周度走势综述
        哀鸿遍野的十月份令许多投资者风险偏好受到明显打压，不过十一月份美股市场终于迎来了较为积极的开端。贸易摩擦出现改善迹象、上市公司表现总体符合市场预期，加之中期选举的结果未再现黑天鹅，积极的内外环境，为市场提供了上涨动能。伴随着市场反弹，一些令投资者担忧的因素（油价走低、美联储加息、通胀预期）再度环绕在市场上空，使得本就崎岖的回升之路布满荆棘。在过去一段时间内持续领跑市场，但近来业绩表现不佳的科技股再度成为市场主要抛售的对象，上周五美股再度走弱，苹果亚马逊在内的美国五大科技股，单日市值蒸发750亿美元，令迷你纳指100主力合约成为表现最差的期指品种，且贴水及持仓量均有所上升，对于纳指的偏空情绪仍在延续。本周一特朗普关税计划、高盛1MDB丑闻、苹果供应商财报预测等因素，使得股市的抛压进一步加剧。

期货品种	周涨跌幅	周五结算价	现货指数收盘价	价差
ESZ8（标普500）	2.07%	2783.46	2781.14	-2.32
YMZ8（纳斯达克100）	0.76%	7079.89	7039.15	-40.74
NQZ8（道琼斯）	2.93%	25917	25989.3	72.3
美元指数	0.4%	96.347
WTI原油期货主力合约	-4.76%	61.49
COMEX黄金主力合约	-1.97%	1222.6

        市场避险需求再度升温，尽管标普500行业指数上周呈现普涨态势，但结构已较前一周有明显的变化。尽管此前辉瑞制药业绩表现不佳以及特朗普宣布了一项改革医疗保险支付药物费用的计划，但医疗保健板块仍录得4%的涨幅，领涨市场，而前一周表现偏弱的公用事业、地产板块涨幅居前，同时日常消费及金融板块表现较为活跃。除了受到油价继续回落影响的能源股外，通信服务及IT板块走势最为疲软，脸书及谷歌两大权重股弱势表现，拖累通信服务板块成为唯一下跌的板块。

周涨跌幅（%）	2018-11-04	2018-11-11
能源	1.71	0.94
材料	6.14	1.86
工业	2.57	2.05
非日常消费品	4.00	1.99
日常消费品	2.39	2.88
医疗保健	2.13	4.01
金融	4.42	2.61
IT	0.97	1.40
通信服务	2.26	-0.19
公用事业	-0.57	3.10
房地产	1.37	3.65

        整个十月份，全球主要指数哀鸿遍野，MSCI指数跌幅均超过7%，亚太地区更是成为投资者抛售的主要对象，亚太市场（除日本外）跌幅达到10%，而上次MSCI指数出现如此剧烈的波动还需要追溯到2015年八月份，地缘政治风险、希腊主权债务危机以及市场对全球经济危机的担忧导演了上次暴跌；而此次市场下挫，则是来源市场对美债收益率持续上升、全球经济增速放缓、贸易摩擦、中东地缘政治风险的担忧。十月的最后一周，市场的表现终于有所起色，发达市场表现仍相对疲软，亚太及新兴市场成为反弹的主力，日韩、中国香港及中国A股表现抢眼，中国香港及A股指数主要受益于管理层表态以及政策面的推动，而中国首届进博会、新一轮对外开放政策以及中日关系的回暖也使得周边市场的情绪获得提振。

周涨跌幅（%）	2018-11-04	2018-11-11
全球	3.13	0.92
新兴市场	6.08	-2.06
发达市场	2.77	1.30
欧盟	3.20	-0.10
亚太地区	4.80	-0.89
亚太地区(除日本)	6.42	-1.51

要点关注
一、FOMC会议声明缺乏亮点
        美联储上周五公布的11月会议声明显示，委员们一致同意维持当前利率不变，保持在2%至2.25%，与九月相同未再出现宽松的表述。尽管该份会议声明被认为是最无聊和平淡无奇的，对金融市场波动、关税、薪资上涨都未做出表态，全文仅有一处地方出现了修改，但市场短期仍出现了一定的波动，两年期国债收益率创10年来新高，美元触及一年半新高，美股则遭遇两连跌。美联储表示，保持渐进加息，这将取决于经济持续扩张、劳动力和通胀目标。
        变化在于对住房支出以及商业固定投资的表述。上一份的会议声明显示住房支出和商业固定投资保持强劲增长，但本份声明的表述改为了住房支出延续强劲增长，商业固定投资较今年早些时候增速趋于缓和。若固定投资增长放缓，这可能将意味着投资将可能会拖累经济增长。美联储的声明并无新意，那么投资者则需要重点关注联储官员近期表态对市场的影响。


