，继续持有。组合策略指标见图9，欧元期权合约细则见表1。
 

合约名称	交易所代码	香港交易时间	最小跳动	合约大小	合约月份	最后交易日	美式/欧式	交割方式	到期自动行权价格范围
欧元周期权	1EU,2EU,3EU,4EU,5EU	06:00-05:00(最后交易日:06:00-04:00)	0.0001=USD12.5	EUR 125000	4个最近的连续周	合约周的星期五	欧式	实物交割(转化为季月期货头寸)	价内期权自动行权