周度走势综述 美股在经历了连续的调整后，投资者情绪有所恢复，推动市场迎来反弹，避险资产黄金价格结束此前的上升势头迎来回调，仅在周四美元出现回调的情况下，大幅走高，市场整体情绪趋于稳定，主力合约未再出现前一周五的大幅贴水。公司业绩表现总体积极、经济数据延续向好态势，加之中美领导人通电话，使得贸易摩擦出现改善的迹象，为市场提供了较为良好的回升环境。不过周五非农数据表现强劲，再度推升美债收益率上升，同时苹果电话会议表示将不再公布iPhone销量，令市场转而下挫。
图表1期指周度表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
标普500行业指数中仅有公用事业微幅回落0.05%，同样受避险需求减弱的影响，地产板块的表现要弱于其他板块。材料板块强势上涨6.46%，陶氏杜邦、通用汽车以及通用电气的航空业务表现强劲，为原材料以及非日常消费品板块带来提振。金融板块则受益于美联储最新公布将放松小银行监管的的草案，上涨4.4%。尽管油价大幅走低，但能源板块则受到美孚以及雪佛龙业绩表现积极以及对伊制裁即将重启的影响，仍走高近2%。10月份，防御类板块日常消费、公用事业及地产板块表现坚挺，业绩、大宗商品波动以及市场情绪低迷等因素叠加，令能源、材料、工业、非日常消费及IT板块则惨遭重创。
图表2标普500行业指数表现
资料来源：Wind，国际衍生品智库
整个十月份，全球主要指数哀鸿遍野，MSCI指数跌幅均超过7%，亚太地区更是成为投资者抛售的主要对象，亚太市场（除日本外）跌幅达到10%，而上次MSCI指数出现如此剧烈的波动还需要追溯到2015年八月份，地缘政治风险、希腊主权债务危机以及市场对全球经济危机的担忧导演了上次暴跌；而此次市场下挫，则是来源市场对美债收益率持续上升、全球经济增速放缓、贸易摩擦、中东地缘政治风险的担忧。十月的最后一周，市场的表现终于有所起色，发达市场表现仍相对疲软，亚太及新兴市场成为反弹的主力，日韩、中国香港及中国A股表现抢眼，中国香港及A股指数主要受益于管理层表态以及政策面的推动，而中国首届进博会、新一轮对外开放政策以及中日关系的回暖也使得周边市场的情绪获得提振。
图表3 MSCI主要指数
资料来源：Wind，国际衍生品智库
图表4/5全球主要股市表现（周/月）（%）
资料来源：Wind，国际衍生品智库
要点关注一、中美领导人通话 上周中美领导人通话，无疑令市场对中美贸易战的担忧有所降温，在一定程度上提振了市场情绪，推动美股的第三日反弹。2016年至2018年贸易摩擦开始前，习近平主席与特朗普总统总共进行了九次通话，两大经济体保持紧密沟通，领导人间保持良好的关系，也为市场营造了较为积极的上涨环境。
不过随着特朗普贸易保护主义大棒挥向中国，两国领导人在三月份至十一月份期间仅进行了一次通话，即今年五月份，电话内容主要与经贸以及朝鲜半岛问题有关。不过随后美方在经贸谈判后出尔反尔，也令中美两国间的关系出现了波折。十一月份在两国经贸沟通磋商已处于停滞阶段的背景下，两国领导人再度进行直接沟通，且经贸问题成为通话的重要内容。
特朗普总统表示美方重视美中经贸合作，愿继续扩大对华出口，两国经济团队有必要加强沟通磋商。习近平主席指出，中美双方也有通过协调合作解决经贸难题的成功先例。两国经济团队要加强接触，就双方关切问题开展磋商，推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。（摘自人民网）
两国领导人半年后再度通话，将令投资者对于本月末将举行的中美领导人会晤期待更多，同时也有望为后续两国经贸团队继续谈判奠定基础，对于近期情绪受到抑制的美股而言，无疑时隔积极的信号。
二、就业数据超预期 领先指数明显下滑 美国劳工部周五公布的数据显示，10月份非农就业人数增加25万人，远高于预期的19万人，就业人数上升至创纪录的1.57亿，就业与人口比例上升至2018年12月以来的的最高水平至60.6%；在劳动参与率上升的同时，失业率则保持在3.7%，继续维持在50年来的最低水平；此外，令人关注的平均时薪增速创下08年金融危机以来的最高值，达到3.1%，而这可能会进一步推动美联储控制通胀的愿望。10月份强劲的就业市场数据，使得2018年经济坚实的扩张基础更为稳固，也为年底美联储加息提供更多依旧，美债收益率再度攀升。
图表6 新增非农就业人数
资料来源：Wind，国际衍生品智库
图表7 平均时薪增速
