一、CBOT大豆一周走势分析
        美豆07月合约（ZSN1）周一以1504.25美分/蒲式耳开盘，周五以1475.25分/蒲式耳收盘，下跌74.25美分/蒲式耳，跌幅4.69%。当周美豆成交量59.9万手，持仓量19.7万手，前一周持仓量27.1万手。
        上周美豆继续宽幅震荡，其中四月压榨下跌和供需报告偏空的消息加速了下跌的过程。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、美豆库存上调，全球大豆库存驱松
（1）美豆新作产量预测未变
        美国农业部6月供需报告显示，旧作方面，由于进口豆粕增加、国内饲用需求减少，美豆2020/2021年度大豆压榨量下降了0.15亿蒲，为21.75亿蒲。因此2021/2022年度期初库存由1.2亿蒲上升至1.35亿蒲，新作其余各项未变，期末库存为1.55亿蒲。
        报告对新作的调整不大，且目前的期末库存仍然处在低位，因此本次报告短期利空，但无力改变美豆高位运行的格局。

图2：USDA美豆供需报告 国际衍生品智库
 
        虽然报告中未对美豆的产量做出调整，但上周美豆的生长报告已经引起了市场的忧虑。报告显示，至6月6日当周，美国大豆播种率为90%，此前一周为84%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国大豆出芽率为76%，此前一周为62%，去年同期为65%，五年均值为59%。优良率为67%，去年同期为72%。

图3：wind 国际衍生品智库
 
        虽然出芽率仍然快于往年同期，但是优良率同比大幅偏低。加之美豆全国的主要产区目前都出现了不同幅度的降水偏少情况，这对于处在生长期、对降水条件要求较高的大豆作物来说不利。

图4： World Ag Weather 国际衍生品智库
 
（2）全球大豆库存调增
        全球方面，巴西上年产量由1.36亿吨上调至1.37亿吨，因巴西南马托格罗索预测产量调高。此外其他方面变动不大。因此结转后2021/2022年全球大豆期末库存由9110万吨上升至9225万吨。后续库存宽松趋势是否能持续，关键点仍然在美豆产量方面。

图5：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库
 
三、美豆出口符合预期，压榨需求回落
（1）美豆出口符合预期
        美豆出口处于淡季，但撤销的订单有所减少，出口量水平位于往年同期低位。
         USDA6月10日发布的大豆出口报告显示，截至6月3日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量1.57万吨；2021/2022年度大豆净销量10.5万吨；此前市场预期为-10万~20万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆0.2万吨，2021/2022年度大豆0万吨，装船量为0.66万吨。

图6：wind 国际衍生品智库
 
（2）美豆压榨需求回落
        美豆4月压榨量回落，今年2-4月美豆压榨量均不及去年，6月USDA供需报告中也反映了这一点。
        美国全国油籽加工商协会（NOPA）5月17日发布月度大豆压榨及加工数据显示，美国4月大豆压榨量低于预期，处于19个月内的次低水平。NOPA会员4月大豆压榨量为1.60310亿蒲式耳，低于3月的1.77984亿蒲式耳以及2020年4月的1.71754亿蒲式耳。

图7：wind 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆期货与期权多头势力有所增强
        美豆管理基金多头势力增强，总体持仓增加。
        CFTC的持仓数据显示，截至6月8日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为152,377手，增加3,122手；空单为10,894手，增加427手。总体净多单141，483手。作为对比，上周为净多单138,788手。

图8：wind 国际衍生品智库
 
六、CBOT大豆后市展望和策略
        综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，新季美豆出芽较快，优良率同比较低，期末库存略有上调；全球大豆旧作产量略有上调，期末库存上调。需求方面，美豆4月压榨同比回落，处于历史同期次高水平；出口方面，销售淡季出口情况处于近年同期低位。
         美豆目前的高价已经能够反映平衡表当中持续偏紧的库存情况，而在此基础之上，最有可能引起下一轮行情的因素就是美豆的产量预期，因此市场的目光集中在美豆优良率和主产区降水两个指标上。但是受到管理基金大量多单持仓的压制，市场对天气的炒作趋于谨慎。在没有出现产量预测的根本性变化之前，美豆预计将维持宽幅震荡态势。操作上继续推荐逢低短多。