摘要：FED利率决议对欧元当日带来大波动，2015年美联储加息以来的统计数据显示：欧元期货当日上涨的概率远高于下跌，逻辑在于市场交易的是预期，存在买预期卖事实的行为。期权策略上，可在利率决议公布前买入虚值一档call的欧元周期权。
 
一、 什么是FED利率决议
        美联储议息会议也称FOMC会议，即联邦公开市场委员会会议，一般持续一到两天，主要讨论当下经济运行状况、金融市场风险和货币政策决定等。在FOMC会议结束次日，美联储将公布利率决定，并发表货币政策声明，同时公布加息预期和点阵图。美联储每年会按照年初计划，进行8次利率会议，在8次会议中，重要的依然是3、6、9和12月，上述4个月都有美联储主席新闻发布会，也是加息的关键月份。
       北京时间本周四凌晨02：00美联储将公布利率决议，随后02：30美联储主席鲍威尔将出席新闻发布会，就现阶段及未来货币政策进行阐述，并对市场关注的经济增长、通胀预期、加息及缩表节奏等问题给予正面回答。从市场预期来看，本周四美联储加息已势在必行，加息概率达95%，见图1。

  


二、 FED利率决议的重要性
        汇率的高低反映的是两个国家经济基本面的强弱对比，并由此引申两国货币政策的差异。由于FED利率决议更多参考的是本地区经济增长、就业和通胀前景等指标，因此每当有重大经济数据公布时欧元均会有波动，而FED利率决议则是对近期美国一揽子经济数据的政策反映，是影响欧元汇率变动的关键因素，市场极为关注。
        表1列出了自2015年12月以来7次美联储加息后欧元的波动，加息当日欧元期货平均波幅100点，对于这个波动幅度期权策略上首先想到的是买入临近到期日的平值跨式，做当日的大波动，如前期周报中所提及美国非农就业数据和ECB利率决议。然而，分析这7次美联储加息当日欧元汇率的走势发现：欧元上涨概率远高于下跌，见图2。除了2016年12月14日美联储加息当日欧元下跌外，其他6次欧元当日均有不同程度的上涨。内在的驱动逻辑在于：期货市场是一个交易预期的市场，预期对于汇率变动的影响非常显著，当市场预期美联储加息时，市场倾向于买入美元，当预期落地时，投资者了结头寸，即存在一个买预期卖事实的动作。因此，对于欧元来说，美联储加息当日欧元汇率上涨的概率极大。

时间	欧元收盘价涨跌	欧元当日振幅
2015-12-16	-0.0010	0.0125
2016-12-14	-0.0075	0.0137
2017-03-16	0.0063	0.0064
2017-06-14	0.0006	0.0103
2017-12-13	0.0082	0.0097
2018-03-21	0.0090	0.0100
2018-06-13	0.0041	0.0076

三、 期权策略
        北京时间本周四凌晨02：00美联储公布利率决议，02：30联储主席鲍威尔将出席新闻发布会，观察德拉吉对美债收益率曲线扁平化的看法、未来通胀预期、加息与缩表节奏的看法。在9月加息已确定的情况下，市场预期今年12月仍会有一次加息，2019年还有3次加息，看点阵图较市场预期是否发生变化。
        鉴于美联储9月加息且加息后欧元期货上涨的概率更大，因此，期权策略上可选择买入虚值一档的欧元看涨期权。需要注意以下几点：1、买入看涨期权时点的选择：北京时间美联储利率决议前一日，若欧元期货在当日亚洲盘或欧洲盘交易时段内有小幅下跌最宜，这样期权买方成本更低；若欧元在亚洲盘即开始大涨，则不宜追高。2、看涨期权平仓时点的选择：若欧元期货在新闻发布会时在大涨，期权买方可分批平仓，不必等至当日收盘；若欧元期货下跌，可持仓等至收盘。3、期权合约月份的选择，推荐本周五到期的欧元周期权。原因在于：临近到期日的期权有更大的Gamma和Vega，即当欧元期货有大波动时，期权能够实现更高的权利金增长。欧元周期权的报价和合约细则分别见图3和表2。

 

合约名称	交易所代码	香港交易时间	最小跳动	合约大小	合约月份	最后交易日	美式/欧式	交割方式	到期自动行权价格范围
欧元周期权	1EU,2EU,3EU,4EU,5EU	06:00-05:00(最后交易日:06:00-04:00)	0.0001=USD12.5	EUR 125000	4个最近的连续周	合约周的星期五	欧式	实物交割(转化为季月期货头寸)	价内期权自动行权