二、油价持续下跌引市场忧虑
        美油自10月3日的四年高点76.9美元一路回落至58.68美元的低点，抹去年内的所有涨幅，并在11月份创下34年来的最长连跌记录，最大跌幅达到23.7%，进入普遍定义上的熊市。相较于油价的剧烈波动，标普500能源行业的波动较为有限，但趋势相对一致，但后者受到的影响因素则更为复杂。

       
        此次的油价下跌，与美国对伊制裁对供应的影响低于预期、沙特坚定增产立场、 WTI原油库存连续七周增长，以及2019年全球经济增长预期放缓等因素有关。全球原油市场需求不足，引发投资者对全球经济增长前景信心进一步下滑，导致近来美股的回调走势。
        从过往全球及美国GDP与WTI原油期货的走势来看，油价与全球GDP趋势一致；与美国GDP仅有在96年至98年亚洲金融危机以及02年科网泡沫后至08年次贷危机时发生背离，其余时期走势基本上是一致的。标普500与油价走势则更为贴近，只有在14年油价大幅回落时，股市未出现剧烈波动，但升势也出现了放缓。油价波动对经济周期有一定的预测作用，而股价更多是一种对经济预期的反馈。因而油价剧烈波动会令股票投资者对经济的预期产生影响。当然这在资产泡沫出现持续膨胀且经济增速放缓时，是失效的。
        经济扩张放缓的预期逐渐成为分析师们的共识，但天然气需求增加、电动汽车数量不断攀升以及产油国增产等，也是油价下跌不可忽视的潜在因素。不过从目前市场的情绪来看，此前部分财报表现不佳、美联储加息预期升温、贸易战持续进行已让市场疲于应付，而油价的波动不排除成为下跌的催化剂，加剧股市波动。

三、周一的市场发生了什么
       本周一美股再度遭遇重挫，道指跌超600点，纳指跌近2%，市场可谓哀鸿遍野，除了油价继续下跌外，特朗普关税政策、苹果令人失望的电话会议以及高盛丑闻一系列酝酿已久的“炸弹”集中释放，令本就脆弱的市场再遭挫败，VIX指标大涨16.5%。
        首先，彭博透露消息称，美国商务部目前正在起草一份与进口汽车相关的文件，并计划以威胁国家安全为由，向进口汽车加征关税；特朗普计划周二将于贸易团队会面，讨论一份关于欧洲汽车关税的报告草案。根据Axios稍早前的一份报告，特朗普重点仍是用高额关税打压外国汽车制造商，而这一策略曾在与加拿大谈判时奏效。尽管与欧盟的汽车关税出现升级的迹象，但从中国似乎传出了较为积极的信号。有消息传出，国务院副总理刘鹤上周五与美国财长姆努钦通了电话，并指出刘鹤准备赴华盛顿与美方进行经贸谈判。外交部虽未给予确认和否认，但近期在两国领导人通电话后，基辛格访华会见习近平主席和刘鹤副总理，并互相释放善意，因而中美在近期进行新一轮的经贸沟通仍是可以期待的，也有可能成为市场情绪变化的契机。
        其次，继前一周苹果表示不再披露iPhone销量遭遇野村、摩根士丹利等多家知名投行下调目标价后，周一受到其面部识别供应商宣布下调前景预期消息的影响，股价大幅下挫，这也令科技板块再度颤抖。Lumentum的CEO Alan Lowe表示一个最大的客户请求减少第二财季3D传感器供应（苹果占公司总收入30%），而上周日经曾报道称，苹果将停止新款iPhoneXR的增产。Lumentum并非唯一下调财测的公司，日本显示以及英国芯片制造商IQE分别下调全年指引和警告全年财务业绩会降低。尽管富国和美银美林随后给出了较为乐观的前景评级，不过高盛和摩根大通都表示了对iPhone销售预期的担忧，前者下调iPhone销售预期，后者将Lumentum评级从增持下调至中性，并指出苹果供应链面临的挑战是如何音轨iPhone销售疲软。
        最后，高盛股价重挫7.5%。在帮助马来西亚建立国家投资基金失败成定局后，马来西亚财长要求高盛就主权投资基 金1MDB案全额赔偿6亿美元。美国司法部此前的调查结果显示，高盛在2012年和2013年安排了三笔债券交易，筹集资金65亿美元，并从中赚取6亿美元。期间超过27亿美元被转移至马来西亚金融家和两位高盛亚洲前合伙人控制的账户，进行行贿，两人均已认罪。除了面对马来西亚要求的全额退款，高盛还需面临美国司法部巨额罚款，尽管前合伙人向合规人员隐瞒了事实。该事件在此前已有所发酵，六月份路透社援引消息人士的话称，马来西亚正考虑请求美国司法部让高盛归还从1MDB中获得的费用，同时马来西亚政府也在调查1MDB的腐败问题。马来西亚反腐不断深入，高盛丑闻未来可能将持续发酵，同时美国金融监管放松的步伐亦有可能受到影响。


