资料来源：美国农业部、国际衍生品智库
        全球其他主要生产和出口国家的情况分别是，中国玉米产量由原先的22500万吨调增至25600万吨；巴西产量和出口均维持不变，分别为9450万吨和2900万吨；阿根廷产量调升150万吨至4250万吨，出口亦上调100万吨至2800万吨；南非产量和出口维持不变，分别为1300万吨和190万吨。由于中国产量大幅调增，导致全球玉米产量预估增加3064万吨至109895万吨，推动期末库存大幅调升至30751万吨。
     在11月份报告中，美国农业部下调美国玉米库存的同时，上调全球玉米库存，不过由于全球玉米库存增加主要是因为中国产量增加，而中国玉米供应基本是国内消耗，几乎不流入全球市场，因此需要更加关注美国玉米供需缩紧带来的利好作用。
二、美国玉米收割
        美国农业部作物生长报告显示，截至2018年11月5日当周，美国玉米收割率为76％，去年同期为68％，略低于五年均值77％，此前四周收割率分别高于五年均值8个百分点、4个百分点、2个百分点、0个百分点，可见早期收获活动明显快于往年，但因后天气阻碍，收割进度放慢，目前处于正常水平。
        图表3 美国玉米收割进度

        资料来源：美国农业部、国际衍生品智库  
        根据气象机构称， 11月8日，冷空气继续在美国产区扩散，霜冻线吞噬俄克拉荷马以北地区，预计未来72小时，霜冻线将抵达德克萨斯州。降水方面，8日至未来72小时，美国南部雨水再起，俄克拉荷马、德克萨斯州及三角洲或有20-50mm降水，堪萨斯和内布拉斯加将出现降雪预期，与此同时，大湖区降雪在短暂休整后再度来袭，明尼苏达和威斯康辛将有明显积雪，雨雪潮湿天气继续威胁大豆、玉米作物收割扫尾和小麦适时播种。
        近日雨雪天气可能阻碍部分地区玉米收割，而且部分地区收割率仅有一半，可能有霉变风险，对短期期价存在支撑。波段来看，当前收割进度已过四分之三，玉米后期将陆续上市，增加市场供应，不过由于前期盘面对产量已经有所消化，加之库存消费比连续下降，供需格局缩紧，削弱收割上市带来的利空作用，但仍会对波段盘面上涨节奏构成牵制作用。
三、美国玉米出口
        美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，11月1日止当周，美国2018/19年度玉米出口净销售70.15万吨，符合市场预估60-90万吨，较上周上升78％，较前四周均值上升32％。美国玉米出口装船135.54万吨，较上周上升80％，较前四周均值上升16％。美国2018/19年度玉米新销售89.51万吨，2019/20年度玉米新销售0吨。
玉米的市场年度始于9月1日，新的作物年度开始以来，美国玉米周度装运量基本保持在同期高位的水平，截至11月1日止当周，2018/19年度累计装运1060.1万吨，高于去年同期的572.98万吨，同时高于五年同期均值675万吨。当周未装船量为1193.26万吨，低于去年同期为1366.33万吨。2018/19年迄今为止，合计销售量为2253.36万吨，销售进度为36.2%，去年同期为1939.32万吨，销售进度为31.3%，可见当前本年度销售进度高于去年同期，出口需求表现良好。
         图表4 美国玉米周度出口数据

        资料来源：Wind，国际衍生品智库
四、持仓分析
        据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至10月30日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位持净多头寸75573手，较前一周减少11722手。基金目前持有玉米期货和期权的多头头寸362276手，较前一周减少18857手；空头头寸286703手，较前一周减少7136手。当周多头头寸减少幅度超过空头，导致净多持仓下降明显，但基金空头头寸连续6周下降，显示市场做空意愿不强。
        图表5 CFTC美国玉米期货和期权部位基金持仓

         资料来源：CFTC，国际衍生品智库
五、技术分析
         三季度美玉米12月期货合约运行重心下移，在9月中旬MACD指标表现出底背离，期价趋势性出现转变，于2018年9月18日探得阶段性低点342.4美分/蒲式耳后运行再度抬高，不过上涨趋势斜率放缓，短期预计保持温和上升走势，下方支撑关注365美分/蒲式耳。
        图表6 美国玉米12月期货合约日K线图

        资料来源：文华财经
行情展望
         国际衍生品智库分析师认为，美国农业部在11月份供需报告中，将美国农业部下调美国玉米期末库存的同时，上调全球玉米期末库存，不过由于全球玉米库存增加主要原因是中国产量预估增加，而中国玉米供应基本是内部消耗，几乎不流入全球市场，因此需要更加关注美国玉米供需缩紧带来的利好作用。此外，近日雨雪天气可能阻碍部分地区玉米收割，而且局部地区收割率仅有一半，可能有霉变风险，对短期期价存在支撑。波段来看，当前收割进度已过四分之三，玉米后期将陆续上市，增加市场供应，不过由于前期盘面对产量已经有所反应，加之库存消费比连续下降，供需格局缩紧，削弱收割上市带来的压制作用，只是仍会对盘面上涨节奏造成牵制作用。总体而言，预计短期玉米期价温和走高，风险在于集中上市时间提前和出口意外大幅下降。美玉米12月合约支撑关注365美分/蒲式耳，策略方面短线逢低做多操作，介入点位参考368-371美分/蒲式耳，止损365美分/蒲式耳，目标384美分/蒲式耳。