摘要：基本面，上周二沙特声明全力弥补伊朗石油缺口，两油价差结构同时转向contango，炼厂开工保持低位；技术面，4小时周期MACD仍然无底背离迹象，CFTC净多持仓继续下滑，油价将继续下跌寻底；期权策略，前期推荐熊市价差继续持有。后期关注：1、美国季节性累库存末期，看管道问题能否缓解，库存是否继续回升；2、伊朗原油出口受限本周到来，看沙特后期能否实现增产预期。

         一、行情回顾
        上周二沙特声明将满足因伊朗石油出口减少而产生的一切需求，WTI主力合约当日大跌近5%，全周继续收于70美元下方，报67.62美元/桶，全周跌幅2.76%。

        二、基本面分析
       上周二沙特石油部长表示：OPEC希望在12月与非OPEC产油国达成协议，消除可能出现石油短缺的不确定性，将满足因伊朗石油出口减少而产生的一切需求，不排除产量再增加100-200万桶/日。
在上期的周报中指出，密切关注记者案中沙特可能会采取配合美国石油战略的行动，这是沙特的投名状，上周沙特石油部长的表态印证此种预期。从市场走势来看，绝对价格方面原油大幅下跌，相对价格方面WTI远期曲线继续走平（图1）、WTI和Brent近远月价差开始转负（图2）、brent与wti价差开始收窄，这反映出市场对前期支撑油价的伊朗问题担忧大幅消退以及对未来原油供需预期的大幅弱化，近期EIA原油持续超预期累库存（图3）印证了近远月价差转负的基本面预期。
       后期的关注点在于：1、现阶段美国炼厂开工保持在低位（图4），后期随着炼厂开工的逐步恢复，下游需求相对好转，看EIA库存是否会继续回升。若如此，则产区管道问题将成为累库存的主导因素，后期油价将面临巨大回调整压力。2、本周日11月4日美国制裁伊朗石油出口将开始生效，后期伊朗原油产量及出口将继续下滑，而沙特在给出市场预期后，需要后期的产量数据来做验证，若被证实，则油价上方面临巨大压力；反之被证伪，则油价仍有上涨空间。
图1 WTI远期曲线

数据来源：wind横华国际研发中心

图2 WTI和Brent 近远月价差

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图3 EIA原油库存

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图4 美国炼厂开工率

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        三、技术面分析
        1、K线形态分析
        图5和图6分别显示了WTI主力合约日线和4小时K线的技术走势。日K线中，MACD顶背离表明多头力量的衰减，现阶段该周期仍没有底背离迹象的出现，下方强支撑位于64-65美元/桶的区间。4小时周期中，尽管上周价格出现较大跌幅，但下方无MACD底背离迹象，油价将大概率打破65.74的低点，向下继续寻底。
本周来看，日线和4小时周期MACD顶背离共振下油价开跌，现阶段日线和4小时周期均未出现底背离迹象，表明油价在这两个周期内均有下跌空间。
图5 WTI主力连续日K线

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图6 WTI主力连续4小时K线

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        2、基金持仓分析
        图7显示了CFTC原油持仓情况，截止上周二，净多持仓大幅下滑37951手，在近7周内第6次下降，创2017年10月底以来新低，其中多头持仓下滑29011手，空头持仓增加8940手。净多持仓持续下滑表明市场做多力量的下降，值得关注的是近期空头持仓开始缓慢回升，有加仓迹象，后期看其加仓的持续性。
图7 CFTC基金持仓

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        四、期权指标分析
        1、期权持仓量分析
图8显示了WTI1812期权合约各执行价格处持仓量。本周值得关注的是，70美元执行价格处看涨期权持仓量大幅增加，表明市场对70美元整数关口的阻力关注较强。当然，60、65处put持仓量很大，支撑作用较强。
图8 WTI1812期权合约各执行价持仓量

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        2、期权波动率分析
        图9显示了原油ETF自2017年以来的波动率。上周随着油价的回落波动率依然处于年内高位，近30%。高波动率对于期权买方不利，对卖方有利，因此，上周制定的以看涨期权卖方为主的熊市价差策略继续持有。

图9 原油ETF波动率指数

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        五、期权策略
        鉴于上周WTI远期曲线由back转为contango结构以及库存的不断上升，油市供求关系发生逆转，对油价构成下行压力。因此，前期推荐的卖12月执行价7150call同时买入执行价7500call的熊市价差策略已实现每组1020美元盈利，继续持有，组合具体指标见图10。
图10 期权策略指标

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