一、股指期货及期权行情变化
 
上周在财报超预期刺激，叠加美联储利率决议落地，维持基准利率不变，经济数据不及市场预期和疫情扰动的影响下，美国市场三大股指高位运行，未能进一步突破，本周仍然延续。从具体经济数据来看，美国二季度实际GDP年化季率不及市场预期。分项数据方面，固定投资增速放缓、私人投资下行、净出口以及政府投资保持负增长，只有个人消费支出延续改善带动GDP修复。美国7月ISM制造业PMI不及市场预期。其中新订单指数、产出指数、新出口指数、进口指数均有所下滑，反映美国制造业景气度和内外需求放缓。原材料价格延续上涨，库存有所回落但订单库存增加，叠加供应商交付指数下降，表明关键基础材料持续短缺，但总体看美国制造业保持修复态势。
 
另外美国至7月24日当周初请失业金人数录得40万人，多于预期，在疫情影响再次加重的背景下，就业市场表现反复，供给紧缺的困境暂时难以改变。而ADP就业数据也带来较大压力，美国7月ADP就业人数增加33万，创近半年新低。市场担忧经济复苏前景，疫情反复令投资风险增大。
 
上周股指高位震荡运行，纳指周环比下跌1.11%，标普500指数周环比下跌0.37%，道指周环比下跌0.36%。衍生品方面，上周五E-迷你标普500指数期货成交138万手，周环比增加17%。而E-迷你标普500指数期货期权成交71万手，周环比减少8%。本周标普500指数继续震荡，8月4日芝商所E-迷你标普500指数期货9月合约（ESU1）报收4396.5点，周环比微涨。期权成交量小幅下降，标的高位运行，市场情绪继续降温。
 
从期权持仓分布来看，季度期权的看涨期权和看跌期权成交量较多的行权价分别为4400和4350，季度期权的看涨期权和看跌期权持仓量最多的行权价分别为4400和 4300。而时间期限更短的周期权合约，看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为4420和4400，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为4450和4400。整体来看，标的压力位和支撑位比较明显，形成高位震荡格局。
 
图表1：E-迷你标普500指数期货9月合约（ESU1）行情

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表2： ESU1期货及期权合约每日成交量

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表3：季度期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表4：周期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
二、波动率指数及期权隐含波动率变化
 
如图5所示，从波动率指数来看，5月、6月和7月中旬，VIX值都经历一次上升，然后回落。上周以来股指区间运行，VIX指数又在20下方且有所减小。总体看市场博弈风险释放后，暂时情绪减弱，波动率指数对应下降，后期继续关注VIX值水平与股指历史走势，提前洞察潜在风险。
 
图表5：VIX走势

数据来源：CBOE 国际衍生品智库
 
期权波动率方面，如图6所示，橙色线表示的ESU1平值期权隐含波动率，与波动率指数VIX值走势类似，7月中旬升至17.9%的高位，然后回落至目前的13.23%。美股指走出深“V”后窄幅震荡（黄色线），隐含波动率对应逐渐减小。20日历史波动率（蓝色线）也开始下降，最新值为11.35%，整体水平相对较低。
 
图表6：ESU1期货价格、历史波动率及隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
三、股指期权策略
 
综合来看，目前美国经济继续修复态势，逐渐进入下半阶段，但由于变异的新冠病毒德尔塔蔓延扩散，市场担忧疫情干扰下的经济修复速度，叠加美国就业市场表现反复，经济数据不及预期，美股指在高位运行，暂时未能进一步突破。另外，美联储维持基准利率不变，通胀压力仍存，下旬的霍尔逊年会和9月的利率决议会议成为重要的Taper计划宣布期，需要进一步关注。ADP就业人数创新低，市场或减缓Taper担忧情绪，美股短期或保持强势运行。
 
从盘面上看，标的期货走出深“V”后高位震荡。前期买入看涨期权或者卖出看跌期权建议止盈出场。正如我们多次提到的，利用看涨价差组合，既可以在标的上涨时获利，而当标的不涨或者回调时，保住盈利果实。例如上方4450压力较大，卖出4450的看涨期权和原有的买入看涨形成组合，近期标普500指数期货一直没有突破4450，那么卖出看涨头寸持续收到时间价值，具有增益效果。
 
当然也可以将卖出看涨期权和卖出看跌期权组合，构建宽跨式策略。例如卖出4300的看跌期权，标的一直在4300~4450区间，那么卖出宽跨式组合就不断收到时间价值，即使标的再次突破，也可以顺势买入期权博取高爆发的收益。期权策略灵活多样，在交易中相机而变非常重要，芝商所有季度期权，月期权和周期权等不同类型的期权工具，可以根据需要构建不同组合。