资料来源：Wind，国际衍生品智库
从10月份新增非农人数的就业分布来看，医疗、制造业、建筑业、交运和仓储领域的就业岗位出现明显增加，其中教育和保健服务就业人数增长最快，达到44000人；此外，休闲和酒店业以及专业和商业服务同样贡献了较多的工作岗位，分别为42000个和35000个。建筑业和制造业继续为劳动力市场提供有力支撑，增加的就业岗位分别为3万和3.2万个。作为特朗普优先考虑的制造业，特别是在耐用品领域新增就业岗位明显增加，有九月份的14000个上升到21000个。
图表8 新增就业岗位分布
资料来源：Wind，国际衍生品智库
尽管就业数据亮眼，但领先指标ISM制造业指数以及九月核心资本耐用品订单指数终值则表现不尽如人意，显示出美国制造业的增长动能正在放缓，未来一至两个季度后美国经济或将逐步接近复苏尾声。十月美国ISM制造业指数延续九月的回落势头降至57.7，远不及预期，并创下半年来新低。不过该指标已连续26个月高于荣枯线，制造业仍在持续扩张。多个重要分项指标出现放缓迹象，新订单指数一年半以来首次跌破60关口降至57.4，而消费者库存小幅回升，显示需求端保持强劲但出现一定的疲软迹象；生产和就业指数均出现下降，劳动力增长以及需求端的回落，干扰了企业的生产意愿；体现贸易摩擦影响的新出口订单和进口指数双双下滑。
图表9 -13 ISM制造业指数（PMI、需求、生产、进出口）
资料来源：Wind，国际衍生品智库
三、脸书、苹果引人忧 尽管上周仍有包括能源、通信、医疗、非日常消费品等多个板块的上市公司披露业绩，但脸书与苹果对市场情绪的影响可谓是最为明显的，两者财报表现可谓喜忧参。脸书延续二季报的疲软表现，而苹果发布新品且业绩表现依旧强劲，一度再受投资者的追捧，但由于盘后电话会议的缘故，苹果股价最终转而下跌，并连遭投行下调评级，亦拖累科技股再度回落。
具体来看，脸书三季度每股收益1.76美元，好于预期1.47美元，但营收仅有137.3亿美元，预期为137.8亿美元 ；广告作为公司主要收入来源，三季度为135.39亿美元，占比与上季度持平，但环比增速较去年同期下降七个百分点，而由于人力和技术支出的增加来提高隐私保护的力度，三季度营业利润率进一步下降至42%，为2017年一季度以来的新低。
最受投资者关注的用户数据方面，则表现稍显逊色。三季度每日活跃用户数量为14.9亿，不及预期的15.1亿，而月活跃用户数量则为22.7亿，仍不及预期的22.9亿，除了北美地区用户增长趋于饱和外，亚洲和欧洲两个区域的用户增量也出现了放缓趋势，不过单位用户的变现能力有所增强，三季度平均每用户收入为6.09美元，符合预期，较二季度增长2%。除了单一的脸书用户数据外，公司还公布了新的用户指标，即其旗下所有APP的使用人数数量，包括FB、Instagram、WhatsApp和Messenger，该数据为26亿，较二季度增加1亿人，同时每天平均有超过20亿人使用脸书旗下App。尽管用户增长进入瓶颈期以及欧盟实施GDPR政策对公司业绩将产生影响，不过扎克伯格在电话会议中表示将2019年加大Facebook Watch、Instgram TV和Facebook Marketplace等新产品以及网络安全方面的投资，费用将较2018年增长40%到50%，为市场带来一定提振，但随后再度陷入调整。监管政策不确定性以及支出的增长，使得投资者对公司短期业绩增长压力增大感到担忧。
图表14 区域用户营收
资料来源：Facebook，国际衍生品智库
图表15 月度活跃用户数量
资料来源：Facebook，国际衍生品智库
苹果公布的业绩则相对积极，但iPhone手机销量以及下季营收不及市场预期，且公司正式宣布将不再披露iPhone、iPad及Mac销量，在令市场为之惊讶的同时，也使得投资者对iPhone销量的前景感到担忧。我们认为一方面，iPhone在高端手机市场的占有率下降，近两年销量出现下滑，或许是处于对品牌保护的考量；另一方面，目前iPhone手机价格越来越高昂，在高溢价的情况下即便销量下滑，iPhone依旧能为公司创造客观的盈利，因而销量已不太能用来衡量苹果公司的业绩。作为其主要竞争对手，三星也未对外公布确切的数据。不过消息一出，美银美林、野村、摩根士丹利等知名投行纷纷下调苹果目标价，对未来苹果业绩疲软的业绩表示担忧，股价两日下挫近10%。
