自从去年11月30日石油输出国家组织和部分非石油输出国家组织决定每天减少1,800,000桶原油生产决定之后，六个月以来，美国的页岩油工业连续不断地增加了每星期的活动原油钻井头数，改进了水力压裂技术，使得石油输出国家组织减产的数量几乎完全被美国页岩油增加生产的数量所补偿。

历时短短六个月的，由于对石油输出国家组织减少生产所产生的乐观态度而形成的芝加哥商品交易所WTI 原油期货远期贴水现象这几天已经完全消失。上个星期五芝加哥商品交易所今年12月对明年12月的 WTI 原油期货价差，已经从几天以前的贴水75美分，上升到了2018年12月期货对今年12月期货升水1.02美元。(请看下面的一张图)

第一、卖出远期原油期权期货期权隐含波动率

当前原有市场原油期权市场短期隐含波动率和历史波动率基本上是在同一水平请看下面第一张图所以这对期权的卖方来说，已经变成了无效市场。但是如果我们看一看原油远期齐全比如说明年六月的期权银弹波动率。就会发现隐含波动率大大高于历史波动率。请看下面的一张图，所以大胆地卖出明年六月到期的协定价格为50美元的看涨期权期货期权，不断地对冲掉头变化，还是有利可图的这一策略的。需要注意的地方是，资金一定要足够的充足充足，以防备隐含波动率进一步上升所造成的头寸叮市场风险。

第二、买入汽油看涨期权同时卖出原有看涨期权或者买入缘由看跌期权

在夏天如果说寻找市场的向上

动力，应该是夏季的驾驶车消耗汽油。也就是说，从理论上讲，汽油应该是夏季整个能源衍生品价格移动的带头羊，所以第二个车的策略就是：买入值得注意的是目前的芝加哥商品交易所汽油齐全隐含波动率小鱼同一月份的缘由，隐含波动率请看下面的两张图

第三、利用短期每周齐全

这个现象告诉我们，从去年11月30日开始的由于石油输出国家组织和和一些非石油输出国组织实行的的减产计划对市场的远期曲线的影响已经不复存在。现货市场库存充斥。

WTI 原油市场又回到了2015年2016年那种远期期货升水的现象。

个人的看法是：WTI 原油期货远期曲线反应有些过火。但是 WTI 原油市场将会继续横摆下行。在这种情况下，怎样利用 WTI 原油和原油产品 (RB?HO) 期货期权市场继续盈利？下面谈谈个人的几点看法。

第一、卖出远期 WTI 原油期权隐含波动率

当前WTI 原油期权市场短期隐含波动率和历史波动率基本上是在同一水平。请看下面第一张图。今年八月WTI 原油期权隐含波动率 29.5%，历史波动率 28.1%。

所以这对期权的卖方来说，已经变成了无效市场。但是如果我们看一看WTI 原油远期期权。比如说明年六月的期权隐含波动率。就会发现隐含波动率仍然大大高于历史波动率。明年六月WTI 原油远期期权隐含波动率 30.3%，历史波动率 24.6%。

所以，大胆地卖出明年六月到期的协定价格为50美元的。 WTI 原油期权跨式套利(Straddle)，不断地对冲 Delta 变化，还是有利可图的。这一策略的需要注意的地方是资金一定要足够的充足。以防备隐含波动率可能进一步上升所造成的头寸叮市风险(Mark to market risk)。

第二，买入汽油(RB)看涨期权，同时卖出同一个月的WTI 原油看涨期权、或者买入同一个月的WTI 原油看跌期权。在夏天，如果说寻找原油市场的向上动力，应该是夏季的驾车消耗汽油。也就是说从理论上讲，汽油应该是夏季整个能源衍生品价格移动的带头羊。所以第二个策略就是买入汽油 (RB)，同时卖出同一个月的WTI 原油。值得注意的是，目前的芝加哥商品交易所汽油期权隐含波动率小于同一月份的WTI 原油期权隐含波动率(请比较下面的一张图和上面的第二张图): 同一月份的汽油(RB) 期权隐含波动率 26.7% vs  WTI 原油隐含波动率 29.5%。

第三，利用WTI 原油短期期权(每周期权)，目前WTI 原油期权市场上还有一个有趣的现象，就是短期隐含波动率低于长期隐含波动率。而且短期隐含波动率和历史波动率平值。

这样的市场对期权卖方来说是无效市场。但对于期权买方来说就未必是无效市场了。所以充分的利用WTI 原油短期期权，特别是每周期权，在日内交易中会起到意想不到的保护头寸作用和盈利作用。

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关于作者：

寇健先生，任职于硅谷衍生品学院，为资深的交易员和基金经理，曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行，拥有逾30年期货和期权交易往绩，以沉着判断的套利交易策略着称。