一、标的行情回顾
      9月初至9月底，随着美联储9月议息会议的临近，叠加通胀数据表现强劲，美联储官员表态普遍偏鹰，因此市场忧虑美联储9月会议或释放鹰派信号，提振美元指数自92附近大幅反弹至94，压制黄金价格。9月下旬，美联储9月议息会议虽放缓缩债步伐，但暗示11月开始缩减QE且点阵图显示有半数美联储官员预计2022年底将开始加息，受此影响，10年期美债收益率自1.3%附近走高至1.5%上方，涨至逾3个月高位，导致黄金价格进一步下挫。
      上周COMEX黄金整体维持震荡走势，非农数据公布后金价曾短暂走高，但很快回落，收报1757.2美元/盎司，周线级别持平，跌幅0.23%。整体来看，市场普遍认为美联储11月份将如期缩减购债，美债收益率走高，美国暂时避免债务违约，国际局势改善打压市场避险情绪，黄金上行空间受到限制，而且下行风险有所增加。美联储决策者可能不会对9月份疲软的非农就业数据太过在意，他们料将在下月货币政策会议上迈出退出刺激政策的第一步。此外，非农数据中薪资水平上涨和失业率下降可能被视为劳动力市场闲置程度改善的迹象。除非农外，其他美国经济数据相对乐观，而且好于市场预期，整体也支撑美联储缩减购债规模的预期，对金价形成压制，支撑美债收益率走高。美国参议院周四通过了一项法案，可短期提高债务上限，美国在有史以来几乎违约的边缘悬崖勒马，打破了困扰金融市场长达数周的僵局，也打压了黄金的避险买需。
 
图表1：COMEX黄金期货价格走势

数据来源：芝商所，国际衍生品智库

      从消息面来说：
1、美联储隔夜公布的9月份会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，很快可以通过降低每月资产购买的步伐来开始政策正常化。渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。会议纪要的Taper路径显示，国债和住房抵押贷款支持证券将分别减少100亿美元和50亿美元。
2、美国9月CPI同比上涨5.4%，超市场预期5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。剔除波动较大的食品和能源价格，美国9月核心CPI涨幅有所放缓，同比上涨4%，符合预期。市场分析认为，美国9月CPI升幅超出预期，突显出经济中通胀压力持续存在。航运挑战、材料短缺、大宗商品价格高企以及工资上涨等因素共同推高了生产商的成本。许多生产商正将这些成本转嫁给消费者，这导致了通胀持续时间比许多经济学家最初预期更持久。
 
 
二、黄金期权表现分析
      上周COMEX黄金整体维持震荡走势，非农数据公布后金价曾短暂走高，但很快回落。从交易量来看，上周COMEX黄金期货及期权成交量环比均有所增加，COMEX黄金期权上周总成交量120814张，日均成交24162张，最新持仓量801405张，环比增加6.1%，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度相对较高。
 
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图

数据来源：芝商所，数据截至2021年10月12日
 
      目前来看，总成交量PCR指标当前值0.80，环比明显增加；总持仓量PCR指标当前值0.45，处于相对较低水平。其中COMEX 11月合约成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.72，减少0.03。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前期权投资者对于黄金的看法整体持相对偏空。
      一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金11月期权合约，看涨期权最大持仓位为1900，持仓量为6269张,看跌期权持仓较多的行权价为1700，当前持仓量为4621张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1900以上，而支撑位则在位于1700附近。
 
图表3：COMEX黄金期权上周运行情况

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年10月12日
 
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年10月12日
 
      从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，进入十月以来，COMEX黄金价格维持震荡走势，隐含波动率随之低位运行，10月8日隐波率达到相对低位12.78%。昨日美国9月CPI报告公布后，美元与美债收益率走软，推动金价上涨，但黄金期权隐含波动率维持低位运行，最新值13.11%。
      另外，从CBOE 波动率指数VIX的走势来看，进入十月份之后VIX走势整体平稳，基本呈现稳步回落态势。目前VIX指数最新值18.64，环比减小1.21，且仍处于阈值20以下，表明投资者市场情绪相对平稳。
 
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年10月13日
 
图表6：CBOE 波动率指数走势

数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
 
三、期权策略布局
      周三（10月13日）美元指数跌0.51%至94.04，创近二个月来最大跌幅，美联储会议纪要显示官员们普遍同意在11月中旬或12月中旬开始缩减资产购买规模。COMEX黄金期货价格收高2%，创一个多月来的最高收盘价，美国9月CPI报告公布后，美元与美债收益率走软，推动金价上涨。整体而言，当前在美联储为主的全球央行货币政策紧缩预期和避险需求回落下，黄金价格仍以偏空思路对待，尤其是在Taper公布前。
      黄金期权操作策略方面，目前COMEX黄金价格飙升，后市短线逢高做空为主。从期权波动率层面来看，目前黄金期权隐含波动率维持低位运行。结合对黄金走势以及波动率的预判，国际衍生品智库分析师认为，当前可择机卖出看涨期权，建议卖出COMEX 11月看涨期权，需要密切市场情绪变动，根据行情及时进行调仓。组合策略而言，建议投资者可卖出宽跨式组合。