苹果2018年Q4财报显示，公司当季营收、每股收益、净利润（629亿美元、2.91美元、141亿美元）均创下同季新高，并好于分析师预期，而苹果手机的平均售价则同比上升28个百分点至793美元，远超预期的750.78美元。不过苹果手机销量增速则进一步放缓，Q4共出售4690万部iPhone，与去年同期4670万部基本持平，而iPad和Mac的销量较去年同期则出现下滑。其他营收部门业绩表现同样不及市场预期，Appstore、AppleMusic及iCloud营收为99.8亿美元，同比增长27%，但低于预期的102亿美元。此外公司预计一季度营收为890亿美元至930亿美元，不及预期的930.2亿美元。
图表16苹果单季营收（百万美元）
资料来源：Wind，国际衍生品智库
图表18苹果营收分布（百万美元）
资料来源：MacRumors，国际衍生品智库
未来一周关注焦点（11.7-11.13） 上周公布的美国经济数据表现相对平稳，但ISM制造业PMI数据表现不佳，在一定程度上令市场对未来美国经济增长持续性的担忧有所增加。相较于上周，本周将公布的经济数据较少，但中期选举结果将在周中出炉以及周五的美联储货币声明对市场一定时间内的走势至关重要。广发证券此前的报告从初选选情、特朗普支持率、美国媒体预测以及历史经验规律等四个维度观察，预计共和党丢掉议院多数席位或为大概率，但其在参议院的胜算较高，此前英国脱欧以及总统大选超预期事件的出现，因而中期选举也有可能出现令人意外的结果。若共和党仍能继续在两院控制多数席位，那么将有利于特朗普推动二次税改、基建、移民等政策的实施，将有利于美股的反弹，但中长期经济增长放缓、财政赤字扩大、美债收益率上行等因素仍将对股市产生不利影响。
数据方面，需要关注的主要是周四的上周初请失业金人数、周五的10月PPI以及11月密歇根大学消费者信心指数，后者自3月份高点以来持续走弱，若再次走低，可能会打击市场对消费增长的信心，同时还需注意周一凌晨3点将公布的10月联邦政府财政赤字。
海外周四需要留意的是中国10月贸易帐的走向，在贸易战影响下，美国贸易逆差不断扩大，而中国进出口对三季度经济的负面影响进一步加大；贸易摩擦对两国经济都在产生一定的影响，不过在10月末两国领导人通话后，将会有望令市场的担忧情绪有所缓和，以及对G20会晤更加期待。此外，周四还需关注日本央行会议纪要，日本贸易帐及核心机械订单等数据。周五英国数据相对密集，包括GDP、工业产出、贸易战等数据都将公布。下周二需要留意的则是德国CPI以及经济景气指数，近来持续走弱的PMI数据使得投资者对全球经济扩张的担忧有所升温。
持仓分析 美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至10月23日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓继续回升，由31438手升至39047手，空单继上周减仓5631手后，小幅增仓762手，而多单则连续四周增加，上周增加8369手，力度较前一周有所减弱。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由4960手降至3497手，多单减仓1370手，空单在前一周大减2417手，小幅增加93手。纳斯达克100迷你期货和期权净空单再度回升，由1361手升至4379手，多单减少801手，空单则增加2217手。从持仓变化来看，在经历前一周的获利了结后，道指及标普空头情绪相对谨慎，但多头增仓亦未出现明显增强，预计短期内将维持震荡整理的形态，而纳指情绪仍相对偏空，净空单再度上升，短线走势预计将弱于另外两大品种。
图表19迷你标普500期货期权投机持仓变化
图表21道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC，国际衍生品智库行情展望 国际衍生品分析师认为，美股在经历了10月份的动荡表现后，随着中期选举落下帷幕，市场的波动将有望在11月份趋于平稳，但投资者的情绪修复仍需一定的时间。尽管财报、美联储议息会议的结果都可能对市场走势形成负面的影响，但中美贸易摩擦可能出现改善的积极信号，将有望为市场情绪带来提振。短期来看，中期选举将对短期内市场的趋势形成较为明显的影响，而目前标普500指数已回升到1810点以来的上行趋势线下方，若市场在结果相对正面的影响下向上突破，那么短线的反弹走势有望获得延续，需关注2800附近的压力；反之指数不排除有挑战短期内低点的可能。
图表22 标普500指数周K线
