一、行情回顾
       上周因美国感恩节，CME外汇期货上周四与周五均提前休市，欧元/美元主力合约6EZ8成交量大幅下降。整周6EZ8窄幅震荡，弱势下行，11月23日收报1.13545，持仓量小幅下降。
图1：欧元/美元6EZ8日K线图

资料来源：芝商所国际衍生品智库

二、基本面分析
       欧元/美元的价格直观上反映的是欧元和美元的相对强弱关系，本质上是欧元区与美国经济强弱、通胀差异、货币政策等多种因素的综合体现。经济强弱、通胀差异与货币政策这些因素通常在一段时间内不会发生变化，这就决定了欧元/美元的长期走势，欧元/美元的短期波动则主要受相关数据和新闻影响，如经济数据、政治事件、重要言论等。下面将从这两方面加以论述。
1、经济基本面分析
       欧美经济继续分化，美国强欧元区弱。今年来美国经济表现强劲，基本实现充分就业和物价稳定，三季度实际GDP环比折年率增长3.5%，为2015年以来的次高水平，10月失业率3.7%，为1969年12月以来的新低，时薪同比增速上升至3.1%，新增非农就业25万人。欧元区经济仍在增长，失业率从2013年的高点12.1%降至今年9月的8.1%，但制造业活跃程度持续下降，三季度GDP同比增长1.7%，创15个月最低，且消费者信心回落，经济增速或不如2017年。欧洲央行在11月会议纪要中承认，经济前景面临不确定性和脆弱性，计划在12月13日对经济做更深入的评估。

图2：欧元/美元与美元指数走势

数据来源：wind国际衍生品智库

图3：欧元区制造业PMI与美国ISM制造业PMI对比

数据来源：wind国际衍生品智库

图4：欧元区实际GDP与美国实际GDP增速对比

数据来源：wind国际衍生品智库

       货币政策继续分化。2014年美国和欧元区的货币政策开始分化，美联储不断加息，欧洲央行则不断降息，两者利差越来越大。图5为Libor利率，图6和图7为10年期国债收益率，可以看出，不论是短期利率还是长期利率，欧元区和美国的利差都在扩大。今年以来美国经济强势增长，美联储加息三次共上调联邦基金利率75个基点，12月再加息25个基点几乎是板上钉钉。但美国加息，欧洲央行并未跟随，欧元区与美国利差持续拉大，不断创出新高。欧美10年期国债利差与欧元/美元比价大体上呈现负相关关系，随着2018年欧美10年期国债利差创下新高，欧元/美元持续走低。欧洲央行行长德拉吉最近曾表示，因潜在通胀率尚未表现出令人信服的上行趋势，在决定政策方面，仍需要保持耐心和持续性，欧洲央行将视数据决定何时结束净资产购买。美联储明年是否停止加息虽然存在争议，但欧元区货币政策是否实质性收紧依赖于经济表现，就当前经济表现而言，明年美联储至少加息一次的概率要高于欧洲央行加息的概率。

图5：Libor欧元、美元利率对比

数据来源：wind国际衍生品智库

图6：欧元区与美国10年期国债收益率对比

数据来源：wind国际衍生品智库


图7：欧美利差与欧元/美元汇率

数据来源：wind国际衍生品智库

        通胀差距收窄。美国10月CPI同比上涨2.5%，美联储重点关注的通胀指标——核心PCE同比连续五个月站上2%。欧元区10月CPI同比上涨2.2%，核心CPI同比上涨1.1%，但欧洲央行行长德拉吉表示，潜在通胀率尚未表现出令人信服的上行趋势。

图8：美国和欧元区的月度CPI同比

数据来源：wind国际衍生品智库

2、短期消息面分析
        从上周公布的数据上看，美国经济数据好坏参半，欧元区数据普遍不佳。美国11月NAHB房产市场指数大降至60，11月17日当周初请失业金人数22.4万人，略差于预期，10月耐用品订单环比下降4.4%，11月密歇根大学消费者信心指数终值略降至97.5，但10月咨商会领先指数环比上涨0.1%，且10月营建许可、新屋开工及成屋销售数据均好于预期。反观欧元区，欧元区9月季调后经常帐顺差降至169亿欧元，11月消费者信心指数初值降至-3.9，德国三季度未季调GDP同比终值增长1.1%，欧元区11月制造业PMI初值降至51.5，创30个月新低。
意大利预算问题本周仍未得到解决。欧盟委员会11月21日拒绝了意大利将2019年预算赤字设定为2.4%的预算案，认为意大利预算严重违背财政规则，有理由对意大利启动超额赤字程序。欧元集团主席Centeno表示，不会在12月份会议之前优先讨论意大利问题。意大利方面则表示，欧盟对意大利制裁不公平，在欧盟2019年5月选举之前不会修改预算。未来一段时间，意大利与欧盟“预算之争”可能愈演愈烈，抑制欧元上行。
长期看，尽管通胀差距收窄，但欧美经济和货币政策分化难有改观。短期内，欧元区数据较差，意大利与欧盟“预算之争”近期还会对欧元产生利空影响。从基本面上分析，欧元/美元利空因素略占上风。

三、技术面分析
1、K线形态分析
        图9和图10分别显示了欧元12月合约4小时K线和日K线的技术走势。4小时K线图上，11月7日之后欧元/美元从高点大幅下降，并在12日创下阶段性新低，随后逐步上行，但还未达到7日的高点便重新下跌，当前已经跌破61.8%的位置1.13600。日线图上，欧元本周已经跌破今年9月以来最高点和最低点之间78.6%的位置1.13835。1.13835都是9月来欧元/美元的关键支撑位和压力位，被多次测试过。但这一价位仍需要几次测试，如果能有效突破，则下行空间被打开，第一目标位为1.12450。如果价格未能跌破，欧元有望小幅反弹，第一个压力位将是1.14745，虽然上行概率较小。
图9：欧元12月合约（6EZ8）4小时K线

数据来源：芝商所 国际衍生品智库

图10：欧元12月合约（6EZ8）日K线

数据来源：芝商所 国际衍生品智库

2、基金持仓分析
        图11显示了CFTC欧元期货和期权持仓情况。截止11月16日，投机基金持有的欧元净空头持仓4.38万手，较上周小幅下降2972手，其中，基金多头持仓增加10792手，基金空头持仓增加7820手，增幅较大。欧元投机基金净空持仓不断增加，显示市场对欧元的看法逐步转向看空。

图11：欧元/美元期货与期权的CFTC非商业净多持仓与欧元汇率走势

数据来源：wind国际衍生品智库

四、交易策略
        基本面上看，欧元/美元利空因素略占上风；技术面上看，欧元正在测试关键支撑位，投机基金总持仓小幅增加，净空持仓不断增加，显示当前空方逐步占优。综合分析，短期内，欧元/美元下行风险更高，如果能有效下破1.13835，则下行空间被打开，第一目标位为1.12450，第二目标位为1.12418。如果价格未能跌破，欧元有望小幅反弹，第一个压力位将是1.14745，但上行概率较小。