未来一周关注焦点（11.14-11.20）
        上周市场将关注的焦点主要集中在中期选举以及美联储议息会议这两件事上，而本周全球的目光将会聚焦在南太平洋岛国巴布亚新几内亚上，APEC领导人峰会将在12日至18日举行，在贸易战陷入僵局，美俄关系仍处冰点的背景下，中美、中俄、美俄及欧美高层可能举行的会晤都值得市场关注。除了APEC外，从周三开始，多位美联储官员将发表讲话。在美联储会议声明透露保持渐进加息计划后，官员们的表态也将在一定程度上对市场情绪形成影响，特别是周三盘后（北京时间周四七点）鲍威尔的讲话。
        需要留意的经济数据主要集中在周三和周四。周三美国将公布10月份CPI指数，市场预期核心通胀将保持平稳，但上周五出炉的PPI数据却创下六年最大升幅，远超市场预期，这或将会对通胀的继续上行提供动能，也将支撑美联储渐进加息的计划，不利于美股的反弹。亚欧市场公布的数据相对较多，早间包括日本三季度GDP、工业产出、中国投资、工业增加值、消费等数据；欧洲时段，欧元区及德国将公布三季度GDP，而法国及英国则将公布通胀变化。周四最值得关注的是对经济影响最为明显的美国零售销售数据，在前值增速放缓的情况下，市场对数据的预期较为乐观。若结果超出预期，且结合鲍威尔与美联储官员偏鹰派表态的话，市场的悲观情绪可能会进一步升温。周五需要稍加留意的是欧洲和德国央行行长的讲话以及10月美国工业产出数据。下周二10月份的营建许可和新屋开工数据将公布。


持仓分析
        美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至11月6日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓继续回升，由39047手升至42310手，连续四周上升，多空双方持仓均明显下滑，分别减少14042手和17305手。迷你道琼斯工业平均指数期货和期权则由净多3497手大幅降至净空846手，多单减仓2262手，空单则增加2080手。迷你纳斯达克100迷你期货和期权净空单继续上升，由4379手升至5730手，多单减少4931手，空单则减少3579手。从持仓变化来看，在选举结果尚未出炉前，多空双方均相对谨慎，尽管空头攻势有所减弱，但多头并未积极加仓，偏空的状态仍未有改观。

行情展望
         国际衍生品分析师认为，中期选举和美联储会议声明并未给市场带来太多惊喜，而过去一个月不断阴跌的油价，令车主、航空公司喜上眉梢（美国航空半月涨幅27%），但与此同时投资者对经济增长的担忧情绪不断升温，美股在过去一个阶段遭遇了明显的抛售。在当前油价阴跌不止，逐渐形成熊市格局的当下，对于处在多事之秋的美股而言，或将使其面临着更多的下行压力，未来一段时间的走势预计将较为纠结或是继续下探。本以为中期选举结果能够带动标普500指数站稳上升趋势线，但目前来看仅仅是一日游的走势。现阶段标普500指数30日与60日均线形成死叉，且K线再度形成破位下跌的形态，指数短期内的调整预计尚未结束，向下关注2600点至2650点。