一、周度行情回顾
        当地时间8月2日-8月6日一周，美国十年期国债主力合约ZNU1先扬后抑、触顶回落，收报133.953，跌幅0.45%，成交量677.7万，持仓量408.8万。7月以来十年期美债受经济数据、国际疫情再次抬头、利率决议维持不变和鸽派言论的影响延续上行，8月份随着服务业和就业明显改善，十年期美债开始回落。具体来看，7月上旬公布的经济数据显示美国制造业PMI回落，非农就业报告喜忧参半，仍然距离疫情前有近700万的缺口，叠加德尔塔变异病毒蔓延引发国际疫情担忧，市场避险情绪升温，十年期美债震荡上行，7月中旬CPI创13年新高但美联储鲍威尔主席连续2次公开发言声明鸽派立场、短期维持宽松政策，使得十年期美债震荡上行，但随着8月服务业和非农就业报告明显改善，加强Taper预期，以及8月下旬的杰克霍尔逊会议渐行渐近，十年期美债触顶回落。
图1：美国十年期国债周度行情

资料来源：文华财经 国际衍生品智库
图2：美国2年、5年、10年期国债收益率

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二、基本面分析
      （1）美国7月ISM制造业PMI回落，服务业PMI超出市场预期、延续扩张态势。8月2日公布数据显示美国7月ISM制造业PMI录得59.5，前值60.6，预期60.9；8月4日公布数据显示美国7月ISM非制造业PMI录得64.1，前值60.1，预期60.5。美国7月ISM制造业PMI不及市场预期回落，非制造业PMI超出市场预期、延续扩张态势。从制造业PMI分项数据来看，新订单指数、产出指数、新出口指数、进口指数均有所下滑，反映美国制造业景气度和内外需求放缓，就业指数上行指向制造业就业情况改善。物价指数上行指向原材料价格延续上涨，自有库存和客户库存有所回落但订单库存增加，叠加供应商交付指数下降，反映关键基础材料持续短缺，大宗商品价格上涨，企业和供应商仍然难以跟上需求的增长，拖累制造业指数不及预期，但总体来看指向制造业保持在扩张区间运行，显示美国制造业保持修复态势。从非制造业PMI分项来看，商业活动指数、新订单指数、新出口订单指数均延续增长保持扩张态势，指向美国服务业保持扩张修复态势，就业指数改善上行至荣枯线上方运行指向服务业就业市场改善，供应商交付指数上行显示经营景气程度较高，但物价指数延续上行，或仍然面临通胀短期上行的压力。总体来看，美国PMI显示美国制造业和服务业延续改善，且经济修复逐渐过渡至服务业修复，但上游原材料供应短缺物价上涨压力仍存。
图3：美国PMI

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      （2）美国7月非农就业超出市场预期，就业市场加快改善。8月6公布数据显示美国7月季调后非农就业人口录得94.3万人，预期87万人，前值93.8万人，美国7月失业率录得5.4%，前值5.9%，预期5.7%，美国7月非农就业和失业率均超出市场预期，显示就业市场加快改善，服务业就业市场加快改善。目前就业人数仍然距离疫情前2020年2月少约570万人，但参考上一轮的经验，美联储就业修复至金融危机前的63.7%迎来了Taper，如果按照约65%水平的来测算，即525万的就业缺口，那只要8月新增就业人数超过45万就能够达到美联储Taper的条件。美国就业市场的加快改善或加强美国Taper预期。
图4：美国7月非农就业情况

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      （3）美国当周初请失业金人数符合市场预期。8月5日公布数据显示美国至7月31日当周初请失业金人数录得38.5万人，前值39.9万人，预期38.4万人，美国当周初请失业金人数基本符合市场预期，随着经济修复逐渐过渡至服务修复，就业市场逐渐改善，当周初请失业金人数保持相对稳定运行，但由于疫情反复对服务业复苏形成干扰，当周初请失业金人数仍然距离疫情前有一定的缺口，短期内就业情况仍然是美联储关注的指标。
图5：美国当周初请失业金人数

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        美国经济延续扩张态势，随着完成前半段的修复，经济修复由生产加速修复逐渐过渡到服务业改善，服务业PMI大幅超出市场预期并且带动服务业就业市场改善，7月非农就业超出市场预期，修复水平超过60%，叠加物价水平仍然面临上行压力，Taper预期渐行渐近，需要密切关注8月下旬的杰克霍尔逊年会和美国9月的利率决议是否会宣布Taper计划。
三、持仓分析
        截至8月3日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净多单为151480张，前周净多持仓211646张，多单环比减少30503张，空单环比增加29663张，10年期美债净多头在连续5周上行后环比下降，多头平仓出场、空头力量增加，多头力量明显减弱。
图6：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓

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四、热点关注与行情展望
        热点关注：周一关注欧元区8月Sentix投资者信心指数和2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；周二关注欧元区8月ZEW经济景气指数、美国7月NFIB小型企业信心指数以及2021年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话；周三关注美国7月未季调CPI年率以及2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美联储如何让经济更具包容性发表讲话；周四关注英国6月三个月GDP月率、欧元区6月工业产出月率、美国至8月7日当周初请失业金人数、美国7月PPI月率；周五关注欧元区6月季调后贸易帐、美国7月进口物价指数月率以及美国8月密歇根大学消费者信心指数初值。
        行情展望：7月以来，受就业数据、通胀担忧、国际疫情以及美联储鸽派言论的综合影响，以及在美国债务上限问题和美国宽松政策派生能力减弱的影响下，十年期美债延续上行，近期在非农就业报告超预期、美联储鹰派言论频繁发声的情况下，十年期美债触顶回落。从经济基本面来看，美国经济延续修复，美国供需两端持续恢复、需求端快于供给端，复苏沿着房地产、商品消费、设备投资、服务消费顺序依次展开，最新PMI数据显示服务业加快改善，带动就业超预期修复，非农就业加快改善加强Taper预期；从持仓水平能看，上周十年期美债净多单减少，显示空头力量增强、多头力量减弱，叠加美联储数位官员近期的鹰派言论，施压十年期美债。综合来看，随着美国经济加速修复带动就业改善，叠加通胀压力，美联储或开始讨论Taper计划，十年期美债仍然具有下行的可能性，需要密切关注美国8月杰克逊霍尔会议和9月美联储利率决议会议，预计短期内在就业改善带动的Taper预期影响下，十年期美债延续震荡下行，关注第一支撑位133.600，第二支撑位133.350，第三支撑位132.800。