摘要：基本面上看，欧元/美元多空因素交织，利空与利好因素相互制衡，使得欧元/美元没有一个倾向明确的方向；技术面上看，欧元处在布林通道的底部，正在测试关键支撑位，方向不够明确，而投机基金总持仓小幅增加，多头持仓与空头持仓不相上下，显示趋势性行情还未到来。综合分析，欧元/美元的盘整区间1.14355-1.17850不易被打破，短期内，欧元/美元如果未能有效下破1.15435，上行压力将较大，第一目标位为1.16769，第二目标位为1.17850。如果价格长期处在1.15435以下，欧元将有下行压力，在1.14355处将会遇到强支撑。一、行情回顾 本周CME欧元/美元主力合约6EZ8冲高回落，10月18日收报1.15045，持仓量小幅下降，成交量小幅增加。
图1：欧元/美元6EZ8日K线图
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二、基本面分析 欧元/美元的价格直观上反映的是欧元和美元的相对强弱关系，本质上是欧元区与美国经济强弱、通胀差异、货币政策等多种因素的综合体现。经济强弱、通胀差异与货币政策这些因素通常在一段时间内不会发生变化，这就决定了欧元/美元的长期走势，欧元/美元的短期波动则主要受相关数据和新闻影响，如经济数据、政治事件、重要言论等。下面将从这两方面加以论述。
1、经济基本面分析 欧美经济分化，美国强欧元区弱。今年来美国经济表现强劲，基本实现充分就业和物价稳定，美联储9月议息会议同时上调了美国2018年和2019年的GDP增速预期。数据上看，美国二季度实际GDP环比折年率大增4.2%，9月失业率降至3.7%，为1969年12月以来的新低，时薪同比增长2.8%，三季度新增非农就业人口56.9万人。欧元区经济增长基础广泛，失业率从2013年的高点12.1%降至今年8月的8.1%，但经济景气程度有所回落，二季度GDP同比增速小幅下滑至2.1%，制造业活跃程度有所下降，消费者信心回落，经济增速或不如2017年。
图2：欧元区经济景气指数与制造业PMI
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货币政策分化，但有终结迹象。2014年以来，美国和欧元区的货币政策变开始分化。美联储不断加息，欧洲央行则不断降息，两者利差越来越大。图3为Libor利率，图4和图5显示的10年期国债收益率，可以看出，不论是短期利率还是长期利率，欧元区和美国的利差都在扩大。今年以来美国经济强势增长，美联储加息三次共上调联邦基金利率75个基点。市场普遍预期，12月美联储还将加息一次。但美国加息，欧洲央行并未跟随，欧元区与美国利差持续拉大，不断创出新高。图5展示的是欧美10年期国债利差与欧元/美元汇率的走势情况，可以看出两者相关度较高，大体上呈现负相关关系。资本本质是逐利的，利差扩大会引发资本流向高收益资产，从而压制欧元/美元汇率不断下行。但欧洲央行已经计划在今年底结束2.6万亿欧元的债券购买计划，并在2019年秋天进行欧元区债务危机以来的首次加息。美联储明年有可能停止加息，而欧元区货币政策趋向收紧，与美国货币政策的分化即将终结。
图3 Libor欧元、美元利率对比
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图4 欧元区与美国10年期国债收益率对比
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图5 欧美利差与欧元/美元汇率
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通胀差距收窄。美国9月CPI同比增幅回落至 2.3%，核心CPI同比上涨2.2%，与前值一致。欧元区9月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比上涨0.9%。欧洲央行9月会议纪要显示，委员们认为通胀前景面临的不确定性已经消退，通缩风险不在。美联储9月会议纪要显示，美国通胀有望持续性实现2%的目标。从图6中可以看出，欧元区和美国之间的通胀差异正在逐步缩窄。
图6：美国和欧元区的月度CPI同比
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2、短期消息面分析
