截至5月25日隔夜COMEX铜报价4.5330美元/磅，涨幅0.52%，昨日欧美盘期间铜价延续反弹走势。从宏观层面看，美国Markit制造业PMI录得61.5，环比继续上升1个百分点，创下高位记录；此次制造业复苏的强劲表现拐点仍未显现，均继续超预期表现，需求和订单增长依然具有韧性，往后看，只要欧美货币政策未出现明显转向迹象，流动性充裕下的经济复苏仍将是市场交易的主逻辑，美元指数持续弱势对铜价相对有利。不过，中国近期主要受对黑色系保供稳价的政策压制，工业品情绪相对悲观，有色工业金属协会进一步强调价格运行偏离供需，铜价或仍有所承压。从海内外微观变化来看，LME铜库存去化放缓，注销仓单占比下滑，供需偏紧基本缓解；国内在交割换月后库存出现下降，价格下调引发补库需求，终端订单表现比较稳定，政策上的情绪压制趋缓，产业借机补库需求较为明显，关注欧美货币政策变化，铜价短期或仍有反复测试下方支撑的行为，观望为主。