截至5月20日隔夜COMEX铜报价4.5680美元/磅，跌幅2.96%，昨日铜价加速回落，市场避险情绪抬升。从宏观层面来看，美国4月非农就业大幅低于预期、而通胀大幅超预期，给货币政策带来更多挑战，美联储官员表示对通胀风险高度关注，并且部分官员将在未来讨论缩减QE，美元指数止跌反弹至90上方，中国昨日召开的国常会提及关注大宗商品涨价，防止价格向消费传导，风险资产普遍降温，市场情绪谨慎，铜价回调。从产业层面看，海外供需紧张结构出现缓解，LME铜库存去化速度放缓，注销仓单占比下滑，0-3现货由升水转向贴水；而国内供给仍处于供给过剩，库存拐点进入五月中旬仍难以出现，高铜价向终端传导不畅，加工企业利润受损，影响消费和订单的释放，难以驱动铜价上行。往后看，当前宏观通胀的助推情绪开始降温，铜价短期仍将以震荡整理为主。