数据上，近期公布的美国经济数据好坏参半，欧元区数据较差。美国9月零售销售环比增长0.1%，不及预期值0.6%。9月工业产出环比增长0.3%，高于预期值，8月JOLTS职位空缺713.6万人，创记录新高。9月营建许可和新屋开工均不及预期，但仍处在较高位置。反观欧元区，欧元区10月ZEW经济景气指数降至-19.4，德国10月ZEW经济景气指数降至-24.7。
意大利预算问题也是影响欧元/美元的一个重要因素。9月27日意大利政府宣布将2019年预算赤字设定为2.4%，大幅超出欧盟建议，当天乃至随后几天时间内欧元/美元大幅下挫。意大利政府10月16日正式向欧盟提交2019年预算草案，坚持将财政赤字占国内生产总值的比例提高至2.4%。欧盟表示，意大利预算计划与欧盟预算准则之间存在空前的严重偏差。未来一段时间，意大利与欧盟“预算之争”可能愈演愈烈。
本周还公布了美联储9月会议纪要。纪要显示，几乎所有官员都倾向于撤销“宽松”措辞，所有官员都支持渐进式加息。官员们认为，全球货币政策出现分化，可能会进一步推高美元，且长债收益率近期攀升可能会大大降低出现收益率倒挂的可能性。言辞鹰派，助推美元指数大涨，使得欧元/美元下跌。
此外，美元的强弱也会影响欧元/美元的表现。尽管美国经济强劲，美联储稳步渐进加息，其他央行货币政策分化，将支撑美指继续走强。但利空美元的因素也势均力敌。首先，美联储年内再加息一次的预期已经反应在当前的价格当中，持续升值需要更多利多因素刺激。其次，美联储明年有可能不再加息，这将抑制美元上行。最后，特朗普多次表达对美联储加息的不满，美联储官员也会像前几年那样考量美元太强对经济的损害，不会让美元指数升的太高。美元指数想再创新高，需要更多新的明显利好。否则，将缺乏继续上行的动力。年内美元指数将大概率横盘震荡，美元指数的下一个阻力位将是96.037，支撑位为94.522。美指横盘震荡，欧元/美元趋势性行情的概率将会下降。
从基本面上分析，欧元/美元多空因素交织，利空与利好因素相互制衡，使得欧元/美元没有一个倾向明确的方向。长期看，欧美经济和货币政策分化，但货币政策分化有终结迹象，且通胀差距收窄，欧元下行空间有限。短期内，欧元区数据较差，意大利与欧盟“预算之争”近期还会对欧元产生利空影响，美指横盘震荡，欧元/美元趋势性下跌的概率较低。
三、技术面分析 1、K线形态分析
图6和图7分别显示了欧元区主力连续4小时K线和日K线的技术走势。4小时K线图上，10月16日以来，欧元/美元从布林上轨移动到布林下轨，有重新获得支撑的迹象。日线图上，欧元本周最高触及1.16780，距离今年5月下旬以来最高点1.18930和最低点1.13275之间61.8%的位置1.16769非常接近，下行突破50%位置之后，又下破38.2%的位置1.15435，是否有效突破还待观察。1.16769和1.15435都是近半年以来欧元/美元主要的支撑位/压力位，被多次测试过。如果未能有效突破1.15435，则上行压力较大，第一目标位为1.16769，第二目标位为1.17840（80.9%的位置）。如果价格长期处在1.15435以下，欧元将有下行压力，下一个支撑位将是1.14355，即19.1%的位置。
图7 欧元主力连续4小时K线
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图8 欧元主力连续日K线
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2、基金持仓分析
图9显示了CFTC欧元期货持仓情况。截止上周二（10月9日），投机基金持有的欧元净空头持仓1.61万手，较上周增加9041手，其中，非商业多头持仓减少2423手，非商业空头持仓增加6618手。投机基金持有的欧元多空总持仓有所增加，但增幅非常小。而且连续十周，欧元投机基金多头持仓与空头持仓不相上下，显示市场对欧元的看法分歧较大，不认为会有大行情发生。
图9 欧元/美元期货的CFTC非商业净多持仓与欧元汇率走势
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四、交易策略 基本面上看，欧元/美元多空因素交织，利空与利好因素相互制衡，使得欧元/美元没有一个倾向明确的方向；技术面上看，欧元处在布林通道的底部，正在测试关键支撑位，方向不够明确，投机基金总持仓小幅增加，多头持仓与空头持仓不相上下，显示趋势性行情还未到来。综合分析，欧元/美元的盘整区间1.14355-1.17850不易被打破，短期内，欧元/美元如果未能有效突破1.15435，则上行压力较大，第一目标位为1.16769，第二目标位为1.17850。如果价格长期处在1.15435以下，欧元将有下行压力，在1.14355将会遇到强支撑。
