一、CBOT大豆一周走势分析
        美豆11月合约（ZSX1）上周一以1338.25美分/蒲式耳开盘，周五以1365.75分/蒲式耳收盘，上涨27.0美分/蒲式耳，涨幅2.02%。当周美豆成交量47.1万手，持仓量36.8万手，前一周持仓量36.9万手。
        上周美豆新消息不多，基本以震荡为主，8月供需报告下调产量一度造成价格大幅拉升，但薄弱的需求使得期货再次回落。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、美豆供需两弱，全球大豆库存升高
（1）美豆库存水准不变
        前期美豆的优良率下降带来了单产的下调，但豆粕需求的疲弱使得大豆需求偏弱，供需两方下降幅度相抵，期末库存水准不变。在天气市的情况下，报告较为利多，但幅度有限。
        USDA8月供需报告显示，美豆2020/21年度出口和压榨小幅下调，导致2021/22年度期初库存由1.35亿蒲上升至1.6亿蒲。新季产量方面，根据单产由50.8蒲/英亩下降至50蒲/英亩，种植面积未变，产量由44.05下调至43.39亿蒲。新季需求方面，出口由20.75亿蒲下调至20.55亿蒲，压榨由22.25亿蒲下调至22.05亿蒲，因豆粕出口和使用减少。美豆供需两弱，新季期末库存持平于上期，为1.55亿蒲。
图2：USDA美豆供需报告 国际衍生品智库
 
        天气方面，美豆进入生长关键期，目前各地降水不均，部分地区仍然存在干旱情况。未来两周美豆产区降水预计正常。
       美国农业部8月9日公布的每周作物生长报告显示，截至8月8日当周，美国大豆开花率为91%，此前一周为86%，去年同期为91%，五年均值为89%。美国大豆结荚率为72%，此前一周为58%，去年同期为73%，五年均值为68%。优良率为60%，前一周为60%，市场预期为60%，去年同期为74%。


图3-4：wind、 World Ag Weather 国际衍生品智库
 
（2）全球大豆库存调增
        全球方面，2021/2022年度的调整较小，主要是美国平衡表的变动带来影响。此外，中国的大豆压榨需求由1亿吨下调至9800万吨，因此进口也有所减少。这主要反映了中国饲用需求不振的情况。最终全球大豆期末库存由9490万吨上调至9615万吨，对期货影响不大。

图5：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库
 
三、美豆出口不佳，压榨同比较差
（1）美豆出口不佳
        美豆出口处于淡季，近几周整体销量不佳，但近期中国大笔订单提振了上周的销量数据。
        USDA8月12日发布的大豆出口报告显示，截至8月5日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量9.69万吨；2021/2022年度大豆净销量112.03万吨；此前市场预期为2020/21年度为-10万~10万吨，2021/22年度为50~90万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆8.45万吨，2021/2022年度大豆32.8万吨，装船量为0.03万吨。

图6：wind 国际衍生品智库
 
（2）美豆压榨同比较差
        美豆6月压榨情况不佳。供应紧俏以及大豆价格的上涨促使加工商安排了必要的维护停机时间，去年夏季，受新冠疫情相关限制的干扰，部分维护停机时间比正常情况要长。
        据NOPA数据显示6月该协会会员大豆压榨量为1.5241亿蒲式耳，为2019年6月以来月度最低水平。此前市场预期平均水准为1.59483亿蒲式耳。预估区间介于1.555—1.63亿蒲式耳，预估中值为1.592亿蒲式耳。

图7：wind 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆期货与期权多头势力增强
        美豆管理基金多单增加，空单减少，市场情绪好转。
        CFTC的持仓数据显示，截至8月10日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为103,364手，增加7,526手；空单为11,716手，减少5,837手。总体净多单91,648手。作为对比，上周为净多单78,285手。

图8：wind 国际衍生品智库
 
六、CBOT大豆后市展望和策略
        综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，新季美豆天气市的情况仍然延续，供需报告当中下调了单产；巴西大豆8月出口量环比继续回落，新季作物预计产量较好；阿根廷大豆预售速度慢于去年。需求方面，美豆6月压榨同比下降，降幅多于市场预期；出口方面，美豆处于销售淡季。
        上周供需报告的利好市场已经有所消化，目前美豆处于供需两弱的情况，在国内需求不佳和降水情况一般的情况下，期货上方压力较强，预计将继续维持宽幅震荡格局，随天气炒作和资金情绪波动。如果未来天气出现严重的问题，美豆的低库存将为其提供较好的上行潜力。目前仍然建议区间操作，逢低短多为主。