一、周度行情回顾
       当地时间4月12日-4月16日一周，美国十年期国债主力合约ZNM1上行，收报132.312，涨幅0.4%，成交量756万，持仓量389.3万。4月以来，随着拜登刺激计划的落地以及疫苗接种的推广，美国3月经济数据出现较大幅度的改善，显示美国经济加快修复，加强了投资者对美债持有的信心，叠加财报季的来临，市场风险偏好明显回升，市场聚焦经济复苏主线带来的投资机会，通胀预期担忧暂告段落，十年前美债阶段性触底回升、阶段性企稳运行。
图1：美国十年期国债周度行情

资料来源：文华财经 国际衍生品智库
图2：美国2年、5年、10年期国债收益率

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二、基本面分析
      （1）原油价格大幅提升带动美国3月PPI超预期、核心CPI回升。4月9日公布数据显示美国3月PPI环比增长1%，前值0.5%，预期0.5%，PPI同比增长4.2%，前值2.8%，预期3.8%；4月13日公布数据显示美国3月CPI环比增长0.6%，同比增长2.6%，核心CPI同比比增长1.6%，环比增长0.3%。美国3月CPI略超预期、PPI大幅超出市场预期，显示美国经济延续修复和改善、生产端价格修复加快。从CPI分项来看，能源价格和交通运输价格上涨带动CPI上行，住宅、商品与服务小幅上行，核心CPI距离通胀目标仍有上行空间。从PPI分项来看，能源价格同比大幅增长是带动3月PPI超预期的主要项目，同时扣除食品和能源价格的核心PPI同比回升，也显示了经济生产端的修复和价格上行。
图3：美国通货膨胀



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      （2）刺激计划落地以及疫苗接种推广支撑经济重启，美国3月零售销售超出市场预期，可选消费改善明显。4月15日公布数据显示美国3月零售销售月率环比增长9.8%，前值-2.7%、预期5.9%，大幅超出市场预期。从零售销售分项数据来看，所有分项环比2月均有明显改善，其中食品服务、机动车辆零部件、电子和家用电器、建筑材料、服装及服装配饰、运动商品及业务爱好物品、日用品商场等板块改善幅度最大，随着疫苗接种的推广和针对居民的刺激计划落地，可选消费改善明显。
图4：美国3月零售销售

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      （3）美国当周初请失业金人数大幅超出市场预期。4月15日公布数据显示美国至4月10日当周初请失业金人数录得57.6万人，前值76.9万人，预期57.6万人，美国当周初请失业金人数大幅超出市场预期，降至一年来最低水平，在疫苗接种推广和财政刺激计划的带动下，就业市场有明显的修复和改善，虽然当周初请失业金人数大幅下滑，但目前距疫情前的水平有一定的距离且失业率维持高位水平，短期内就业市场情况仍然是美联储考虑的重要指标。
图5：美国当周初请失业金人数

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       美国最新经济数据显示生产保持扩张、就业逐渐修复、服务业加速修复，消费有所改善，指向美国经济在新一轮刺激计划和疫苗接种推广的安排下逐渐修复，但失业率和通胀水平距离通胀目标仍然具有一定距离，支撑短期内美联储维持宽松政策，但由于PPI大幅度超出市场预期，通胀引发市场对美联储政策操作态度的关注，后续需要注意通胀水平的表现以及美联储的表态。

三、持仓分析
        截至4月13日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净多单为30640张，前周净多持仓103369张，多头方较前周减少45634张，空头方较前周增加27095张，显示当前10年期美债市场多头势力占主导，但多头力量较上周有所减弱、空头开始入场。
图6：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓

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四、热点关注与行情展望

热点关注：欧洲央行公布利率决议、央行行长拉加德召开新闻发布会，美国至4月17日当周初请失业金人数，美国3月成屋销售，美国3月谘商会领先指标，美国至4月16日当周EIA天然气库存，欧元区4月制造业、服务业PMI，美国4月Markit制造业、服务业PMI，美国3月新屋销售。

行情展望：4月以来，随着经济数据和美联储货币政策纪要的落地以及一季报行情的开启，市场风险偏好回升，十年期美债阶段性企稳回升。从经济基本面来看，随着疫苗接种的推广和疫情得到有效防控的情况下，美国经济延续修复，制造业PMI保持扩张、就业改善、通胀加快回升，美债收益率上行是趋势；从宏观政策面来看，由于当前疫情反复就业市场仍待修复，美联储延续短期宽松，短期利率仍然位于相对低位，对十年前美债形成阶段性的支撑，但通胀加快回升引发美联储的关注，后续不排除美联储逐渐推出QE的可能性；从持仓水平能看，当前十年期美债总持仓多头力量占上风，但净多单持仓减少，空单开始入场，或限制十年前美债的上行空间。总体来看，长期角度，随着通胀回升、美联储逐渐退出宽松政策，十年前美债仍然具有下行空间，且净多单减少对美债上方形成压力；短期角度，市场风险偏好回升、叠加阶段性的宽松政策延续，对底部形成支撑，预计短期十年期美债或保持区间震荡运行，关注上方压力位132.815，关注支撑位130.800。