中美贸易战暂缓，玉米期价温和走高
周度走势综述
上周早些时候因美国玉米收割上市期，市场缺乏需求利好消息，加上大豆下跌走势拖累，玉米期价延续前一周震荡下跌走势，最低触及367.2美分/蒲式耳。随后因为中美领导在阿根廷G20峰会上进行会晤磋商，贸易关系缓和预期升温，在会议之前空头回补，令玉米期价探低回升，当周涨幅为1.96%。
图表1 美国玉米期市周度表现

期货品种	合约代码	2018/11/23	2018/11/30	周涨跌幅
3月美玉米合约	ZCH9	370.25	377.5	1.96%

资料来源：国际衍生品智库
要点关注
一、美国供需报告
     北京时间11月9日凌晨1点，美国农业部发布11月作物供需报告，报告显示中2018/19年度美国玉米产量146.26亿蒲式耳，出口预估24.5亿蒲式耳，消费量预估126.3亿蒲式耳，期末库存预估为17.36亿蒲式耳。
     美国农业部将于北京时间12月12日（周三）01：00公布最新的月度农作物供需报告。根据一项调查显示，分析师预估美国农业部报告显示2018/19年度美国玉米库存预估在17.00-17.9亿蒲式耳区间内，平均预计17.38亿蒲式耳，较11月份报告略上调0.02亿蒲式耳，调整幅度较小，如实际报告与预期相符，对市场影响有限。
图表2 分析师对USDA报告的预估

市场机构	美国玉米库存预估（亿蒲式耳）
Agrivisor	17.00
Allendale Inc	17.61
DC Analysis	17.36
Donae Advisory Sevices	17.36
ED&F Man Capital	17.83
EFG Group	17.36
Farm Futures	17.61
Futures International	17.36
The Hueber Report	17.25
Lakefront Futures	17.11
McKeany-Flavell	17.90
Northstar Commodity	17.36
Prime AG	17.36
Risk  Management Commods	17.00
Si Love Consulting	17.36
U.S.Commodities	17.26
Vantage RM	17.11
Zaner Ag Hedge	17.61
最高预估	17.90
最低预估	17.00
预估均值	17.38
USDA11月预估	17.36

             资料来源：文华财经、国际衍生品智库
12月份美国农业部供需报告前瞻，分析师对巴西玉米产量平均预估9441万吨，11月份报告9450万吨，阿根廷玉米产量为4243万吨，11月份报告为4250万吨，分析师平均预估全球玉米库存预估为30759万吨，11月份报告为30751万吨。对比数据可见，预计巴西和阿根廷玉米产量及全球玉米库存预期与11月份报告数值相差无几。
 
二、美国玉米出口
    美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，11月22日止当周，美国2018/19年度玉米出口净销售126.65万吨，较上周增加44%，较前四周均值上升77%。当周，美国玉米出口装船105.32万吨，较上周上升26%，较前四周均值增加4%。
     2018/19年度，美国玉米周度装运数据表现良好，保持历史同期高位的水平。截至2018年11月22日，2018/19年度累计装船出口量1360.2万吨，高于去年同期的749.425万吨以及五年同期均值850.19万吨，迄今占USDA最新预估目标22%，去年同期为12%；本年度未装船量为1196.8万吨，低于去年同期1452.8万吨；2018/19年度迄今累计对外销售量为2557万吨，销售进度为41%，去年同期为2202万吨，销售进度为36%，2017年12月至2018年1月USDA报告维持2017/18年度出口预估不变。由数据可知，目前美国玉米销售进度高于去年，参考去年销售进度及报告预估调整，可大致推断今年完成预估目标可能性较大，而且实际装船速度快于往年同期。
图表5 美国玉米周度出口数据
 
资料来源：Wind，国际衍生品智库
   
 
 
四、中美贸易战
在12月初在阿根廷举行的20国峰会上，中美首脑会晤磋商后，达成90天暂时不再互征新的关税的共识。据美国白宫声明表示，美国总统特朗普在这90天里不会对2,000亿美元中国进口产品征收10%的关税提高至25%，而且中国将同意从美国采购非常大量的农业、能源、工业和其他产品，以降低两国之间的贸易失衡，但购买数额待定。此外，声明称中美将在90天时间里就技术转让，知识产权保护，非关税壁垒，网络入侵和网络盗窃，服务和农业等方面的结构变革进行谈判，如果在这期间双方无法达成协议，美国将把2000亿美元中国进口产品10%的税率将提高到25%。
自今年3月份中美发生贸易摩擦，贸易战经过了将近9个月的跌宕起伏。受贸易战影响，中国对美国农产品的进口几乎停滞。截至11月22日，美国已经连续三周没有对中国装运玉米，作物年度累计出口5464吨，低于去年同期为12265吨，未装船出口15.9734万吨，合计16.5198万吨，上年度结转的未装船量为16.276万吨，这意味着2018/19年度美国仅对中国新销售玉米2438万吨。在G20峰会上中美达成阶段性协议，令市场对中国恢复采购美国农产品的期望重启，这种预期利好美国农产品市场，支撑玉米期价保持偏强运行，只是因为没有确认是否采购及具体方案，涨幅受到限制。
 
   持仓分析
    据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至11月27日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位净多持仓27991手，减少20317手。基金目前持有玉米期货和期权的多头头寸317833手，较前一周减少7208手；空头头寸289842手，较前一周增加13108手。空头大幅增加，促使净多持仓连续第三周下降，多空力量趋于均衡。
图表7 CFTC美国玉米期货和期权部位基金持仓
 
资料来源：CFTC，国际衍生品智库
行情展望
     国际衍生品智库分析师认为，从美国农业部作物供需报告前瞻来看，预计12月玉米供需报告亮点不多，美国玉米库存或微幅上调，全球玉米库存可能维持11月份报告不变，预期报告影响中性，预计在报告之前，交易商可能调整持仓，但是对盘面影响有限。目前市场更加关注中美贸易战暂时休战对美国农产品的影响，对中国恢复对美国农产品进口的预期升温，支撑短期玉米期价温和上涨，后市持续关注中美贸易谈判进展。美玉米3月合约支撑关注380美分/蒲式耳，压力关注390美分/蒲式耳，策略方面短期逢低做多交易，在380-382美分/蒲式耳区间做多，止损377美分/蒲式耳，目标390美分/蒲式耳。